叶檀:新股发行再不改革证券市场效率会非常低下

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介绍:新华社评论称，今年的IPO改革迫在眉睫，市场预计IPO将停止发高烧。经济声音焦点:新的股票发行系统中有哪些坏习惯需要打破？如果监管者让市场说话，他们将面临什么样的考验？

中国广播网北京1月20日电据《经济之声》、《超光财经评论》报道，今天(20日)是a股市场春节前的最后一个交易日。新华社昨日评论称，今年的ipo改革势在必行。自2012年初以来，市场上关于ipo改革的争议和建议不断出现。普遍的看法是，2009年开始的ipo改革已经取得成效，下一次改革迫在眉睫。在不久前召开的全国金融工作会议上，最高管理层特别提出要促进证券市场一级市场和二级市场的协调健康发展。中国证监会主席郭树清表示，今年有必要完善新股发行价格形成机制，改革股票承销方式，使新股发行定价与发行人基本面密切相关。此外，还有具体的改革政策有待实施，如在新股发行和上市中增加现有股票的流动性，配售现有股票，以及进一步简化股票定价和承销的程序和控制。各种迹象表明，改革的核心是让市场主体充分发挥作用，削弱行政权力，而新股定价则让市场“说话”。Ipo改革始于2009年，到目前为止已经取得了一定的成效，但仍有许多问题暴露出来，以至于市场现在都叫嚣着要进一步改革。有些人甚至认为，如果我们不反思制度和政策，这一改革将有失败的风险。《经济学之声》特约评论员、著名金融评论员叶檀认为，新股发行必须改革:

叶檀:首次公开募股必须改革。如果不进行改革，证券市场的效率将会变得非常低。新股发行之前有一次“三高”，之后又有一次“三高”后的大规模突破，这说明一级市场定价扭曲，不能反映市场的真实价格，主要体现在三个方面。首先，上市公司的披露时间太短，没有办法让每个人对这个上市公司形成准确的看法，公众也没有办法监督和判断上市公司的真实性和财务真实性。在引用的过程中，第二个查询机构有引用人情的风险。现在，一些基金公司已经提议不再引用人情。第三，在上市后的第一天，经常可以看到一些非常奇怪的市场价格被提高，然后在上市的第一天就没有风险去做新的。在第二天、第三天和随后的日子里，有一个休息。这些现象都是不正常的。

很多人认为，改革的核心在于新股定价，让市场说话，因为目前新股发行所采用的询价机制，无论参与询价的机构报出什么价格，配售股份仍然按照统一的发行价获得，报出高价的机构没有受到任何处罚。在整个体制的改革中，有哪些坏习惯需要消除？

叶檀:在新股发行过程中，首先要坚持市场化原则，不要因为以前的报价或新股发行机制存在问题而回到行政定价的方法。我记得当时采用的是行政定价，例如发行公司的上市公司市盈率和同行业上市公司的市盈率，然后政策定价或监管者定价，这是绝对不可能的。我们应该朝着市场的方向走，最终形成注册制度。二是信托责任的形成，询价机构有询价的方式。这并不是说询价方法不好，而是说询价机构不对自己的报价负责。如果一个人必须在报价过程中为自己的报价负责，那么很少有机构敢冒损失的风险，报出人工价格。第三，一旦这种情况再次发生，监管当局将有一个惩罚机制来遵循。

在谈到新股发行改革时，很多观点都把根本点放在了证监会的作用上，认为应该弱化行政权力，进一步放松管制，加强信息披露监管。去年底和今年年初，中国证监会对内幕交易提出了“零容忍”，昨天(19日)，中国证监会报告了4起证券市场违法行为。如何评价中国证监会的这些变化？

叶檀:中国证监会走在了正确的道路上，因为只有确立信托责任，禁止内幕交易，才能确立市场的信用溢价。