贝恩资本董事总经理竺稼： 投资人一定要懂游戏规则

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在摩根士丹利工作期间，他成功操作了中国建设银行的海外上市，并参与了数十个意义重大的ipo项目。竺稼在中国积累了很多本土经验。之后，他加入了贝恩资本，竺稼在中国蓬勃发展的资产证券化过程中始终保持清醒的头脑。近日，贝恩资本董事总经理竺稼在上海接受了《中国商报》的独家采访。 中国商报:近年来，pe行业频频取得数十倍的账面回报，吸引了具有主权背景的金融机构、银行等，甚至出现了一些所谓的腐败现象。一些相关的当地投资者通过各种接触获得了项目或投资机会。对于有外资背景的贝恩资本来说，这是一个挑战吗？竺稼:这个行业的竞争很激烈。贝恩不是一个“奇异的和尚”。过去，仅仅依靠个人关系来做项目的时代已经过去了。此外，每个人都有自己的方式。在中国这个巨大的市场中，有大量的资本，而股本却很少，甚至供应不足。相当多的中国企业如果得不到股权投资，就无法获得股本。例如，浙江很多企业资金链短缺，借高利贷。如果他们有机会获得股权投资，成本肯定会比借高利贷低得多。最重要的是让资本与需要投资机会的企业联系起来。中国市场经济有其特殊性。国有企业更倾向于资源配置，而大多数私募股权投资项目都是民营企业。你认为这种情况怎么样？ 竺稼:投资者应该了解中国的体制和现状。虽然客观上可能有一些不尽人意的地方，但我认为中国政府非常支持企业，因为世界上能够把gdp增长作为评价指标的政府并不多。因此，投资者必须了解游戏规则，然后才能判断什么样的企业能够在这种环境下发展得好。 日报:有一种观点认为，当经济增长率下降时，资产价格的下降对私募股权投资者来说是一个积极的购买机会。你同意这个观点吗？竺稼:我不这么认为。购买它很便宜，但应该意识到它很便宜，因为预期的增长机会并不好，除非今天这种预期被证明是错误的。购买价格反映了投资者对企业未来发展的预期和判断。如果投资者认为企业可以增长40%，那么20倍的市盈率也是划算的，关键是预期。 在上一轮全球金融危机中，许多收购都是基于对未来增长的低预期，但后来发现投资者的预期是错误的，而且经济复苏和增长率仍然非常快，因此在低预期时期购买的资产具有成本效益。 日报:中国经济增长放缓是事实。你如何看待中国经济的未来趋势？ 竺稼:我对中国近期的经济不太担心，但我对中长期有一些担忧。延续过去30年的增长模式是困难的，必须为经济发展找到新的模式。然而，目前还没有合适的新模式，也没有从现在过渡到那种模式的明确途径。换句话说，中国经济的结构性问题相对较大，巨额外汇储备不是一件好事。国内消费需求不足和内需不足仍然是一个问题。 日报:全球经济动荡给中国企业带来了“走出去”的机会，并引发了一股购买海外资产的趋势。你的意见和建议是什么？ 竺稼:我最担心的是，当中国企业在海外购买资产时，他们会盲目地感到廉价，并在不知情的情况下做出决策。这需要大量的专业和国际知识来比较当地周边企业的价格，研究潜在被收购企业的现金流倍数，价格的相对利润水平等。市场无缘无故地便宜。