利率或在明年中打开下调空间

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广东财经学院党委副书记、代理院长雷璐在接受记者专访时表示

◆2012年，通胀下行压力高于上行压力，全年基调为经济收缩；

◆在货币层面很难全面放松，至多只能在部分和结构上放松；

◆两会前存款准备金率将下调，今年有可能下调至18%；

◆利率会降低，但要等到通货膨胀率降到4%甚至3.5%以下。降息的时间可能是5月、6月和7月；

◆汇率政策仍然是人民币对美元的名义汇率保持逐步升值，2012年人民币对美元的名义汇率保持在3%左右；

◆广东经济增长率可保持在8.5%左右，未来5 ~ 10年仍将保持快速增长。(照片由广东金融学院提供)

“明年通胀的下行压力高于上行压力。2012年全年的主要基调可能是经济收缩。”“利率可能在第二季度之后的第二个月和第三季度之间进入向下调整的时间窗口。”昨日，广东财经大学党委副书记、代理院长雷璐在接受本报记者专访时表示。

宏观形势:

主要矛盾变成了经济紧缩

广州日报:你认为今年的宏观经济形势如何？

雷璐:我预测12月份的生产者价格指数只有1.5%，消费者价格指数为4.0 ~ 4.1%。尽管不能排除美联储实施第三轮量化宽松政策会抬高大宗商品价格、推高通胀的可能性，但综合比较表明，通胀下行压力高于上行压力，2012年全年的基调可能是经济收缩，伴随着价格下行。

目前，许多指标显示，经济下行压力很大，资产价格也面临风险。首先，一旦人民币贬值形成普遍预期，资本外逃将导致资产价格向下升值；其次，它是银行系统的系统性不良资产。风险主要来自地方政府融资平台和中长期贷款，以及大量个人住房抵押贷款。

货币政策:

全球放松是很难发生的

广州日报:从过去几年的情况来看，我们的货币政策反应有些滞后。这次会发生同样的情况吗？

雷璐:货币政策总是滞后，这是公众心理造成的。尽管各方都看到稳定增长的巨大压力，但只要通胀率处于高位，就很难在全球范围内放松货币政策，只能在部分和结构上放松。上一轮资产价格泡沫刚刚得到遏制，如果整体放松，它将反弹。

广州日报:你对今年的货币政策有何具体预期？

雷璐:存款准备金率将继续下调，并将在第一季度两会之前下调。经过计算，我们发现五大银行的存贷比超过70%，股份制企业的存贷比超过75%。存款利率为21%，银行的储备基金几乎用完了。降低RRR不是放松货币总量，而是避免流动性不稳定甚至流动性危机。今年RRR有可能降低到18%。

利率也会下调，但要等通胀率降至4%甚至3.5%以下。我的计算是，假设欧洲债务危机没有解决，全球总需求仍在萎缩，降息的时间可能是5月、6月和7月，因为这是去年的通胀峰值。也就是说，利率在今年第二季度和第三季度之间进入了向下调整的时间窗口。

市场一致认为，今年信贷额度将放宽至8万亿。除了老项目，实体经济，特别是中小企业的融资，也要保证一定的增长速度。

广州日报:目前，利率市场化呼声很高。你认为这个问题怎么样？

雷璐:民间借贷活跃是负利率造成的，不一定是利率管制的必然结果。如果利率为正，大量资金将回流到银行系统。就优先事项而言，应在2012年确保零或正实际利率。

我们应该对利率自由化的后果保持谨慎。只有在完全竞争的银行市场，利率自由化才会导致利差收入的收窄。目前，中国银行业仍处于垄断状态，利率市场化将赋予寡头定价权，相反，它将扩大利差，这将对金融消费者造成更大冲击。

汇率政策:

人民币将继续逐步升值

广州日报:你对今年的汇率政策有什么看法？

雷璐:人民币汇率必须坚持逐步升值。过快的升值会导致经济增长引擎在转变为时已晚时受到严重打击；如果人民币不升值，就会陷入出口陷阱，盲目依赖外部需求。我预计今年的汇率政策仍将是人民币对美元的名义汇率逐步升值，2012年将保持在3%左右。

广州日报:明年上半年美元可能仍然坚挺。人民币对美元的持续升值是否会导致实际汇率的全面升值，从而对出口造成不利影响？

雷璐:不完全是。美元兑欧元的走强将贯穿今年上半年，但今年上半年过后，将会有一种说法，即欧洲债务危机不会永远存在。从全年来看，美元贬值符合美国的利益，因此美元升值不会是单方面的，而是会在下半年企稳甚至回落。

房价:

深度回调不太可能

广州日报:你认为房价会有大幅度的调整吗？

房价:我对此表示怀疑。如果你担心经济硬着陆，如果当前的分税制不改革，地方政府将依赖土地财政。只要你放松一点，房价就会上涨；如果我们严格控制它，防止地方政府依赖它，它可能导致地方政府破产。从国外经验来看，1991年日本和2008年美国房价的深度调整是由宽松货币政策导致的资产价格的极端强势引起的，然后是由政策逆转引起的恐慌性抛售。资产价格的深度调整必然伴随着金融危机。

目前中国房价不太可能出现大幅调整，但会有一个温和的调整。然而，不同的房子被赋予不同的价值，所以有些下降了20% ~ 30%，有些价格没有变动。

广东经济:

不要对负面影响过于悲观

广州日报:出口加工一直是广东经济的重要支柱。目前，出口加工业经历了巨大的打击。你对广东未来的经济有什么看法？

雷璐:不要太悲观。首先，广东生产低弹性产品，在经济极度不景气时会受到影响，但在经济复苏时，需求也会恢复。第二，从企业微观层面来看，短期问题不会影响中期转型的方向，价值链低端的利益会越来越窄。未来，这些企业有两条路可走，一是从低端投资和量取胜转变为以质取胜和吸引人的设计取胜，二是向其他省份甚至国外输出资本。第三，从宏观上看，广东处于人民币国际化的前沿，珠三角主要城市将成为货币和资本输出的关键节点。

广东经济增长率可保持在8.5%左右，上升1 ~ 2个百分点并不奇怪，然后适度调整回到8%左右，未来5 ~ 10年仍将保持快速增长。