郭树清：改善资本市场结构 促进实体经济健康成长

本篇文章4865字，读完约12分钟

■经过20多年的努力，中国已经建立了世界第三大市值的股票市场、世界第五大余额的债券市场和交易量最高的期货市场。

■大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先、社会自主的原则，积极转变监管理念和模式，大幅减少事前准入和审批。

■鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加在资本市场的投资比例，积极推动国家养老保险基金、住房公积金等长期基金进入市场。

■要加强上市公司对股东的回报，切实加强对决策过程和股利分配执行情况的监督，加强对未按承诺比例支付股利和长期未履行股利义务的公司的监督和约束。

■加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市和虚假披露的打击力度。

证券期货监管体系要全面落实党中央、国务院在中央经济工作会议和全国金融工作会议上的重要决策和部署，牢牢把握资本市场服务实体经济的方向，坚持“稳中求进”的总体要求，积极稳妥推进证券期货改革开放，进一步优化资本市场结构， 完善市场基础体系，加强市场透明度建设，加强和改善市场监管，促进中国资本市场持续健康发展，更好地服务经济社会发展大局。

2011年，资本市场改革和监管取得显著成效

一年来，证券期货监管体系坚持以科学发展观为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院的决定和部署，稳步推进改革创新和对外开放，切实加强和改善市场监管，保持了证券期货市场稳定健康运行。

首先，股票市场继续发展和完善。新股发行改革措施全面实施，市场参与者被要求回归岗位，新股发行的市场约束得到加强。落实保荐项目的询证制度，加强对保荐机构执业行为的监管。完善发行审计监管，做好主板和创业板审计委员会的变更和管理工作。2011年，共有282家公司在a股市场上市，220家公司实施股权再融资，年融资总额5073亿元。

第二，债券市场已经迈出坚实步伐，实现了统一和规范。将债券融资审计与股权融资审计分开，优化债券审计机制和流程。创业板公司发起非公开发行公司债券。上市公司债券融资规模达到1707.4亿元，创历史新高。加强与国家发展改革委和中国人民银行的联系和协调，在市场准入、信息披露、投资者适宜性安排和风险防范等方面形成相关部门的广泛共识。截至2011年底，中国企业信用债券余额约为4.9万亿元，居世界第三位。

第三，期货市场改革创新充满活力。成功推出三种新的商品期货品种:铅、焦炭和甲醇。修订完善天然橡胶、燃料油、棕榈油等上市期货合约和交割规则，试点铅、黄金等期货品种套期保值制度改革。铜铝期货保税交割试点进展顺利。推动合格境外机构投资者(qfii)和信托公司参与股指期货市场。建立期货品种功能评价指标体系，进行首次评价。开始清算和规范期货市场的历史账户。

第四，继续大力推进上市公司质量提升。督促上市公司完善公司治理和决策机制，明确回报规划和股利政策，提高股利分配透明度。修订上市公司重大资产重组和支持融资的相关规定。为促进部分重组上市公司整体上市，136家重点公司中的92家已完成整改。规范并购行政审批，宣传审计标准，完善审计流程，提高审计质量。全年批准上市公司资产重组69项，交易金额2369亿元。稳步推进上市公司退市制度改革，制定《关于完善创业板退市制度的建议》，并广泛征求公众意见。

第五，努力促进各类投资中介机构规范健康发展。加强证券公司风险监控，组织全行业统一压力测试。支持符合条件的证券公司上市、合并和重组。鼓励发展债券质押式报价回购、现金管理等产品创新试点。有序推进融资融券业务由试点向常规推进，成立证券金融公司。截至2011年11月底，109家证券公司总资产1.65万亿元，净资本4633亿元，净利润343亿元。实施基金产品分类审计，探索创新基金绿色渠道审计机制的实施。修订基金公司特定客户资产管理业务相关规定，扩大专项账户融资等私募业务试点。全年新成立了六家基金公司。截至2011年底，69家基金公司管理了915只基金，基金市值约为1.29万亿元。完善期货公司分类监管指标体系，开展期货投资咨询业务，审批47家期货公司的业务资格。

第六，进一步加强市场法治和诚信建设。集中力量查处118起内幕交易案件，推动司法机关审理中山市(000685)、天山纺织(000813)等大案要案，有效遏制了内幕交易违法犯罪行为。在上市公司和证券期货监管体系中，内幕信息知情人登记管理制度将全面实施。严厉查处市场操纵、“鼠仓”、虚假披露等违法行为。全年共查处各类案件209件，作出行政处罚和市场禁售决定68件，罚款3.48亿元。按照国务院部署，稳步有序推进交易场所清理整顿。推动最高法院对内幕交易、期货纠纷、证券行政处罚证据等刑事案件发布司法解释。推进资本市场信用档案数据库升级，查询信用记录已成为行政许可工作的必要程序。

第七，对外开放和国际合作取得新突破。境内资本市场离岸人民币投资试点启动，9家基金公司和12家证券公司获得业务资格。完成香港交易所交易基金(香港股票交易所交易基金)的国内投资的所有准备工作。新增合格境外机构投资者(QFII)29家，研究修订合格境内机构投资者(qdii)办法及配套制度，新增22只基金。积极支持企业海外上市融资，11家公司海外融资113.2亿美元。与美国证券监督管理委员会和上市公司会计监管委员会就跨境执法和会计监管进行谈判，并与加拿大和澳大利亚监管机构开展跨境执法合作。

牢牢把握资本市场服务实体经济的方向

在社会主义市场经济体制框架内，资本市场与实体经济有着密切的相互依存关系。实体经济是基础和根源，只有当所有行业都繁荣时，金融才能繁荣。同时，资本市场作为优化资源配置的重要平台，在引导社会储蓄转化为长期投资、促进经济发展方面发挥着不可替代的作用。由于风险共担、利益共享的特点，资本市场容易组织和调动资金、人才等资源从事高风险的创新创业活动，这自然具有促进高新技术和文化创意产业发展的优势。发达国家的经验表明，资本市场在促进国民经济转型和战略性新兴产业发展方面发挥着至关重要的作用。在过去的30年里，世界上四个最重要的新兴产业——计算机、通信、互联网和生物制药——都被资本市场发现和推动。美国资本市场与高科技的紧密结合，支撑了其在科技领域的持续领先。世界上许多有识之士认为，欧洲高科技产业落后于美国，不是因为欧洲科技发明落后，而是因为风险资本和资本市场落后。

经过20多年的努力，中国已经建立了世界第三大市值的股票市场、世界第五大余额的债券市场和交易量最高的期货市场。中国资本市场服务实体经济的能力不断增强，在促进经济发展方式转变、加快结构调整和产业升级、实施创新型国家战略等方面发挥了不可替代的作用。但是，必须指出的是，中国的直接金融仍然落后于实体经济发展的需要。例如，中国资本市场确实支持大量高科技企业的发行和上市。然而，目前这些上市公司大多是相对成熟的企业，而大量真正的初创企业、新兴企业和新的商业模式还没有被资本市场所服务。必须大力提高中国资本市场的灵活性和容忍度，支持不同发展阶段、不同类型和不同特点的创新型企业，将中国的科技潜力转化为现实生产力。要支持合格文化企业发行上市、债券融资和并购，充分发挥市场机制在文化资源配置中的作用，推动文化产业成为国民经济支柱产业。要通过发展风险资本和风险资本，吸引社会资本进入文化产业，促进文化产品动态生产运行机制的形成，支持文化创意人才和团队的加速发展，使各种精彩创意转化为提高人民生活质量的产品和服务，为中国经济、社会和文化进步插上强大的金融“翅膀”。此外，资本市场在服务中小企业、“三农”、基础设施甚至环境保护方面具有巨大潜力。

实体经济与资本市场关系的另一个非常重要的方面是，企业股权、社会保障和金融体系可以形成一种不可分割的相互支持的关系。战后，欧美发达国家长期保持稳定和繁荣，与此有很大关系。目前，中国还没有建立起如此稳定牢固的经济金融关系。然而，国家社会保障基金在过去十年中的尝试揭示了互利和共同促进的可能性和可行性。我们应该并且能够在这个领域取得巨大的成就。

2012年是“十二五”期间承上启下的关键一年，是中国共产党第十八次全国代表大会召开之年，也是资本市场改革和发展极为重要的一年。当前和今后，我们应重点做好以下工作:

一是积极稳妥推进证券期货改革开放。我们将继续深化分配制度改革，注重信息披露的充分、完整和准确，强化资本约束、市场约束和信用约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销方式，使新股定价与发行人基本面密切相关。继续完善预披露和发行审核信息披露制度，落实和强化保荐人、律师、会计师事务所等中介机构的责任。按照统一准入条件、信息披露标准、信用评级要求、投资者适宜性制度和投资者保护制度的要求，大力推进债券市场改革，进一步推进市场内外互联互通，建设规范统一的债券市场。在场外交易的基础上，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光规范的股份转让平台。以优化市场优胜劣汰机制为导向，积极推进退市制度改革，逐步形成市场化、多元化的退市标准体系。大力推进行政审批制度改革，坚持市场优先、社会自主的原则，积极转变监督理念和方式，大幅减少事前准入和审批。加快市场中介机构的培育和发展，进一步扩大对外开放，引进成熟的市场机构、人才、产品和技术，有效提高国内机构的专业服务水平。抓紧原油等国际商品期货市场建设，逐步使中国成为国际能源等商品期货交易中心之一。

二是推进资本市场结构调整，提升服务能力。大幅提高企业债券融资在直接融资中的比重，研究探索高收益企业债券、市政债券、机构债券等债券新品种。进一步优化股票和期货市场的层级结构。进一步改善股票市场不合理的价格结构，有效解决新股发行价格过高和股票投机不良的问题。积极研发股票、债券、基金相关新品种，稳步推出国债、白银等期货品种和期权等金融工具。推动基金公司向现代资产管理机构转型。鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加在资本市场的投资比例，积极推动国家养老保险基金、住房公积金等长期基金进入市场。适当加快引进合格境外机构投资者的步伐，增加投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者试点范围和投资额度。适时推出双向跨境交易所交易基金。

第三，加快建设以公开透明为核心的市场体系。推动修订或制定《基金法》、《期货交易管理条例》和《上市公司监督管理条例》。积极公开行政许可、日常监督检查、执法复议等政府信息。出台诚信监管措施，扎实推进资本市场电子信息披露体系建设，推进上市公司和中介机构提升诚信水平。要加强上市公司对股东的回报，加强对决策过程和股利分配执行情况的监督，加强对长期不按承诺比例支付股利和不履行股利义务的公司的监督和约束。实施上市公司分类管理制度。加强和改进新闻宣传工作，通过及时、广泛、深入的执法宣传，警示各类违法行为。我们将按照“贴近公众、贴近市场、通俗易懂、注重实效”的原则，坚持不懈地做好投资者教育工作。

第四，以防范系统性区域风险为重点，做好市场监管。大力推进日常监管的规范化和精细化。切实落实相关市场主体的基础管理和内部控制，逐步完善市场化监管机制。应尽快出台《非上市公众公司管理办法》，将非上市公众公司监管纳入法制化轨道。加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市和虚假披露的打击力度。认真清理整顿各类交易场所。深化打击非法证券活动。切实加强行业信息安全管理。加强对国际资本流动和跨境风险的监控和防范，牢牢把握不存在系统性风险的底线。

第五，加强组织领导和干部队伍建设。继续做好思想作风建设，严格规范行政执法，坚决杜绝不文明行政、不守法、执法不严、失职渎职等行为。注重改进工作方法，努力做到精益求精。继续做好人才和干部队伍建设，以改革创新精神推进人才引进、培养和使用。切实加强廉政建设，加强对重点领域、重点岗位和重要环节的监督，完善反腐机制。明确会议机构、派出机构和自律组织的责任界限，完善合作机制，增强系统协同性。

(本文是郭树清在2012年全国证券期货监管工作会议上的讲话，发表时略作删节。它最初发表在《紫光阁》杂志上。(