曹凤岐：监管层应坚持限制发行市盈率思路

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北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在4月19日举行的新股发行制度改革座谈会上指出，目前征求意见稿更多的是一项技术性改革，改革的目的是为了停止高发行价格、高市盈率和高发行三高的发行。其中，他强调限制发行的市盈率并不是一些人认为的倒退，而是监管者应该坚持的理念。

曹凤岐指出，新股发行制度的改革应从总体上予以肯定。

此次改革的目的非常明确，即停止“三高”发行，即高发行价格、高市盈率和高发行。

“从第一天停止飞升的角度来看，这种指导有两个亮点。第一个亮点是对信息披露的高度重视，加大了对信息披露的处罚力度，不仅包括上市公司，还包括证券机构和中介服务机构，它们应该在新股发行的公开性和透明度方面发挥非常重要的作用，因此这是值得肯定的。第二件值得肯定的事是进一步完善质询机制。询价机制的完善主要在于扩大询价范围，包括吸收有经验的个人投资者。不管它的结构是什么，不管结果是什么，它肯定比原来的好得多。个人投资者有一定的发言权，这将平衡投资者结构。这也是一个很大的进步，当然还有进一步改进的余地。”他指出。

鉴于市场上很多人提出“限制发行市盈率是一种倒退”的观点，曹凤岐认为这种观点是不正确的，限制发行市盈率是监管当局应该坚持的理念。

他认为，首先，与之前对市盈率的限制不同，我们现在需要提供的是指导和参考意见。其次，在我们限制市盈率之前，三高的现象并没有出现。如果所有的发行环节都不放开，只有流通环节才会放开。只要上市，就会获得大量的资源。因此，上市公司肯定会推高发行价，而中介机构肯定会推高发行价以获取高额费用。因此，我们必须考虑市盈率。在现阶段，由于不是完全市场化，限制一定的市盈率不是一个很成熟的措施，但会对三高起到一定的限制作用。

曹凤岐强调:“总的来说，限制发行的市盈率不是倒退，而是实事求是的表现。虽然很多人反对，但我希望证监会能够坚持这一点。如果没有限制，问题就比较大。”