周小川：贷款利率市场化改革可先行一步

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中国央行行长周小川日前在接受媒体采访时指出，“热钱”在国内和海外的扩散是显而易见的，“热钱”的动机是追逐利润。在这种压力下，存款利率不应匆忙调整。他强调，实际负利率的存在是在各种因素的综合作用下形成的，而不是有意选择的结果。目前，利率市场化改革可以进一步推进，并正在设计和论证之中。贷款利率改革可以起到带头作用，存款可以通过促进替代性债务产品的发展和扩大利率浮动范围来促进。

周小川指出，金融危机后，发达国家实施量化宽松政策，导致“热钱”流向包括中国在内的利率相对较高的新兴市场。许多部门和专家都非常担心“热钱”的流入。因此，“热钱”必须得到控制。

周小川指出，目前利率市场化改革可以进一步推进，并正在设计和论证中。贷款利率改革可以起到带头作用，存款可以通过促进替代性债务产品的发展和扩大利率浮动范围来促进。

关于推进利率市场化改革的现实路径，周小川认为，另一种方案是允许符合金融硬约束、符合宏观审慎政策框架要求的合格金融机构扩大自主定价权；以建立和完善竞争秩序的自律管理为过渡，让上述机构开始实施利率自主定价。同时，继续培育市场基准利率体系，完善央行利率监管机制，引导金融机构提高利率定价能力。

周小川认为，通胀与货币供应是否过度有关，如果过度，就应该对冲。如果对冲足够充分，就不会导致明显的通胀。对冲就足够了，将超额部分放入“池”中，如果未来通胀下降，就可以再次释放。通胀的真正压力在于公众舆论对对冲措施的批评。

他指出，如果用一些公开市场操作的工具来对冲，其影响不会那么直观，但一旦对手理解了，他们还是会发出反对的声音，影响决策。此外，公开市场工具的使用将对短期市场利率产生更明显的影响。

周小川说，“池”是一种视觉表述。当时主要是针对外汇储备过度增长导致的货币供应量快速增长而提出的。为了吸收过多的流动性，应该说效果不错。同时，这一概念可以用许多不同的方式来实现，这些方式可以讨论。

周小川认为，在通货膨胀率相对较高的时候，往往很难进行价格改革，因为市场化的价格改革可能会进一步推高通货膨胀，容易导致人们对决策者的不满和压力。