刘明康：基金利益短视行为会毁掉市场

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原中国银行业监督管理委员会主席刘

2月26日，第四届全球体育北京论坛在北京香格里拉酒店举行，金融网站直播。原银监会主席刘出席会议并发表主旨演讲。他表示，基金利益相关者的短视行为相当普遍，公司治理亟待规范和加强。在这个问题上，不应因为盈利而出现历史性倒退。如果没有倒退的出路，这个行业和这个市场就会被摧毁。刘:大家早上好。谢谢你的邀请。由于时间关系，我存了一点，删除了之前计划的前10页。

从第11页开始，我应该看到活跃在中国的风险投资和私募股权投资已经成为我国产业投资的主要力量之一。目前，我国有数千家私募股权基金。他们筹集的资金已经超过400亿美元和2000亿元人民币。

首先，其健康特征主要是成长性，占募集资金的60%以上。

其次，无论是我们的风险投资还是私募股权投资，你都要分别关注风险投资行业和私募股权投资行业。这两个行业都有广泛的覆盖面，这表明每个人对这些行业的兴趣、知识、技能、经验、能力和自己的承诺都比较成熟。风险投资和私募股权投资涵盖了20多个行业，这与我国充满希望的经济和各行各业的亮点是一致的。

第三，退市是正常的。私募股权基金和风险投资基金都关注市场退出的事实，这使得私募股权基金实现了基金的滚动发展。在vc和pe的支持下，已有220余家首次公开发行，480家VC和pe退出正常资本，实现了良性运行，为我们整个企业的发展和市场的繁荣提供了滚雪球般的支持。

我想谈谈下面的一些问题。我们必须正视这些问题，并对这些问题做一些前瞻性和深入的分析，以防止这个行业在我们的初级阶段误入歧途。

首先，风险投资和私募股权的同质化在我国非常突出。这在国际上是不可想象的。在企业发展的初始阶段，它有一个死亡之谷，这往往有很大的风险，失败率达到20-80%以上。然而，我们的vc和pe是非常同质的，vc，pe和pe切割到早期阶段。vc和pe都在ipo前做准备。事实上，国际上对这个问题的理解并不一致。如果私募股权基金进入前期，只要即将上市，只要盈利，这一阶段的国际跑投现象就不会得到跟进，也存在私募股权基金投资委员会和咨询委员会坚决不一致投反对票的现象。但是我们在这里看不到这种现象，这很可怕。

Vc在这个阶段没有自己明确的定位，这当然有两个深层次的问题。首先，我国风险投资前期的投资基金不成熟，数量少，种子基金不成熟，不能造成与风险投资的分离。

第二，公共事业单位之间的业务同质化非常明显。

一方面，这是怎么发生的？客观地说，因为全科医生在我国的出现和汹涌的浪潮只有五年，而不是十年。在这五年里，每个人都发展得很快，所以这个行业很年轻，而国外有50年甚至更长的历史，所以我们还不太成熟。 另一方面，有两件事值得注意。我们gp尽最大努力做好公司治理，这让lp感到更放心。首先，除了强大的管理团队外，我们应该重视强大的咨询委员会和强大的外部审计。中国的pe开始重视一支相对强大的管理团队，但却没有足够重视在高档国际市场建立一个有说服力的咨询委员会，不愿花钱，也没有让它发挥好作用。外部审计必须非常严格。第二，作为政府采购人员，每季度报告与估价相关的投资活动和变化是一个非常重要的问题。年度合作伙伴竞赛、审计报告和咨询委员会报告的质量有待提高，按照国际标准来看还不够。另一方面，我们lp投资者应该变得更加成熟，不要开始涉足gp领域，因为我们有丰富的资金和天然气。人们认为这让人放心，但事实可能并非如此。实际上，投资和管理是非常专业的事情。有钱找到两个市场的人可以不依赖一点经验就理解这个行业。现在，我们发现我们的lp干预gp来管理投资和撤退。这种现象具有不良的长期影响，但会导致gp效率较低，因为他们的决策数量变得非常繁琐，这使得质量适得其反，而且还会在一些领域制造灰色温床，这是不好的。我认为lp应该建立一个防火墙，尊重市场分配组织，不要和别人分享，只要求gp和你分享2%，收入分配应该是20%和80%，这是世界上比较成熟的经验。Gp应重视lp的两项权利，lp应充分利用其两项权利。首先，选择再次年轻的权利。在选择gp时，应强调报告的现有成就、团队、咨询委员会、透明度、细节、专业性、治理结构和财务实力。你应该有这个选择，这个选择不应该看它的宣传，不要看它的报道，必须进行大量面对面的竞争调查。第二，知情权。有了这些协议，lp投资者也应该变得成熟，不要干涉gp的利益和工作。上一页12下一页

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