戴相龙：股权投资基金要积极对外开放

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戴相龙，国家社会保障基金主席

2月26日，第四届全球体育北京论坛在北京香格里拉酒店举行，金融网站直播。全国社会保障基金主席戴相龙出席会议并发表主旨演讲。

以下是书面记录:

戴相龙:

早上好！去年5月，我参加了第二届论坛，并做了题为“当前是体育发展的最佳时期”的演讲。今天，我参加了第四届论坛，我对体育发展更有信心。首先，我谨代表社会保障委员会向与会的朋友们表示问候。同时，我知道会场上的很多经理都是我的经理或者候选人或者有望成为候选人的经理，所以我很高兴认识大家。我祝贺你取得的成就。今天，我将谈四点:

一种观点认为，私募股权和私募股权管理是一个朝阳产业，优秀的投资经理，你是资本工程师，我们愿意与你同行。发展体育有很多好处，有利于社会资本的形成。

目前，中国五大银行的市值位列世界前十名，第一名是中国工商银行(601398)。我既快乐又悲伤。我的幸福是什么？他们变得更强了，但他们担心社会资本是否也同时增加了。如果社会资本没有增加，银行增加了很多，我们已经确定扩大融资的目标没有实现，这将为我们的银行业隐藏风险。

但是我们现在没有社会资本的统计，但是我在我们SAIC的年鉴里注意到了各个企业的注册资本，我们SAIC的主任和副主任都很支持我。

现在是体育发展的最佳时机。为什么？因为我看了一份材料，去年中国pe市场完成资金230万元，同比增长186%，创历史新高。目前，完成金额为2526亿元，同比增长40%。我认为社保基金和地方养老基金到年底可能会超过3万亿元。

我也和这个行业有联系，有感情。当我还是央行行长的时候，我特别提倡参与股票投资基金，以增加社会资本，降低银行风险。1997年，我们提出要制定《工业投资管理办法》，这是中央文件中写的。后来，我主持起草了工业投资基金管理办法，后来又把它交给了其他部门。具体来说，纪委当时也做了很多工作。我去了天津。2006年，我们推出了渤海产业基金。2008年，社会保障委员会批准我们10%的资金可以用于体育，这给了我学习和服务的机会。通过与你的学习和交流，我在这个领域学到了很多知识，也增加了我的信心。我愿意和你一起研究问题，合作把体育产业做得更好。

第二，国家社保基金投资私募股权的基本情况和我们对投资者与管理者关系的基本认识。

截至去年年底，我们已经承诺投资13只基金，承诺金额为195亿元。另一方面，正如你所理解的，这是一个新的事业，在投资了8年后才回来。它有多长？你能不能回来？会有好的回报吗？因此，我们真诚地害怕进行这项投资。因此，我们应该选好人，总结经验。我们不可能在30年内完成10%的基金投资。我们必须把它分配到不同的年份，以使这项工作继续下去。但是我相信在未来的两三年里它会有更大的发展。

最近，我们研究了一些国际合作伙伴发布的第二版私募股权基金规则，并提出了投资者与经理人关系的三个原则。第一个原则被称为利益一致原则。一旦我给了你钱并成为经理，我们就有了缘分。第二是治理原则。你的投资者和管理者的治理机构是完美的。如果投资者是随机选择的，投资行为将是不负责任的，不会奏效。中国体育的发展有两个方面:优秀的投资者和优秀的管理者，才能形成一个优秀的体育产业。第三是透明度原则。例如，在相互关系和利益一致的原则上，我们认为普通承包商必须有可以投资到pe的财产货币资金，这是一个非常重要的原则。此外，这笔钱不能是管理费，而必须是可支配资金。我输了98%，你输了20%。虽然是十进制，但也是血汗钱。这个原则必须遵守。第二，普通合伙人实行无限责任制度，而投资者实行有限责任制度。我直到现在才意识到有限责任制。虽然我投资了15家公司，但他们告诉我如何在国际上做，我相信他们所说的。因为有限责任对投资总额不是无限的，它只是你投资的财产。你下定决心和我一起冒险是非常重要的，这是利益一致的。投资后如何处理管理费和收益分配？我最近学习过，我说过管理费和收入分配是两码事。管理费的确定基本上是成本原则、差额原则和浮动原则。管理费用于你的管理和高级职员的工作。我不怕高额的管理费。我真的把它用于投资者，但它不能成为你管理公司老板的利润和分红来源。我提到的管理成本不是一个接一个的，而是一种预测。你的公司很有名，回报率很高。我不怕给你更高的工资。然而，如果它真的被用于管理，甚至被指定用于特殊目的，它就不能作为老板的利润。10多年后，我得到了1000万和500万的丰厚回报。我不嫉妒你的高回报，但你在三年内刚刚投资了1000万，我担心成本太高。

将实现利润分成20%是合理的，但我对25%没有意见，这是实现利润。你没有实现利润，但通过管理费获得利润是两码事。我想我们可以研究一下，我们的管理费必须足以让经理们充分发挥你的才能，但不能作为老板们的分红来源。

根据利益一致的原则，我们还有后续问题，这对双方都有利。我们现在规定单一基金的最高投资不得超过40%。后续行动是对不超过社会保障基金的单一基金投资的附带。后续基金比投资基金多，所以最好选择自己的基金。

治理结构是最重要的。投资者和管理者应该有严格的管理结构。就经理而言，你的结构，尤其是公司的注册方式，必须有利于发挥每个人的机制。既然经理扮演品牌角色，他们也应该扮演合作伙伴的角色。当我们选择经理时，我们不能看父母或亲戚。我们看历史，这是你的财产。最重要的是向我证明你能做什么，这很重要。我们不能说你将来能做什么。看看你的选择能力，你不能完全看历史。这取决于你的项目，你现在选择的项目，这是最重要的一个。还有一个公司治理的问题。

我们需要透明。私募股权基金是私募股权基金，对我们的投资者来说必须是特殊的。他们有一个治理结构，不参与经理人的持股。当他们购买股票时，他们总是感到放心。如果你不能参与管理，你也要负责。第一，我想参加你们的顾问委员会。咨询委员会没有决策权，但在参与中发挥着重要作用。我担心一些基金投资金融业的比例过高。

透明度的问题，你投资了多少个项目，你投资了多少个项目，你有什么增值服务，你在哪个阶段上市，应该一步一步地澄清。我相信我们的投资经理和投资者之间的密切合作可以使关系变得更好。

第三，我想谈谈体育和体育管理服务的开放。

1996年12月，我们公布了经常账户合理化。我们预计资本项目可以在大约10年内开发出来，而银行业改革还没有到位。此外，亚洲金融危机引发了美国危机和欧元区问题。事实上，我国的资本账户是可以加速的，除了对外资进入人民币证券市场有限制外，在很多方面都没有什么限制。但是，在这方面，我们有合格的机构在国内和海外投资，给它一个名额，这个名额将来可以扩大，扩大在一定程度上是行不通的。你可以从印度的实践中学习。印度有一个合格的股票市场审批。现在批准被称为合格投资者，但对配额没有限制。所有外国投资者在印度上市公司股票中的投资比例最高，一些投资者占有一定比例。一旦超过这个比例，交易者自然会停止交易，这是值得学习的。

当我们加入世贸组织时，我们说加入世贸组织后可以成立中外合资基金管理公司，外资股份不超过1/3，三年后达到49。主要任务只能是管理证券投资基金，而不是其他。在证券业方面，我们建议中外合资证券公司可以在参与三年后成立，最多不超过三分之一的股份，不进行交易。当时，没有人对如何管理基金行业提出建议。目前，几大国际基金和四大已经与我们合作进入中国并成立了一家公司。他们持有股份，他们的管理主要基于股份。你觉得这种方式怎么样？就我个人而言，我认为我是赞成的。当然，这里的许多国内基金与我们的竞争并不激烈。事实上，中国的基金业市场太大了。有这些人来推动基金行业的发展是非常有益的。因为为什么？它实际上管理着人民币基金。基金本身是国内的，基金的升值也是人民币的升值。此外，它将在五六年后退出。我不认为这太大了。如果一个工商企业雇佣一个外国人当总经理，可以吗？《公司法》并不否认中国企业可以聘请外国人担任职业总经理。现在不可能雇佣一个外国人来管理每个人的资金投资吗？我觉得这件事还是要积极一点，中国还是要改革开放，中国的很多钱都要变成资本，不是商业银行管钱，而是靠人管钱。与此同时，中国对外开放，外国人在中国投资，现在已经超过1万亿元。有多少外国公司直接投资，有多少是通过基金投资的？恐怕通过这个基金有很多投资。中国可以设立出国基金，可以兑换外币或人民币。我认为这是我们未来基金发展的一个非常重要的方向，促进中国的对外投资。因此，我认为中国的股票投资基金及其管理服务和对外开放应该是积极的。

第四，目前，股权投资基金法律法规和股权投资基金管理服务业的建立和完善已成为我国私募股权投资基金发展中最突出的问题。

在这个问题上，1997年中央政府提出制定产业基金管理办法，2009年国务院领导提出制定股权投资基金管理办法。各个部门已经做了大量的研究工作，但是制定法律法规还为时过早。我真的不明白这一点，感到抱歉。

2005年，国务院批准了《风险投资基金管理办法》，现已成立10家合资风险投资基金。在股权投资方面，国家发展和改革委员会于去年1月和2月向三个市和三个省发出了通知，NPC财政经济委员会为修订股权投资基金法做出了巨大努力。据了解，国务院已经征求了意见，这是一个很好的市场。法律中最重要的问题是界定股票的概念，以及监管问题。

从现在开始，我们应该谈谈股票的解释，而证券法人大是法律部门，我认为是这样的。监督部门，统一努力，差异化管理，我认为是这样的。从证券投资基金和用于证券投资的私募股权基金来看，中国证监会确实应该利用国家资金，给予优惠待遇。这样一个产业基金，发展和改革委员会，必须管理它。其他大量不同规模的基金应由自律组织管理，也可分为国家级自律组织或省级自律组织，这两个层面都有行业自律。我希望各部门从大局出发，从基金业发展和社会资本增加的角度出发，努力制定法律法规，修改这部法律，努力制定股权投资基金管理办法。我相信，一旦法律颁布，中国的体育产业将有一个快速发展，这是有益于国家，地区和各方面。

你的工作是积累财富、知识和经验，我们也积极支持。我希望你能安静，想得更远，失去名利，安静，影响深远。还有一种说法，你想做什么就快做，想说什么就慢说。你已经成为中国一流的，在世界上有一个好的水平。你已经工作了15年，如果你想改变，你可以在中国或国外工作。因此，我们祝愿你在体育工作中取得成功。这件事必须由投资者和管理者来推进。祝第四届北京全球体育北京论坛圆满成功。谢谢你！

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