凯文·罗根：美国不会出现“财政悬崖”

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今年年底，布什总统推出的减税计划、延长失业救济金申领时间等经济刺激政策将到期，同时，10年内削减支出约1.2万亿美元的自动减赤机制将于2013年启动。此前，美国财政部长盖特纳多次警告称，这一“财政悬崖”将给美国经济带来巨大影响。美联储16日发布的最新货币政策决定例会纪要也显示，美国货币政策制定者普遍担心，如果美国财政政策明显收紧，将成为威胁经济复苏的风险。

对此，汇丰银行首席美国经济学家凯文·罗根(Kevin Rogan)在接受《中国证券报》采访时指出，美国经济的金融悬崖很难出现，双方最终将在金融问题上达成妥协。由于此前的低税率政策并未有效增加居民支出，即使出现财政悬崖，对美国经济的负面影响也将是温和的。

“财政悬崖”无异于自杀

中国证券报:美国经济增长前景如何？

凯文·罗根:美国经济目前的增长率约为2%，低于2.5%的潜在增长率，也低于从衰退中复苏后的正常经济增长表现。美国经济复苏缓慢有两个主要原因。首先，家庭部门负债累累，消费者支出增长缓慢。第二，政府部门面临财政紧张。由于经济刚刚经历了严重的衰退，财政收入的增长尚未实现。然而，过度的支出和沉重的债务负担迫使政府削减必要的开支。目前，美国企业部门仍相对健康，没有过高的债务和良好的利润率，但他们不敢大举投资，因为仍有对未来经济复苏的担忧。

此外，由于欧洲经济下滑和全球经济整体表现不佳，美国的净出口正在下降，这也对经济产生了负面影响。

我预计上述情况将持续几年，不会有太大改善，2%的增长率预计将持续到2014年或2015年。目前，美国家庭部门的债务/收入比率仍然很高。只要人们仍在努力减少债务和限制支出，经济就不会实现快速增长。实现债务和收入之间的平衡需要相当长的时间。

中国证券报:你如何看待财政悬崖给美国经济带来的潜在风险？

凯文·罗根:“财政悬崖”实际上是一个虚构的概念。我认为美国不太可能跌入“财政悬崖”。国会中没有一个政党愿意将国家推向这个位置，因为这无异于自杀，没有人希望看到这种情况发生。我认为两党最终会在财政问题上达成妥协，也许不是今年，而是选举后的三到四个月。

我认为可能会发生两件事。首先，美国政府的债务上限将在今年11月再次被触及，国会需要再次采取行动做出改变。第二，每年都有一定数量的减税和免税政策被推迟，预计到今年年底一些政策将被推迟，这是通常的情况。如果你不这样做，税率就会上升。

事实上，之前的低税率政策并没有有效地鼓励美国居民消费，他们可能会选择储蓄一部分。因此，提高税率不一定会导致经济急剧收缩，人们可能会减少开支，但不会太多。如果“财政悬崖”真的出现，预计对美国经济的影响将是温和的。

当然，由于对税收前景的怀疑，居民和企业都会推迟支出或投资，这也是美国经济短期内不会实现强劲增长的原因。

qe3的可能性不超过50%

中国证券报:财政政策的约束会迫使美联储进一步放松货币政策吗？

凯文·罗根:美联储当然有可能实施额外的量化宽松政策，但我认为可能性不会超过50%。自去年底以来，美国的核心通胀率一直在上升。虽然增长有限，但上升趋势已经形成。这部分是由于美元疲软和进口价格上涨，但也是因为许多其他经济体正面临更高的通胀。在通胀上升的压力下，美联储提供更多刺激的可能性已经下降。同时，美联储非常担心失业率上升，希望扭转劳动就业参与率低、失业时间长的局面。目前，美国的失业率已经下降了几个月，而且情况正在朝着正确的方向发展，因此美联储在未来几个月不太可能会加大宽松政策的力度。

然而，到今年年底，美联储仍有可能推出第三轮量化宽松(qe3)，这主要是由于失业率上升和能源价格下跌等因素。自去年以来，美国失业率的下降约有一半来自就业参与率的下降，而不是就业岗位的增加。可以说，就业市场并没有实质性的改善。这正是美联储担心的。

中国证券报:扭转操作将于今年6月到期。没有qe3，扭转行动还会继续吗？

凯文·罗根:预计美联储将如期结束“扭转行动”，即使继续实施，也将在小范围内实施。目前，美联储的资产负债表已经受到一定程度的限制，为了进行“操作扭曲”，有必要卖出短期债务，买入长期债务。然而，在之前的操作中出售的短期债务已经达到4000亿美元，这几乎是美联储持有的所有短期债务的四分之三。美联储可以继续出售的短期债务非常有限，也没有办法像以前那样大规模实施“操作扭曲”。

警惕金融市场波动的风险

中国证券报:美国经济复苏面临的最大风险是什么？

凯文·罗根:国内政治因素当然是重要的风险。联邦和地方政府削减开支将拖累经济。如果企业部门担心经济前景，它将减少投资，这已成为美国经济复苏的主要风险，但它不是最大的风险。

事实上，我最担心的是金融市场波动带来的潜在风险，而导致市场波动的最重要因素来自欧洲。如果资产价格大幅下跌，可能会对金融体系的运行和市场信心产生负面影响，去年就发生了这种情况。

中国证券报:美国经济继续缓慢增长。有可能成为下一个日本吗？

凯文·罗根:美国和日本的情况非常相似，但也有所不同。同样，两国都面临过度的债务负担，需要削减支出。不同的是，美国人口正在增长，不仅是自然人口，还有移民。这将抵消去杠杆化的负面影响。人口增长将促进需求、税收和预算前景的增长。此外，美国迅速采取行动解决危机。例如，当金融危机在2008-2009年得到解决时，tarp是在相对较短的时间内推出的，美联储也迅速降息以注入流动性。相比之下，日本的政策行动缓慢，而且有许多限制。我认为美国最终会摆脱困境，而不是成为下一个日本。