华勇:一级市场仍将快速发展

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胡华勇先生，中国证券业知名人士，现年39岁，领导国鑫证券投资银行部成为行业领袖。2010年，共完成31个ipo承销项目，2011年承销规模居中国第一。多年前，国信证券的模式已经被业界所效仿。 亲爱的金融周刊的读者们: 2006年，国内一级股票市场进入了一个新的发展阶段。尽管受到2008年金融市场动荡的影响，从发展趋势和发展理念来看，2006年一级市场的重启开启了本轮发展。2006年以来，一级市场的快速健康发展主要得益于三个因素:一是中国经济快速发展的积累；二是中国证监会领导的市场化改革；三是实施证券发行和上市保荐制度。 中国经济的快速发展催生了一大批行业地位突出、核心竞争力突出、可持续发展潜力明显的高素质企业，这是国内一级市场快速发展的基石。2009年至2010年，上一年上市的中小板企业平均净资产为3.807亿元，平均主营业务收入为9.3494亿元，平均净利润为9948万元；2009 -2010年，上一年创业板上市公司的平均净资产、主营业务收入和净利润分别为1.7989亿元、2.921亿元和5127万元。以上各项指标均高于发行上市规则设定的基本门槛，表明一级市场的发展是经济发展的必然结果。中国证监会推行的市场化改革对一级市场产生了三方面的深刻影响:一是多层次资本市场的启动和发展；二是证券发行审核制度的透明度；第三，证券发行定价制度的市场化。多层次资本市场建设的集中体现是2004年中小企业板和2009年创业板的成立。这两个市场，加上原有的主板市场(中小板市场也是主板市场)，为企业发行上市提供了多元化的选择，为处于不同发展阶段的企业提供了资本市场平台。设立中小板最重要的意义在于，从根本上解决民营企业登陆资本市场的上市瓶颈，使各类所有制企业获得平等的上市机会；创业板的设立解决了具有自主创新能力和高增长潜力的企业在发展过程中的上市瓶颈，利用资本市场促进了中小企业的发展。证券发行审核制度的透明度在一定程度上解决了发行上市规则和审核过程中的信息不对称问题，增强了市场参与者的意愿，使更多的发行人、保荐人和其他市场参与者更加积极地参与市场。自2008年以来，证券发行定价制度的市场化经历了两个阶段。针对不同的上市主体建立了一套相对完善的ipo定价博弈机制，ipo价格是在发行人、主承销商和投资者能够参与定价意见的基础上形成的。 证券发行上市保荐制度的实施产生了两个积极效果:一是通过对保荐人资格的认定和责任的追究，引导证券公司建立一套严格的发行上市内部控制制度，使证券公司能够按照一级市场的要求履行相应的职责。二是通过保荐代表人的资格认定和责任追究，为一级市场员工确立了明确的职业目标，并对一级市场核心员工进行了培训和稳定，使一级市场员工能够在自律的基础上谨慎选择发行人，谨慎保荐上市实体，为防范一级市场系统性风险奠定基础。 虽然判断未来是困难的，也是吃力不讨好的，但仔细分析上述三个因素的现状和可能趋势，仍能揭示初级市场未来的一些趋势。 证券发行上市保荐制度实施近八年，发行人遴选机制、尽职调查制度和市场责任意识得到大幅提升。赞助商代表的人数大幅增加，从第一批的600多人增加到今天的约2000人。从近期的人员流动来看，第一，能够大幅度开展业务的保荐机构数量将会增加，这将提高对潜在企业发行和上市的广度和深度的整体探索；二是一级市场的业务竞争将会加剧，业务竞争将从“许可垄断”走向“服务创新”，然后依靠整体实力向“综合服务”推进。根据以上分析，我们可以对一级市场的长期趋势有一个基本的判断。当然，实际的市场运作总是曲折的，在大势下突发的动荡因素是不可避免的，基础阶段的经验也是不可或缺的。有必要体验“当他是一个十五岁或二十岁的青年，他追逐一匹野马，他抓住他，骑着他”，体验“一个人战斗一千英里，用他赤裸的匕首他可以举行一个群体”，和忍受孤独的“他的孤独的小巷被一个浓密的树林和他的空窗户看着遥远的寒冷的山”， 最后有可能回到“他已经准备好用他强大的北方之弓去击败鞑靼酋长，而且任何一件外国战袍都不能冒犯皇帝。” 随着市场的发展，投资银行业也在发展。 2011年12月21日