王亚伟专访：谈对投资的理解

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自爆已经引起了太多的关注，压力太大

王亚伟

1971年9月11日出生于安徽马鞍山，毕业于清华大学，1998年加入华夏基金管理公司。曾担任多只基金的基金经理、投资总监和副总经理，现为华夏基金管理公司顾问。

5月7日，王亚伟高调的辞职终于告一段落。“公开募股的一个兄弟”和“最赚钱的基金经理”，这两个与王亚伟的个人标签同义的词，终于成为过去。“一个兄弟”这次真的是“不玩了”。

在昨天举行的王亚伟辞职新闻发布会上，王亚伟引爆了身上的炸弹。他的辞职是个人想法。被过分关注使他觉得他的投资受到了限制。他认为自己的不适是暂时的，但两三年后，情况没有改变。同时，他也毫不掩饰地表示“我认为这样做不合适”和“我认为我不能适应公司未来的发展”对于公司的股权转让。选择在这个时候离开是对公司、投资者和他自己负责。至于目的地，王亚伟说他会休息一会儿，而外界的相关传言是“不准确的”。

王亚伟在练习中的表现

该基金在实践期间被称为上海综合指数

净值增长率(%)

华夏战略2008-10-23至2012-05-04 128.6 30.73

华夏市场2005-12-31至2012-05-04 1198.91 111.19

中国从2001-12-1增长到2005-04-11，13.54-26

兴化基金1998-04-28至2002-01-07 90.52 20.89

数据来自:银河证券基金研究中心。龚和谭琦分别担任华夏市场和华夏策略的基金经理。

离职原因

“王亚伟概念股”可能会伤害普通人

王亚伟坦言:“这是个人原因，主要是外界太关注我了，让我觉得压力太大了。”他说他喜欢平静的生活，不喜欢在聚光灯下生活和工作；“更重要的是，我不希望媒体报道我购买的股票，即所谓的‘王亚伟概念股’。”因为普通中国人的辨别能力还不成熟，如果他们盲目投资，很可能会赔钱。

王亚伟说，首先，他们不知道我为什么要买这只股票，但他们不知道为什么。我买了这只股票。我喜欢的原因变了吗？什么时候变的？他们可能不知道。变革后的几个月可能会过去，因为媒体不一定会报道，普通人也永远不会知道。在这种情况下，普通人很难有效地规避风险。

其次，普通投资者的风险承受能力非常弱。因为该基金是一个投资组合，我买了一只股票，投资高达基金净值的10%。每个人都在创业板报告了很多小盘股，可能只占我净资产值的1/1000。对我来说，这类似于风险投资。该基金对这种股票有很强的风险承受能力。即使这只股票下跌50%，也不会对基金产生明显影响。但对于普通投资者来说，如果他们只看到我买了它，那可能占了他投资金额的相当大一部分，这样他就会冒过高的风险。

第三，风险控制方法不同。对于一些股票，我会对冲风险。例如，我购买的股票可能会承受一定的风险，比如外汇、汇率或油价的敏感性，这就必须承担很大的风险；然而，我对冲了另一个投资组合的风险，实际上整个投资组合的风险都被对冲了。但投资者很难进行这种对冲。这有点像老中医的处方。这位老中医开了一副药。药物中有几十种成分，成分之间是平衡的。如果只重视一种成分，很可能会适得其反。我不想让散户投资者投资，因为我买了一只股票。相反，它对我的投资也有很大的影响，因为以后每次我买股票的时候，我都会问如果我买了这只股票是否会被广泛报道。如果这被广泛报道，如果散户投资者买了它却赔钱，我该怎么办？这将限制我的投资。极端的情况是，任何股票都有风险，不适合散户投资者。除非他们非常仔细地研究这只股票，否则在我感到放心之前，我必须在我的投资组合中持有现金吗？因为购买任何股票都可能让散户投资者赔钱，甚至银行股也是一样。这是我近年来在投资中遇到的最大困难之一，也是促使我下定决心离开的主要原因。

“因此，我建议媒体朋友不要太在意基金经理未来会买入什么股票。对于不太懂投资的投资者来说，只报道基金经理买了一只股票弊大于利。就像报道老中医今天给药房添了什么，明天又丢了什么一样，这个报道是没有意义的。”王亚伟强调，这是他离职的主要原因。

研究和沟通很难顺畅，导致感情的丧失

王亚伟说，他还有很多其他困惑，比如上市公司的调查，这在你走之前就已经传开了。它对投资者有影响。此外，还有我在投资界的交流。其中一些是我不成熟的想法。我只是提出讨论它们。媒体可能会把它们作为一个重要的观点来报道。事实上，我想扔砖头来吸引玉，但每个人都可能举报砖头，但他们没有举报玉石，砖头仍然是不成熟的。如果被举报，可能会导致意外伤害。在这种情况下，我不敢随时间扔砖头，而且沟通也不顺畅。很长一段时间后，它将离市场越来越远。从长远来看，你的投资感会慢慢消失，你对投资很敏感，对市场有很好的感觉。然而，如果我们远离市场，我们可能会失去敏感性。去年，有一部关于一种疾病在世界各地爆发的电影。首先，每个人的嗅觉消失了，然后他们的味觉消失了，然后他们的听觉消失了，然后他们的视觉消失了，世界一片黑暗。对我来说，我害怕投资的感觉会慢慢消失。我觉得自己对投资就像新生事物对新鲜世界一样敏感。我希望避免过度集中注意力，我可以在没有集中注意力的情况下做事。媒体的关注可能会让我感到失落。

影响

这两笔资金显然被赎回了

虽然王亚伟昨天告诉记者，他并不是华夏基金的灵魂，但华夏基金创立王亚伟，并不是反其道而行之，投资者表达了明显的担忧。

上周六，中国市场送出了有史以来最大的红包，每10份送30元；华夏战略组合自成立以来也首次分红。每10笔股息支付6元，这在当前的市场环境下也是一个很大的比例。据业内人士称，这可能是对赎回压力的回应。事实上，救赎是显而易见的。根据今年的季度报告，第一季度中国市场选择基金和中国战略混合基金的赎回率分别为25.69%和4.79%。在最新的公告中，华夏战略的最新份额也被曝光。据预测，截至5月3日，华夏的战略组合总份额约为9.05亿股，比第一季度末的11.58亿股减少2.53亿股，减幅为21.83%。

记者笔记

一个时代的结束

王亚伟的辞职标志着一个时代的结束。与2009年底相比，截至2011年6月30日的数据显示，a股流通市值增加5.5万亿元，增幅为35.3%，而股权基金净资产值减少2466.28亿元，增幅为11.26%。因此，基金的影响力逐渐下降，基金的话语权逐渐消失，公共基金的市场地位不如以前，基金经理的盈利能力也逐渐下降。许多知名的公共基金经理已经相继离职。王亚伟的辞职标志着公共基金主宰市场的日子。在王亚伟举行辞职新闻发布会的当天，中国证监会新任主席郭树清召开了证券公司创新业务会议。公共基金已经成为过去，我们将拭目以待，看看创新型券商能否重新获得市场领先地位。

热门问答

谈投资风格:我更市场化

记者:你的投资风格是什么？你有偶像吗？

王亚伟:我不是彼得·林奇的粉丝。只是在我投资的早期，他的书对我影响很大。随着时间的推移，随着我经验的逐渐丰富和投资的日益多样化，彼得·林奇对我的影响正在慢慢消失。我希望能从各种成功的投资大师或成功的投资经验中学到一些对我有帮助的东西，并结合自己对投资、风险和中国证券市场的理解，形成一种相对合适的投资风格。没有办法给出这种风格的准确定义。

对我来说，我不能谈论某一种风格。我更注重市场，不是一个理想化的人。我喜欢清楚地看到市场处于什么阶段，在这个阶段有什么机会，而不是去空谈论想法。我认为市场在发展，人们的做法在不断调整。因此，我认为在投资中尊重市场，与时俱进是非常重要的。

作为基金经理，我们应该坚持独立思考投资问题。市场环境真是浮躁。如果你不能独立思考，投资很容易跟随你。生活在人群中似乎有一种安全感，但它实际上是一种虚幻的安全感。对于投资来说，追随公共投资不一定是正确的，也可能是错误的。

对投资的理解；

掌握程度至关重要

记者:你想知道你对投资本身的理解吗？

王亚伟:投资是科学和艺术的结合。艺术的构成很难量化。这主要取决于时间和经验的积累。这种积累可以让你知道什么时候做什么样的事情，所以这就是大家所说的“度”。把握“度”是投资的关键，因为投资中往往有矛盾的东西。

例如，在投资时，有自己的意见是好的，但是如果你有太多自己的意见，那可能是一种任性，你不会听别人的意见而走极端。但是如果你没有任何意见，你将走向另一个极端。因此，当你应该有自己的观点并调整自己以适应市场的变化时，这是非常重要的。每个人都会做出不同的选择。

在投资方面，我们必须有一个能够随着市场变化而不断改进的独特体系。我认为这是持续投资成功的关键。

关于对重组股票的投资:整体重组股票没有超额回报记者:去年的年报显示你没有参与新的重组股票。原因是什么？你能谈谈今天投资重组股票的过程和经验吗？ 王亚伟:首先，从14年来看，投资重组股票在我的投资生涯中是一个非常短暂的阶段，无论从投资数量还是投资比例来看，我对重组股票的投资只占很小一部分。重组后的股票对我们基金的整体表现影响不大。 其次，我的投资风格是尊重市场，探索市场中被低估的投资机会。也许在某个阶段，中国证券市场发展的特定阶段，可能会有重组股票的机会。然而，许多同事没有看到这些机会，或者他们看到了这些机会，不屑参与。我更加关注他们，给我留下了更多的机会，并取得了一定的成绩。投资强调与时俱进。我认为整个重组后的股票没有超额回报，这可能是风险大于回报。因此，总的来说，我们应该更加关注风险，所以我做了相应的调整。这一调整背后是我对市场投资机会变化的判断。 谈论内幕交易传闻: 基金行业透明度最高[h/]记者:虽然你负责的是一只高回报基金，但你没有向更多投资者开放。很遗憾吗？关于内幕交易的传言一直存在于市场中，包括之前证监会进行的所谓调查。你能简单回答这个问题吗？ 王亚伟:2007年进行股改时，曾考虑暂时关闭该基金，因为之后业绩增长迅速，如果开放，规模可能增长过快。从股票选择和收益创造的角度来看，如果没有那么多股票可供选择，就不容易创造超额收益，这肯定会损害原投资者的利益。 就我个人而言，我不注重规模，而是注重表现。所以在那个时候，很多公司都有这种拆分，很大比例的分红，等等，如果真的打开后门，规模会很快上升。事实上，我们知道，如果基金规模大，其表现会受到很大影响，或在发行之初规模大，最终吃亏的是投资者。对我来说，我仍然必须做一些确定的事情，给最初的投资者一个回报。我不确定我是否打开它。因此，我不认为这很遗憾，因为我的能力不足以满足每个人。我认为，首先，我们应该满足现有的持有者。 您提到的内幕交易是整个基金行业和所有投资行业中透明度最高、操作最规范、监管最严格的行业。在这个行业中，只有标准化运作才能长期生存和发展。这不仅适用于个别基金经理，也适用于基金管理公司。华夏基金管理公司作为一个在一个行业工作了这么长时间的基金经理，这么多年来从小到大，靠的是标准化运作，我认为就是业绩和标准化运作。 谈概念和操作: 波段操作是一个投资组合优化的过程 记者:你认为下一阶段市场上哪里有更多的投资机会？如何调整和平衡价值投资和波段操作？ 王亚伟:目前，系统性风险对冲很困难。因为没有办法通过证券投资来消除系统性风险，除非你使用股指期货，否则系统性风险只能降低而不能消除。例如，在某些方面，购买空航空公司的股票会暴露出石油价格的风险，而石油价格的上涨会对空航空公司的股票产生影响。例如，石油公司和煤炭公司将与油价上涨有关。但是具体的数量会非常复杂，涉及到整个行业的高度。 通过调整位置来降低风险，在此过程中将会有波段操作。我投资的起点是价值投资，但最终实际操作的结果是波段操作。为什么？有时我可能对股票持乐观态度。有两只股票，两只都是十美元。一个我看好会涨到15美元，另一个可能只会涨到14元。它们的下行风险是不同的，它们都可能跌至8美元。在这种情况下，我最多会买15美元，但短期内会涨到12美元。这时，你会发现12美元的股票下跌风险增加了。在这个时候，你将出售和购买它。事实上，投资组合管理是一个动态的、持续的优化过程。通过波段操作，投资组合得到优化，这是一个可操作的考虑因素。 谈论投资回报: 投资时，你应该追求绝对回报记者:公共基金注重排名，而私人基金注重获得绝对回报。你觉得这个怎么样？ 王亚伟:没有人规定公共基金必须获得相对回报。我认为没有这样的规则。事实上，这取决于每个人对投资的理解。就我个人而言，我认为追求绝对回报是投资的最低条件。 至于私募股权基金，我不认为中国目前的私募股权基金是具有绝对回报的产品，因为目前还不能保证私募股权基金能够通过某种方式实现。私人股本基金可能比公共基金更看重绝对回报，而公共基金是私人股本基金的起点。但从实际角度来看，私募股权基金可以使用的手段并不多。我认为现在股指期货可能会增加一些手段，融资融券在未来将会扩大，这可能会为公共基金和私人基金提供更多获得绝对回报的可能性。