张云东：监管要讲究方向

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在他面前的张云东是挺拔的，有着平静的眼睛和亲切而优雅的微笑。简单而精致的着装品味，优雅清新的办公风格，略带北方口音的纯正普通话，缓慢的语速，无不透露出张云东是一个天生的审美人。这个美学概念涵盖了一个人的修养、人格和理想。深圳证监局的“时尚”局长张云东第一次让我们大吃一惊，但更令人惊喜的是——谁说监管者的形象等同于监管工作的严格和严肃？

本次对张云东的采访主要是了解新一年上市公司监管的具体思路和安排。在表明自己的意图后，张云东表示:“事实上，我最近最关心的是金融业与实体经济的关系以及金融创新的方向。我相信从这个话题开始，你应该能够进一步了解深圳证监局的监管思路和工作。方向。”

金融创新应该服务于实体经济

张云东表示，2008年美国次贷危机促使他关注金融与实体经济的关系。今天，似乎全世界都知道是什么导致了金融危机，但事实并非如此。金融危机爆发仅仅几年后，在中国有一句流行的话，美国人已经在金融衍生品领域做到了这一点，但中国远远不够。最近甚至有人在主流媒体上公开表示，美国衍生品交易的规模已经恢复到金融危机前的水平！言下之意，我们还在犹豫什么？但他认为这不是一个学位问题，而是一个定性问题，即如何理解金融与实体经济的关系。

张云东认为，金融是一个服务行业，是为借贷双方、买卖双方之间的信用交易提供中介服务的中介机构。它必须以实体经济为基础，为实体经济服务。然而，正如美联储(Federal Reserve)前主席沃尔克(Volcker)所说，自1970年布雷顿森林体系崩溃以来，华尔街的金融业已经从“工业服务模式”转变为“金融交易模式”，这是过去40年来金融业最大、最不幸的变化，直接导致了过去几十年的金融危机和金融动荡。因此，中国资本市场绝不能重蹈覆辙，走上金融脱离实体经济、自由放任金融衍生品投机的不归路。

然而，当我们谈到金融创新的今天，市场一致提到，方向是发展金融衍生品。张云东对此深感担忧。“金融是为实体经济服务的，但金融衍生品的发展最终将使其成为金融业的一种自我盈利和自我服务的工具，这不仅会为实体经济服务，还会损害实体经济。”

张云东认为，虽然金融衍生品在微观层面上具有套期保值功能，但它们实际上主要是作为投机套利工具而存在的。此外，很少看到谁因为衍生品交易而避免了崩溃的风险。相反，不断有消息称，百年老店因衍生品交易而倒闭，这引发了宏观层面的金融危机，导致实体经济崩溃。此外，这种以投机为目的的“金融游戏”将大大降低整个资本市场的资源配置效率，其不合理的高额利润将形成一个“黑洞”，吸收大量知识精英，迅速致富，脱离实体经济，从而使实体经济的发展不可持续。因此，“尽管衍生品可以在微观层面对冲风险，降低市场波动性，但考虑到衍生品交易可能给宏观层面带来的巨大风险，我们应该坚决限制金融衍生品在中国的发展。”即使这种限制会影响中国金融市场的交易规模，影响其在国际金融市场上的排名地位，或影响金融就业，也应该毫不动摇。”

“我们不应该被潮流所左右，要明确资本市场的发展方向，坚持在制度设计和产品创新上服务实体经济的基本方向。”

在谈到严格监管和市场灵活性之间的平衡时，张云东说，“监管总是落后于市场，最好的监管者也是落后于市场半步。”然而，聪明的监管者必须有清醒的头脑和方向感。市场参与者追求利润。一旦整个市场偏离了正确的方向，监管者就必须有能力发现并纠正错误，这可能慢了半拍，但他们必须确保方向是正确的。”张云东说，从市场与监管的关系来看，只有放松管制，市场才会有活力。“放松管制的目的是鼓励创新，但创新的关键是选择方向。”

刚刚召开的全国金融工作会议明确了金融服务实体经济的基本方向，明确反对金融“脱离实际”和“投机取巧”。因此，我们应该牢牢把握金融创新的方向，反对金融创新是从事衍生品的错误倾向。我们的证券经营机构应该明确指出，创新并不跟随美国人的潮流，甚至是按照顺序来承担所有错误的错误，而不是自助服务，或者给自己增加一种创收模式。相反，要紧紧围绕服务实体经济这一主题，深入实体经济第一线，深入市场调研，了解实体经济需求，有针对性地为国家经济结构调整、产业升级、技术创新、节能环保、中小企业发展、新农村建设中的商业模式和产品创新提供支持服务。让金融回到它的原点！

透明度是上市公司监管的关键环节

监理工作存在方向性问题。“近年来，深圳证监局对上市公司监管的最重要方向是提高透明度，这是我们一直强调的上市监管的核心。”张云东说，对透明度的强调是在2005年提出的，并一直持续到今天。“我们应该转变观念，判断一家上市公司是好是坏。它不应该是好的或坏的，但应该是透明的或不透明的。因为一个公司的业绩取决于宏观、行业、市场、管理等方面的主客观因素，它不是靠人的意志转移的。公司的利弊变化、上市和退市是法律中不可避免的现象。然而，只要它是透明的，让投资者及时了解真相，它就是一个好公司，它被称为“英雄即使你成功了，英雄即使你失败了。”因此，我国资本市场的基本规范应该以透明度为基础。”

但是透明度的标准是什么呢？“我们认为，资本市场的透明度是第一位的。如果一个上市公司和一个资本市场能够基本透明，那么可以说它是一个基本规范的公司和一个基本有效的市场。因为只要有透明度，只要投资者了解公司和市场的实际情况，他们就可以决定是用‘手’投票还是用‘脚’投票。”

张云东说:“在去年一次关于透明度的采访中，一位记者朋友错误地将‘基本’理解为‘70%’，并传递了虚假信息，将基本透明度标准‘量化’为‘70%透明度’。事实上，我们所说的“透明度”不是一个量化指标，而是一个“质量”标准，使投资者能够了解上市公司并做出投资决策。”

张云东认为，要解决透明度问题，首先必须明确不同市场主体在透明度问题上各自的责任，即:上市公司的会计责任或公司责任；注册会计师的审计责任；和证监局的监管责任。“我认为，如果企业的会计责任和中介机构的审计责任在我们的监督下到位，那么我们的监督责任也就到位了。因此，近年来，我们从审计监督和规范上市公司财务会计基础入手，积极推进上市公司的透明度。”

目前，透明度监管的概念在深圳证监局已经系统化，并正在走向可操作性。在去年举行的2011年深圳上市公司治理标准年会上，张云东明确表示，2012年，深圳证监局将采取多管齐下的办法，提高上市公司的透明度。继续完善上市公司非标准治理专项披露制度，突出重点，提高上市公司年度报告信息披露质量。

“一是继续要求辖区内上市公司在年报中对大股东获取的非公开信息进行特别披露，对上市公司在人力、财力、物力、生产、供应和销售等方面的非规范经营和管理进行干预。第二，对于主要负责人每年在境外居住超过三个月的上市公司，要求其在年度报告中披露，并详细报告具体原因。第三，要求公司在年度报告中披露独立董事履职情况报告，包括但不限于:独立董事出席董事会、公司现场工作、公司董事会专门委员会工作。同时，结合上市公司日常监管和现场检查过程中的风险情况，编制了重点审计监管公司名单，突出重点公司、重点审计项目和重要风险领域的审计监管，强化深圳新开业会计师事务所。或相关分支机构的监管。"

“透明度是一个篮子。对于一些因为法律法规不完善而无法解决的问题，监管机构可以把它们放在这个篮子里。如果他们不能解决问题，他们将被披露，以便投资者在获得足够的信息后可以自己判断。”张云东表示，2012年，信息披露的规范化和透明化仍将是上市公司监管的首要目标。

从源头上控制上市公司质量

正因为资本市场最重要的是上市公司的质量，而上市公司在上市前的质量已经基本上是定性的，所以上市公司获得良好的准入非常重要。

“上市公司的质量由保荐机构和保荐代表人控制。如果保荐人勤勉尽责，上市公司的质量将发生很大变化。”然而，创业板和中小企业板推出后，证券公司的承销和保荐业务发展迅速，但投资银行业务普遍存在管理不严、操作粗放的现象。一些保荐代表人和投资银行专业人士渴望快速成功和立竿见影的效益，只关注项目承包，而不考虑项目质量，一切都以“满足”为目标。鉴于近年来全国资本市场融资近一半由深圳证券公司承销，2011年，在高度使命感和责任感的推动下，深圳证监局启动了为期一年的投资银行业务专项治理活动。

“开始实施非常困难。对于投资银行来说，这似乎是在挑他们的毛病，但这是必须的。因此，我多次动员他们放下包袱，解放思想。”张云东表示，我们将投资银行治理定位为服务活动，而非监管，目标是“接受教育，建立机制”。深圳证监局先后召开了三次动员大会，消除了证券公司和保荐人的疑虑，使他们认识到投资银行治理的重要性，从而积极参与自查和复查。近两年，全区证券公司投资银行对521个项目进行了自查，共召开了项目、团队、公司三个层面的188次评审会议，与会人员4396人。深圳证监局也投入1280人监管企业。目前，治理的效果已经显现。

在获得良好的入门水平后，我们应该从一开始就严格要求新上市公司，深入培养透明度意识，减少新上市公司的无知和无意违规，这样会收到事半功倍的效果。因此，对于新上市公司的服务和指导，深圳证监局确实“防患于未然”。首先，这是上市的第一课。公司上市后，深圳证监局将主动介绍其监管理念、职责、方法和要求。除董事长、监事会主席、总经理、财务总监和董事会秘书外，2011年新增保荐代表人和年度会计师。其次，公司上市两个月后，主动提供现场咨询服务，帮助公司理清问题，提出改进建议，宣讲法律法规，解答疑难问题。

防止上市公司经营风险转化为非法风险

目前，国内经济形势越来越严峻。如果2012年宏观经济形势再次发生变化，可能会导致上市公司业绩下滑，监管也面临新一轮挑战。对此，张云东已经做了安排。

“一方面，我们鼓励上市公司积极应对，想方设法渡过难关。此外，它还提醒上市公司要正确对待他们，要光明磊落，不要想粉饰业绩，在财务和信息披露方面多做手脚，这将使问题复杂化，违反监管高压线，造成更严重的后果。”

张云东表示，深圳证监局高度关注这一问题，“防范上市公司操作风险向违规风险转化已被列为2012年深圳证监局监管上市公司的首要工作。”我们将进行全面的风险调查。对于有疑似风险的公司，我们将重点进行日常监管和年报审计监管，并优先进行现场检查。我们还要求会计师事务所在年报审计中充分考虑相关风险，采取有针对性的审计策略。"

正如我之前所说，张云东是一个有审美观念的人，这一点在他的多次采访中都有所体现。例如，在谈到监管工作时，他会提到投资银行的保荐人、基金经理和主管秘书不仅要负责任和专业，还要讲尊严，避免浮躁，做一个有品位的人。像尊严和品位这样的词可以被视为审美的高度，因为这些词表达了高尚的精神和崇高的人生境界。

张云东对当今社会只重视利益而忽视精神这一事实深感痛心。“人为什么活着？人们工作的意义是什么？我们要求社会生存，但我们也必须回报社会对自己的奉献！”张云东说，只要有机会，他就向年轻人宣讲，让他们多读一些历史和哲学书籍。“如果你从过去学习，了解现在，人们就会生活和理解，这样他们就可以有雄心壮志，而不会被眼前的利益所左右。”“我们必须有一颗平常心，冷静下来，脚踏实地，淡化功利心，多做工作，少问收获。”