蔡洪平：低风险债券有很大市场需求

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德意志银行(Deutsche Bank)亚洲投资银行部主席蔡洪平日前在接受《中国证券报》采访时表示，中国证券市场正处于快速发展时期，有许多事情要做。未来的业务增长和风险控制是相辅相成、不可或缺的。债券市场的发展，包括高风险和低风险产品，特别是低风险债券，具有巨大的市场需求。

风险控制和业务增长相辅相成

中国证券报:你认为证券公司开发一些高风险产品怎么样？

蔡洪平:有些产品风险很高，但它们有价值发现的功能。例如，期货、股指期货、融资融券等。尽管产品风险很高，但这就像不吃螃蟹一样，因为螃蟹会抓人。在欧债危机中，希腊主权债务信用违约互换(cds)飙升，帮助市场发现了希腊政府的金融问题，使希腊政府不可能“借钱消费”，充分体现了产品的价值发现功能。

《中国证券报》:由于交易员在高风险衍生品上的投资失误，一些国际经纪商给公司造成了数亿甚至数十亿美元的损失。经纪人应该如何控制这些高风险产品开发和管理中的风险？

蔡洪平:有系统风险和个人操纵风险。最重要的是缺乏风险控制。

至于对高风险产品的控制，我认为可以在证券公司内部进行。例如，德意志银行在风险控制方面有几个“防火墙”，包括交易审批控制、不同地区的限额控制、交易规模控制和内部风险管理控制。在德意志银行内部，风险控制官员拥有否决权。

债券市场仍有许多事情要做

中国证券报:国内证券公司与国际证券公司存在巨大差距。从创新的角度来看，国际证券公司与国内证券公司的差距是什么？

蔡洪平:创新就是发展，这是市场发展的必然。目前a股ipo市场规模不小，但从一个完全发达的市场来看，仍有许多事情要做。创新不仅是经纪人的参与，也是监管者和市场环境的合作。

目前，国内证券公司的投资银行业务主要集中在股票市场，包括发行新股和增发股票。未来，债券发行、可转换债券、衍生品和对冲产品仍有许多业务要做，尤其是在债券市场。

中国证券报:你特别提到中国债券市场还有很多事情要做。你能详细谈谈吗？

蔡洪平:债券市场的发展，包括高风险和低风险产品。特别是，市场对低风险债券的需求很大，如高息债券和可转换债券。这些债券对投资者来说风险较低，可以为社会生产提供服务。

此外，政府发行债券的业务也大有可为。中国政府债务占国内生产总值的比重远远低于其他国家，而日本政府债务占国内生产总值的比重超过200%，意大利和美国政府债务分别约占国内生产总值的130%和100%。如果中国政府债券市场发展起来，可以大大减轻银行的压力。对于高风险债券，要完善债券评级体系，确保债券发行者的质量。

中国证券报:经过这么多年的财富积累，中国对财富管理有着巨大的需求。在资产和财富管理领域，美国和欧洲的投资银行如何满足多样化的需求？

蔡洪平:从长远来看，财富管理是一个大市场。目前，中国仍处于起步阶段。目前，这项业务的发展受制于以下几点:第一，中国文化不习惯于给别人钱。第二，目前市场上的投资种类不多，投资对象主要是股票和债券，产品的回报主要是股票投资的回报。国内证券公司受益于地区和制度，实际上在财富管理方面比外国证券公司有优势。

海外并购是一种有益的尝试

中国证券报:一些国内券商也在试图收购海外金融机构。你觉得这个怎么样？中国投资银行有必要通过并购提高业务水平并走出去吗？

蔡洪平:我认为海外M&A是一个有益的尝试，也是一个不可避免的过程。我说过中国有两个遗憾。一是中国已经是世界上最大的汽车消费市场，但没有一个顶级品牌是中国本土的。此外，中国国内生产总值已居世界第二位，a股市场的发展已有20多年的历史。每年都有许多中国企业在海外上市，但中国没有一家具有中国投资背景的全球投资银行，这很遗憾。

并购是金融机构发展的捷径。当然，对美国和欧洲的投资银行来说，跨境M&A是可行的，但中国的投资银行不必这么做。毕竟，不同地区的文化和制度是有差异的，但这已经提上了日程。但收购要谨慎，不是为了收购，也不是为了国家的虚荣。