范辛亭：寻找稳定的宏观经济变量预测股市

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a股是中国宏观经济的晴雨表吗？长期以来，这个行业一直不同意。 尴尬的现实也导致了对宏观经济研究的长期冷投资。但是2006年前后是一个分水岭。在复杂多变的宏观经济形势下，宏观经济研究备受关注。大约在2009年，一些卖方组织开始将定量投资的概念应用到宏观经济研究中，这使得宏观经济研究更加强大。 “定量宏观是预测股票市场趋势的方法之一。”长江证券(000783)首席金融工程分析师范新亭告诉《中国商报》记者蔡上，要用定量的方法总结经验，揭示影响股市的最重要的宏观经济变量。金融业务:据说股票市场是宏观经济的晴雨表，但这似乎不适用于a股？这会影响市场的宏观定量预测吗？范新亭:我认为股市基本上起到了晴雨表的作用。从工业增加值增长指数可以清楚地看出，这两个趋势总体上是一致的，可以列出许多具有相同趋势的宏观经济变量。此外，股票市场作为一个晴雨表反映了广泛的内容，包括货币政策、价格、工业生产、进出口等。由于股市全面反映宏观经济，一些指标与股市不一致是正常的。股市反映了投资者的预期，所以大多数经济指标落后于股市。 金融业务:你的总体研究思路是什么？ 范新亭:我们正在寻找一些与股市趋势趋同或相对应的经济变量，以解决阶段划分问题。具体来说，我们在寻找一些短期变化在股市中反映平稳的变量，另一个是寻找一些主导变量，这是建立模型的基础。 金融业务:从过去的预测来看，跟随市场趋势的可能性有多大？ 范新亭:只有用宏观经济变量来预测，样本中符号的中标率才能达到80%以上，样本外符号的中标率才能达到60%。后来，我们尝试添加一些技术信息，样本外符号的中标率可以提高到70%。 金融业务:判断市场的缺点是什么？ 范新亭:首先，宏观经济并不是股市反映的全部内容。在宏观经济多因素模型中，只有最重要和最稳定的因素才能用来进行预测；此外，宏观经济学的主题总是在变化，与股票市场关系稳定的变量在未来可能会失效；此外，我们不可能监控大量影响股市的信息，也无法确定数据的真实性。此外，数据滞后也是事实。 金融业务:经过一年多的研究和跟踪，哪些宏观经济变量对股市有明显的导向作用？ 范新亭:我们发现了一些主导因素，包括七八个指标，但有些变量存在重复信息，需要剔除。其余变量主要包括生产者价格指数(ppi)、供应商交货时间和短期贷款余额增长率，构成一个多因素模型。Ppi是反向指数，而后两者是同向指数。[/h/此外，pmi(采购管理指数)中的产量、出口订单和积压订单也有一些优势。 这三个指标有不同的数据来源和不同的出版时间。供应商交付时间是pmi的一个子指标。中国物流与采购联合会每月第一天公布上月数据(pmi有两套指标，另一套是汇丰pmi，一般在每月20号左右公布本月价值)，ppi在每月10号左右由统计局公布，短期贷款数据在每月20号左右由中国人民银行公布。 因此，我们每个月初可以得到的数据是:两个月前的ppi和上个月的供应商交货时间。因此，当我们在本月初预先判断股票市场的月收益率时，实际上只有ppi和供应商交货时间，因此短期贷款余额增长发挥作用的时间只有半个月。 金融业务:如何根据最近的主要经济指标来判断当前的经济形势？ 范新亭:经济仍在复苏。ppi数据的下降和供应商交货时间的缩短表明下游需求略有改善，pmi数据也略有回升。 金融业务:还要一会儿？ 范新亭:我们没有进行更长时间的研究和判断，也没有进行样本外测试，这需要很多时间和精力。我们在这个领域没有经验，所以很难评估。 我们的投资逻辑是看这个月的下个月。比喻的意思是，只要汽车来了，你可以提前几秒钟上车，当汽车停下来的时候，你可以提前几秒钟下车。没有必要预测太久，未来有太多的不确定因素。例如，去年7月，我们预测市场会略有增长，但当子弹头列车相撞时，市场突然下跌了6%或7%。 金融业务:也就是说，这是短期的，那么3月份市场会发生什么？ 范新亭:3月份我们仍然乐观，模型预测增长约5%。上一页12下一页