许小年：刺激政策无法阻挡经济下滑

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新一轮刺激政策即将出台，如何判断中国经济的走势？真正的底部什么时候会到来？

6月7日，三位经济学家给出了短期和中期的不同答案。

国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，短期内，中国经济仍处于自然衰退阶段，主要原因是出口下降(去年1-4月出口增速超过20%，但今年同期仅为6.9%)，基础设施投资负增长(包括铁路投资负增长超过40%)，以及房地产调控和相关产业拖累。

影响经济增长的因素包括结构调整和经济周期本身。范剑平认为，从前者来看，经济下滑将会持续，而从周期性因素来看，宽松政策可能会暂时支撑下行趋势。

具体判断指标有两种，即高级综合指标和同步综合指标。前者有6个子指标，分别是代表供应方的汽车和钢铁两大支柱产业指标；代表需求方的今年固定资产投资总建设计划；代表政策的金融机构贷款；代表外部需求和工业制成品库存的美国先进综合指数。

同步综合指标的六个子指标是工业增加值、发电量、固定资产投资总额、财政收入、狭义货币供应量m1和出口总额。

范剑平表示，从领先指数来看，中国经济已经停止下跌，并在3月份反弹，但同步指数仍在下跌。两者之间的时间差约为4个月，因此第二季度可能是短期内的最低点。他判断年经济增长率约为8%。

然而，中欧国际工商学院经济学和金融学教授徐小年对中国的中长期经济趋势更加悲观。

徐认为，中国经济30多年的快速增长主要来自于改革和资源配置效率的提高，如民营化、城市化和市场化。今天的经济衰退是由于改革停滞，解决办法是重启改革，这与政府出台了多少刺激政策无关。

值得注意的是，与当时普遍的直觉感觉不同，徐小年认为，本轮强势政府的复苏始于1994年。通过观察政府预算中的收入和国内生产总值指数，该指数在1994年达到最低点，然后政府支配的资源在国内生产总值中所占的份额越来越大。

至于政府是否会在中期重启市场化改革，徐小年没有做出预测。"政府可能不会重启改革，除非它必须改革。"。

此外，目前宏观经济支持中长期经济下滑，另一个指标是中国经济内生潜在经济增长率的变化。瑞士信贷(Credit Suisse)中国研究主管陈昌华表示，此前人们普遍认为该指数为10%或更高，这支持了相关政策下的两位数gdp增长。

如今，宏观经济学家普遍认为，这一指标已降至7%甚至更低，刺激政策的拉动作用变得有限。

徐小年在这个问题上要乐观得多。他认为中国的城市化水平不是50%，而是只有35%，而空.的经济增长潜力仍然很大中国目前的主要问题是需要进行经济和政治体制改革。