莫泰山:迎着黑暗的隧道 不眨眼

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莫泰山，上海重阳投资管理有限公司总裁 此信来自:上海市浦东新区花园石桥路33号803a室 ，莫泰山先生，中国人民大学学士，中国人民银行研究生部经济学硕士，从事证券行业13年，在监管部门工作多年。曾任交通银行施罗德基金管理有限公司副总经理、董事总经理 尊敬的《金融周刊》读者: “十年烟云，一声叹息”，2011年即将过去。在通货膨胀、货币紧缩、经济放缓和欧洲债务危机等多种因素的影响下，股指戏剧性地回到了10年前的原点。一些网民用诗歌来消除他们的忧虑，“十年的风风雨雨是无边的，很难去想，也很难忘记。”事实上，2011年是难忘的一年。许多人，包括作者本人，看到了通货膨胀控制的开始，但没有猜到经济衰退的结束。他们期待着新的一年的开始，但闻到了2008年底空.的凄凉市场再次表达了自己的观点，生动而直接地向我们揭示了风险。中国经济未来几年面临的最大问题是能否成功转型。今年10月，作者写道:“如果把中国的经济比作一列火车，它已经高速行驶了30多年，现在正接近一个弯道，不仅需要刹车和减速，还需要复杂的变轨操作。”中国证监会新任主席郭树清在他的《面对两个失衡》一书中，明确论述了中国经济面临的内外失衡。这些问题的解决有赖于转型的成功推进。最近，中国央行行长周小川发表了题为《国际收支调整的几种方式》的精彩演讲，他高瞻远瞩地提出，国际收支顺差的调整不能通过汇率调整立即实现，因为它还需要在产能、销售渠道、产业工人技能和基础设施投资等方面进行中期调整。按照他的逻辑，中国经济从外部需求向内部需求的转变是“一个较长的中期过程，可能往往需要5到10年才能看到最初的效果。”当然，艰难的转型不会抹去我们对成功转型的信心。中国目前的城市化水平、未来的产业升级和技术引进与创新、进一步深化改革以释放红利的空间以及中国儒家文化传统中勤俭节约的特点，仍然具有足够的增长潜力。 转型后，宏观经济将逐步呈现出“新常态”，经济增速回落，适度放缓，投资和消费比重更加平衡，经济波动变小，更加稳定。与此相一致，在未来一段时间内，货币政策将保持中立和紧缩。在这个过程中，一些已经失去竞争力的企业将会萎缩或被淘汰，随着变革的东风，相当一部分企业将会从战火中重生，或者茁壮成长，或者诞生空，这里的风景是独一无二的。 目前，主流机构似乎对2012年经济形成了相对一致的预期:国内生产总值增长率将在8.5%左右，经济将在明年第一季度和第二季度触底，短期经济低迷和货币政策微调将成为影响市场的关键赢家和输家。这些判断很重要，但除此之外，我们应该认识到，2012年是中国经济潜在增长率下降后开始换挡的一年。在这种背景下，保持和平的态度是非常重要的。我们需要冷静思考，警惕结构性风险，关注结构性机遇。 结构性风险的来源之一来自房地产部门。各种迹象表明，决策层似乎决心要“刮骨疗伤”。虽然房地产调控有利于长期稳定，但必须防止对经济和市场的短期影响；第二个风险来自中小板和创业板，它们的估值仍然很高。该行业的估值仍包含对未来高速增长的乐观预期。一旦空的预期下降，估值将面临调整。 随着宏观经济新常态的到来，中国股市的涨跌将会趋同。结构性机遇来自“火中重生”、“蓬勃发展”和“横向空诞生”的新生力量，比如随着城市化进程的推进，人均可支配收入不断提高，2011年的收入分配和消费平衡并没有给我们带来太多惊喜。即将到来的2012年似乎又是不平凡的一年，因为中国经济正在放缓和转向，它可能需要穿过一条黑暗的隧道。我们不知道隧道有多长，但我们很清楚，如果我们想看到第一缕光线，我们只能不眨眼地迎接黑暗的隧道。 2011年12月26日