沈明高：清偿机制是发展高收益债的关键

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4月9日，在短期融资券“11海龙cp01”到期前6天，即被降级为丙级，山东海龙发布了赎回公告。

对此，花旗大中华区首席经济学家沈在接受《国家商报》采访时表示，如果海龙债务最终如期偿还，可以从两个方面来看:一方面，如果政府不出面，投资者就会吃亏，这可能会影响投资信心；另一方面，这也表明债券市场的市场化机制并不完善。

此前，有媒体报道称，赎回问题可能暂时由上述短期融资券的承销商恒丰银行解决，潍坊市政府为资金提供担保。

至于债券市场化的建设，沈表示，这也是一个渐进的过程。他认为，海龙债务的可行解决方案是避免市场波动，让投资者承担部分损失。

在沈看来，目前许多企业债务和银行债务都有政府隐性担保。除了国有企业，一些私营企业也可能得到政府的隐性担保。

由于资金链的恶化，山东海龙短期融资券的估值收益率一度超过400%。虽然高收益债券尚未推出，但海龙短期融资收益率相当高。据一位券商分析师表示，正常的违约情况可能只有在未来推出高收益债券后才会出现。

中国证监会主席郭树清早些时候表示，债券市场需要进一步加强创新。例如，发展高收益债券的目的是为了弥补空怀特的债券市场体系，更好地满足社会多元化的投融资需求。中国证监会正在研究为中小企业引入私人债务。作为公司债券的一种，它包含了高收益债券的市场需求，但并不仅限于高收益债券。

据新华社08消息，中小企业民间追债的制度框架已基本形成，备案制度将在未来实施。业内有传言称，今年上半年可能会发行高收益债券。

高收益债务是高收益和高风险的。沈认为，发展高收益债券的关键是建立清算机制。企业的债务中除了债券，还有银行贷款，应该规定还款顺序。企业也应该有一个约束机制。如果没有严格的约束，高收益债券很难发展。