约翰·钱伯斯： 中国要将外汇储备财政化非常难

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尽管欧元区国家的主权评级仍处于动荡之中，但亚洲国家的主权信用有着稳定的预期。

评级机构标准普尔(标准；4月2日，在博鳌接受本报独家采访时，普尔董事总经理、主权信用评级委员会主席约翰·钱伯斯表示，亚洲国家能够及时偿还政府债务，主权信用评级预期稳定，“风险基本平衡。”

钱伯斯是去年下调美国主权信用评级的人。标准普尔主权评级委员会负责对128个中央政府、20个多边和次区域开发银行、20多个国家开发银行、进出口银行和其他公共政策金融机构进行评级。

标准普尔对国家主权信用的评级有很多指标，包括政治制度、经济结构、增长预期、财政政策、货币弹性和外资头寸。钱伯斯说，S&P下调美、法、日评级的这些因素对中国也有潜在影响。

亚洲国家的评级比欧元区更稳定

《21世纪英文报》:亚洲国家的评级是多少？与仍未摆脱债务危机的欧元区相比，它有什么特点？

约翰·钱伯斯:在目前的评级形势下，我们相信亚洲国家政府会及时偿还债务。我们尽最大努力发出一个前景信号，即一些国家正面临提高评级或降低评级的压力。例如，我们对菲律宾的bb评级持积极态度，对日本的aa评级持消极态度。

与世界其他地方不同，我们对亚洲国家的评级有着稳定的预期，它们的风险基本上是平衡的。例如，中国的aa评级前景稳定。欧元区国家是不稳定的，不管评级是提高还是降低。

中国评级考虑地方债务

《21世纪英文报》:人们普遍担心中国地方债务扩张可能引发的危机。你有同感吗？

约翰·钱伯斯:在财政刺激计划的背景下，我们很容易看到这种情况。中国政府在2008年和2009年遭遇了困难时期。因此，政府通过从银行系统到地方投资平台的链条展开金融扩张。我们认为，这些看似有效的投资并不都是有价值的；与此同时，国内生产总值最高为30%的相应贷款需要时间才能生效。

我们基于这样的预期，即中国经济将继续以一位数的实际增长率和两位数的名义增长率增长。只要这种预期存在，我们就不会特别担心银行体系的资产质量。

21世纪:地方政府债务会影响中国的主权信用评级吗？

约翰·钱伯斯:我们担心地方政府的债务数量。我们通常使用一般政府的概念，我们将选择中央政府和地方政府(一起考虑它们)。这确实会增加政府债务。然而，这些债务被用于有效的资产和社会转型。

集中决策也可能带来摩擦

《21世纪》:你在一篇文章中说，中国也可能受到S&P下调日、法、美主权信用评级的影响。这些因素包括政治制度、经济结构、增长预期、财政政策、货币弹性和外资状况。请解释这些因素在中国的表现。

约翰·钱伯斯:就实体经济而言，中国是一个中等收入国家。劳动力从农村向城市地区的迁移也非常成功。农业已经从传统的低效产业转变为现在的高效产业。中国的投资回报率非常高，尽管已经下降。经济领域的改革也卓有成效。这些重大改革带来了30年的经济增长。

就财政政策而言，政府宣布的财政赤字相当温和，但许多财政刺激措施都投向了银行和国有企业，而不是预算。中国有大量的国有企业利润丰厚，但它们并不支付大量的股息。这个(国有企业)不是一个“公共钱包”。

在政治体制上，如果中国是一个糟糕的政策体系，它不会带来30年的经济增长。当然，决策权来自中国共产党，这是一个中央集权的制度。当这一系统有力地工作时，它将会有好的结果。然而，这种中央集权的决策体系偶尔会带来摩擦，这可能会将中国引向另一条道路。

很难为外汇储备融资

21世纪:如何评价中国的货币政策？如何处理巨额外汇储备？

约翰·钱伯斯:中国没有设定货币政策的完全自由，一些政策受制于挂钩货币的选择。同样，也没有完全由市场决定的利率来适应资本账户。

中国的对外头寸非常强劲，其中大部分来自国有部门，但银行和私营部门的头寸不多。同时，外汇储备也非常高。对此要非常小心。因为除非中国遭遇某种危机，否则很难为其外汇储备融资。当人民币与美国的价值不同时，就不可能简单地从这些储备中拿回钱并投入经济领域。

在外汇储备问题上，不要把货币储备和财政储备混为一谈。你需要借钱来为货币储备提供资金，这将导致巨大的财务成本。这一成本主要来自银行，而非央行。我们不能简单地出售这些储备，然后在不引发高通胀的情况下收回资金。因此，这给中国带来了外部的货币弹性，而不是金融弹性。