马俊生:融资与分红如哺育与反哺

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马俊生先生，2006年2月至2009年2月，联合证券有限责任公司零售客户部总经理；2009年2月至2009年11月，联合证券有限责任公司总裁特别助理兼研究所所长；2009.11-2011.11，华泰联合证券有限责任公司副总裁；自2011年11月起，担任华泰联合证券总裁。 亲爱的《金融周刊》读者们: 热带地区雨量充沛，物产丰富。虽然夏天很热，但冬天不会结冰。它非常适合人类生活，但是人类社会中没有伟大的文明起源于热带地区。在没有生存压力的环境中，人们会失去进步的动力。 社会、经济和资本市场都是如此。无论是20年前开始的日本股市崩盘，还是2008年开始的美国次贷危机，以及日益激烈的欧洲债务危机，主要诱因都是在经济持续快速发展的背景下，积累的社会财富大量投资于股市和房地产市场，并没有增加财富总量。虚拟财富效应使身处其中的人认为自己身处热带雨林，不再受寒冬之苦，因此他们无所事事、不思进取、投机，坐在山上。当美国黑人清洁工带着三个孩子在零首付的别墅里享受圣诞晚餐时，中国农民工正在工厂加班；当希腊工人借钱在爱琴海享受阳光和海风时，德国工程师正专注于改造生产过程。没有财富的不断积累，就不会有人类生活质量的不断提高。低利率和资金积累创造的房地产和股票市场的虚拟繁荣，以及靠借贷和输血为生的懒惰思维，使一些国家和地区的人忘记了财富来自哪里。古典经济学家威廉·佩蒂说:“劳动是财富之父，土地是财富之母。”财富的来源无非是人类劳动的创造和大自然的馈赠。应该指出，所有生产活动、交换、贸易、管理、创新和资源再分配都是劳动范畴。欧洲、美洲和亚洲的一些国家和地区依靠持续的劳动和创造成为人们生活中最富裕的地区，而中东和拉丁美洲的一些国家和地区曾经拥有大自然赋予的丰富的石油和矿藏。新世纪以来(002280)，欧美等发达国家财富积累到较高水平后，整个社会的劳动和创造能力开始下降，福利和消费持续增加，收支相抵，最终导致2008年以来的美欧经济社会危机。依赖自然天赋的国家，资源枯竭的那一天，是国家和人民从贫困中恢复的那一天，在拉丁美洲有许多这样的例子。既然财富有两个来源:劳动创造和大自然的馈赠，你如何看待资本市场的财富效应？股票本身只是一种交易工具和财富再分配的工具。股票涨跌的最终驱动力是上市公司支付的股息，而不是宽松或紧缩的货币政策。融资和分红之间的关系就像喂养和反哺之间的关系一样。融资和培育需要财富积累。在社会财富积累水平普遍较低的背景下，其培育能力是有限的。因此，资本市场的大发展必须以经济持续发展和财富不断积累为前提。2006-2007年的大牛市是建立在2000年以来中国经济快速发展和居民财富持续积累的前提之上的。2006年初，沪深股市市值只有1.3万亿元，而居民储蓄高达14万亿元，这为股市提供了物质基础。自2007年6124以来，除2008年下半年低于2000点的短暂时间外，沪深股市的流通市值从未低于10万亿元。即使降到目前的2200点，两市的流通市值仍高达17万亿元。显然，30万亿元的居民储蓄存款很难用一张大嘴持续喂饱这个市场。当投资者将大部分财富投入资本市场时，他们需要的是股息和上市公司的持续反馈。当市场没有这个功能时，失望的养育者开始离开，市场不可避免地下跌。 截至2011年底，投资者在上海和深圳股市开立的账户数为1.6亿个，公开基金开立的账户数为7000万个。即使扣除重复账户，中国股市仍有近2亿客户，几乎相当于城市家庭的数量。当大量股市养育者期望回馈时，谁会创造财富来回馈养育者？答案可能是残酷的，但这是一个铁一般的事实，即养育者继续创造财富，当居民的储蓄积累到远高于当前市场价值时，股票市场可以再次得到培育。毕竟，劳动是财富之父！毕竟，股票市场只是一个分配财富而不是创造财富的地方！从这个意义上讲，郭树清董事长认为中低收入人群不适合股票交易的言论是非常合理的。熊市已经持续了四年。牛市的狂热已经逐渐成为遥远的记忆，熊市的痛苦让人们想停下来。然而，中国和西方国家之间最重要的区别是，经济在快速增长，财富仍在积累，而不是消费。因此，在寒暑交替中，资本市场不知不觉中孕育着新的活力！我们期待着它！