叶檀：全球经济远没有软着陆

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最近发布的一系列数据似乎证实了衰退已经过去，但这可能是一种幻觉。

今年1月，中国官方制造业采购经理人指数(pmi)为50.5，高于此前49.5的市场预期；英国1月份制造业采购经理人指数为52.1，为8个月来的最高水平，高于预期的50.0；今年1月，美国ism制造业的pmi为54.1，为去年6月以来的最高水平。

上述数据具有误导性。

首先，如果中国和其他国家在假期没有进行调整，数据需要不断修正。

第二，数据不一致。据英国《金融时报》报道，中国物流与采购联合会发布的制造业采购经理人指数显示，出口订单大幅下降，但新订单普遍增加，表明国内经济足够强劲，足以抵消欧洲债务危机的影响。然而，瑞银(UBS)经济学家王涛表示，在调整相关数据后，她的团队得出了相反的结果:出口出人意料地强劲，而内需是薄弱环节。汇丰支持的另一项pmi调查显示了类似的情况。整体指数疲软，为48.8，表明制造业形势略有恶化，但出口订单增加。

第三，我们必须全面地看数据。例如，美国就业数据的改善源于更多的人迫切需要就业，而申请救济的人更少；截至2月1日，西班牙10年期政府债券收益率下降14个基点，至4.64%，为2010年11月以来的最低水平；意大利10年期债券收益率下降27个基点，至5.72%，为去年10月以来的最低水平。如果我们得出欧洲债务危机已经改善的结论，这将是投资者亏损的开始。

从某些特定行业来看，前景非常黯淡。

反映航运市场周期的数据并不好。国际航运价格在一月份急剧下跌。受巴西和澳大利亚暴雨以及中国农历新年假期的影响，国际航运价格继续大幅下跌。1月31日，波罗的海干散货指数(bdi)收于680点，这是连续第31个交易日。在短短的一个月内，该指数从1624点急剧下跌至680点，跌幅接近60%，距离2008年经济危机时的低点663点仅一步之遥。2012年全年，航运盈余基本已成定局。根据业内的普遍共识，航运企业bdi指数的盈亏平衡点为3000点。但是，从去年的市场情况来看，年平均指数只有1549点，行业损失明显。

航运的衰落直接影响到造船企业。根据中国船舶工业协会(600150)的数据，2011年全国造船完工量为7665万载重吨，同比增长16.9%；船舶新订单为3622万载重吨，同比下降51.9%。在统计范围内的船厂中，有三分之一的企业没有接到订单。中国的造船基地如果没有技术，不能满足环保要求，就会陷入僵局。

空航运业的数据可以得到证实。根据国际航空公司空运输协会(IATA)2月1日发布的数据，2011年国际客运量增长6.9%，货运量下降0.6%；国内航线方面，2011年客运量增长5.9%，货运量下降0.7%。货运量不会随着客运量的增加而增加。

随着基础设施建设的下滑，机械工程行业和钢铁行业都处于低迷状态。中国的主要机械工程企业正在寻求国际并购的突破。然而，从去年以来的现金流可以看出，这是一场生死攸关的残酷战斗。近日，鞍钢股份(000898)预计亏损21.51亿元，钢铁行业连续三天下滑近3.39%。鞍钢也在1月31日领跌了4.38%，第二天又跌了0.87%。或许宝钢的利润数据更令人欣慰，但一度闻名的中国钢铁交易市场可以证实钢铁业的低迷。最近冷轧价格和一些有色金属品种的上涨提供了一些信心，但交易仍然清淡。

企业的业绩可以证实未来的不确定性。高质量的企业持有大量资金，怀疑市场不愿意投资。据报道，美国公司现金充裕。在标准普尔的市值中，目前的现金比例为11.48%，仅略低于2010年的创纪录高点。S&P 500公司持有的现金为9986亿美元，比五年前高出63%，比十年前的3423亿美元高出近三倍。这些公司不知道投资什么，盈利行业太少。

为了安慰受伤的心脏，消费数据似乎不错。根据中国商务部的监测，从除夕到今年第一个月的第六天，全国重点零售和餐饮企业的销售额达到4700亿元，比2011年春节增长16.2%。消费者正忙着吃、穿、旅行和购买黄金。然而，与去年12月和去年同期的消费数据相比，春节期间的消费增长并不辉煌。假日消费拉动经济，这与制造业pmi数据中烟草制品、农副食品加工和食品制造、饮料制造、纺织、服装、鞋帽制造、毛皮和羽绒制品等行业的新订单指数高于60%的事实相一致。

可以肯定的是，2012年的全球经济动荡是正常状态，经济远非软着陆。欧洲债务渴望以低利率借款，而中国企业渴望筹集资金，这实质上是去杠杆化过程中债务平仓的方式。

处理矛盾数据的最好方法是看消费、储蓄、税收、电力和水的消耗。只有不能伪造的数据才是数据中的硬通货。