赵锡军：股市退市制度改革速度已落后

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受访者:中国人民大学财经学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军

采访:本报记者常

上市和退市制度是整个证券市场的核心制度。今年年初召开的全国金融工作会议明确指出，要完善退市制度，坚持优胜劣汰，不断提高上市公司质量。全国证券期货监管工作会议也提出要积极推进退市制度改革，逐步形成市场化、多元化的退市标准体系。

是否退出市场由投资者决定

“优胜劣汰，将有限的资源合理配置给优质企业，是证券市场的重要功能。规范的退市制度是确保证券市场优胜劣汰机制最终完成的一个组成部分。”中国人民大学财经学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军表示，管理部门提出的退市制度改革，对于完善证券市场，发挥优胜劣汰的作用具有重要意义。从长远来看，它还可以用健康的投资理念保护投资者。

中国证券市场的建立还比较短。随着我国市场经济的不断发展，证券市场体系的建设也在不断调整。但实际上，相关制度的调整与市场的发展并不同步。

"相对而言，退市制度的改革速度较慢."赵锡军表示，虽然在整个证券市场体系建设过程中有一些退市制度的安排，但这些安排都是非常被动的。在赵锡军看来，目前的退市制度已经落后于证券市场的发展。

由于现行退市制度的退市程序复杂，退市周期长，退市效率低。上市公司通过各种手段调整利润以避免退市的现象，导致上市公司“停而不退”，导致“壳资源”炒作及相关内幕交易和市场操纵。

“这不仅带来投资理念的混乱，也阻碍了健康投资理念的形成，也阻碍了公平竞争的良性循环，使资源得不到有效配置。”赵锡军认为，如果这种现象得不到遏制，那么最终，“上市公司的平台不可能成为主营业务持续发展和不断进步的平台”。

对于中国证券市场退市制度的规范化，赵锡军认为应建立市场化机制，投资者应选择淘汰何种上市公司。

赵锡军说，重要的是要注意，虽然投资者有选择的权利，他们应该能够获得明确和透明的信息。例如，他说，例如，在系统设计层面，应该明确在什么情况下，上市公司将退出市场的程度和时间。首先，有定性的规定，也有定量的指标，包括价格标准和时间标准。“价格指标可以让投资者得到警告；时间指标让投资者有时间思考和选择。”

以创业板为试点，逐步推进

2011年，中国证监会启动了一系列制度调整，包括退市制度。11月，深圳证券交易所在借鉴主板、中小板和海外成熟市场退市制度的经验教训的基础上，公布了《关于完善创业板退市制度的建议(征求意见稿)》，表示将在吸收相关意见和建议的基础上进一步修订，并正式向社会公布。

“征求意见稿的建议实际上传达了一个信息，即监管部门已开始积极探索建设以市场为导向的退市制度，引导投资理念向更健康的方向发展，并提醒投资者提高风险意识。多注意自己的表现，这代表着发展方向。”与此同时，赵锡军表示，“管理部门应建立一个规范的退市制度，所有参与方都应遵守，而建立这一制度的核心工作是让参与方达成更多共识。从广泛征求意见到真正形成一个越来越具体的体系，这也是一个投资者的想法不断得到浓缩和认同的过程。"

在他看来，简单地让交易所或监管机构设定一个门槛或指标比较容易，但如果没有市场共识，即使建立了一个体系，也会有很大争议。

此外，建立市场化的退市制度不可能一步到位，多年来退市制度的变化也在缓慢推进。

“退市制度的步伐不能脱离当时投资者和上市公司的理解。”赵锡军说:“多层次的资本市场是我们的目标，不同的市场会有不同的制度规范。未来的退市制度应该是一个以市场为导向的多层次制度。”