马骏:2012：把握确定的收益

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这封信来自:马军先生，广州市体育西路189号程健大厦27楼 。他的投资风格相对稳定。曾担任E基金管理有限公司、E基金上交所50、E基金深交所100etf的基金经理。 尊敬的《金融周刊》读者: 2011年底，应《金融周刊》的热情邀请，E基金公司谨向您和您的家人致以新年的问候和祝福！衷心感谢您在过去的一年里对E基金的关注、信任和支持！ 在即将到来的2011年，每个投资者都经历了痛苦的煎熬。在宏观经济层面，受货币政策调控因素的影响，gdp增速逐季度下降，而物价指数持续上升，直至10月份。 在微观层面，民间融资利率高，劳动力成本上升，企业盈利能力下降，房地产销售和投资大幅下降。同时，外部环境也很冷，美国经济复苏低于市场预期，欧债危机越来越严重。由于全球一体化，外部市场的动荡迅速传导至国内经济和资本市场，并产生巨大影响，市场预期不断恶化，国内a股估值水平达到历史最低值。 截至去年9月，股票、政府债券、信用债券、可转换债券和其他资产的回报率均为负值，这在过去的市场中是罕见的。 为什么投资者对估值处于历史低位的市场漠不关心？我们认为这可能与我们人口结构的变化趋势有关。随着中国人口红利接近尾声，人口老龄化现象逐渐显现，投资者金融资产配置结构也可能发生变化。投资者对风险的偏好会随着年龄和个人财富的增加而下降，因此股票市场的估值可能会长期保持在较低水平。债券和流动性货币资产在投资者资产结构中所占的比重将会上升，投资者对波动性较小、预期收益率在3%-5%左右的产品的需求也将迅速上升，这与中国的通货膨胀环境和债券市场的快速扩张趋势是一致的。 如果中国的总经济产出在未来10-15年内超过美国的可能性很高，那么我们完全有理由预期中国将在10-15年内形成一个与美国债券市场同等重要和能力的债券市场。 展望2012年的市场，把握确定的收益，寻找高安全边际的资产将是我们投资策略的主线。随着社会平均利率的下降，中高档信用债券将从中受益。 2011年12月26日