摩根大通中国CEO：人民币国际化可倒逼资本市场改革

本篇文章2319字，读完约6分钟

什么是人民币国际化？

金融专业人士表示，这是一个允许人民币跨境并在海外流通，并成为国际公认的定价、结算和储备货币的过程。

街道小卖部的老板认为你可以用人民币在世界各地消费。

两种解释都是正确的，但并不全面。

“由于一种货币的国际化必须有其离岸市场，香港现在已经成为人民币的离岸市场。”作为全国政协委员中唯一的外资金融机构，摩根大通中国区首席执行官方方在接受《中国经济周刊》采访时直言不讳地表示，“目前这个离岸市场的发展还不够。”

我们必须知道，一种国际货币必须具备三种功能:首先，它具有结算功能，比如石油贸易。现在大多数国家用美元结算，少数国家用欧元结算，但是没有人愿意用人民币结算；第二是成为投资货币，也就是说，人们愿意投资于你的货币，但是到目前为止，在国际市场上购买的大宗商品或实物商品仍然是以十亿美元来表示的；第三是成为储备货币，也就是说，其他国家愿意把人民币作为储备货币放在他们的中央银行。

方方坦言，作为人民币最重要的离岸金融市场，香港人民币存款在2010年增长了4倍，2011年增长不到1倍，尤其是最近两个月，这表明海外人民币资金池的扩张速度正在下降。

这说明了两个问题。首先，在市场对人民币升值预期下降的同时，人民币本身的贸易结算量受到中国出口增长放缓的很大影响；其次，离岸人民币市场本身的投资机会有限。

“如果你想扩大离岸市场的资金规模，你需要有各种可投资的产品、人民币计价的海外贷款、大宗商品交易、风险管理等。”方方指出，投资者有更多的理由留在这个市场。

例如，为了吸引顾客，北京的超市不仅要卖牛奶，还要有水果和鸡蛋，最好有进口水果。如果这家超市也发行购物卡，并且购物卡可以在北京五环路的任何一家超市消费，那么这张购物卡就有点像硬通货的人民币，它的价值会越来越高。

让人民币“露脸”

如果我们想进一步推动人民币国际化，就必须在海外进行足够的人民币流通，那么如何扩大海外资金池呢？

方方认为，一方面，要提供合适的投资渠道，人民币海外资金池的扩大主要取决于两个渠道，即贸易平衡和直接投资，两者缺一不可，但目前没有投资渠道；另一方面，它有丰富的投资产品。目前，离岸人民币投资产品的“菜单”还不够丰富。除了香港人民币债券，我们还应该考虑创造人民币股权投资产品。

“中国是许多大宗商品的重要进口国和消费国。用人民币为这些商品定价是有市场基础的。”方芳坦率地说。

他建议中国企业在走向世界的过程中应该鼓励人民币投资。“鉴于未来一两年一些欧洲银行的大规模资本补充需求，中国企业也可以尝试使用人民币作为出资货币，有选择地投资于高质量的金融机构，或引导此类金融机构进入离岸人民币市场。发行人民币次级债补足资本。”方芳坦率地说。

在推动建立新的国际多边金融机构时，应充分考虑投资人民币，进而推动使用人民币作为会计报表的货币。在中国有影响力的多边国际机构中，金融合作机制(如拟议中的上海合作组织银行、湄公河开发银行、金砖国家合作银行等。)应适时推出，人民币应被视为出资货币。

取决于资本市场和货币市场的发展

“要想人民币国际化顺利稳定，要想人民币离岸中心健康发展，还必须依靠国内资本市场和国内货币市场的发展，包括利率市场化，包括金融机构的发展，包括国内债券市场的发展。”方方说道。

方方认为，下一步是让内地人的钱通过香港的离岸人民币市场进行海外投资，最后一步是自由兑换。

但他也指出，大多数所谓的自由兑换货币都是有条件的，而人民币的自由兑换将是一个渐进的过程。即使在未来实现，它也必须是有条件可转换的。离岸人民币市场的建设是最终满足自由兑换条件的一个很好的前奏和考验。

“现在看来，如果人民币的国际化能够顺利进行并稳定下来，那还取决于国内资本市场和货币市场的发展。没有这些发展，你在外面做的这些事情很可能会变得毫无价值。因此，我认为这可能是推动国内资本市场利率市场化、金融机构市场化、准入市场化和债券市场健康发展的又一个外力。它也是一股推动国内改革的力量。”方芳坦率地说。

随着欧美主权危机的加剧，中国将面临进一步推动人民币国际化的历史性机遇方方表示，当前人民币币值基本稳定，国家财政赤字小，经济基本面良好的形势，也为利率市场化改革和资本账户开放创造了良好的机遇。他认为人民币汇率改革可以从逐步放宽人民币币值波动幅度开始。

中国经济周刊:据最近的ipo改革报道，将会有新的进展。你认为目前新股发行“三高”的情况如何？

方方:这是一个复杂的问题。在“三高”问题上，发行公司必须负责，但投资者的责任会更大。从发行公司的角度来看，如果他不以高价出售公司股票，这对股东是不负责任的，因为股东是他的老板。因此，在不违法的前提下，实现价值最大化和高价卖出股票是没有问题的。对于投资者来说，他们应该有自己的判断，因为没有人强迫散户投资者购买股票，这取决于投资者是否具备专业水平。

中国经济周刊:你认为应该做些什么来建立和完善中国的债券市场？

方方:中国债券市场发展的关键在于三个主体:投资者、风险评估、承销机构和发行人。目前，债券投资者被分成几个部分，这降低了市场的有效性。发展债券市场，首先要大力发展机构投资者和专业的固定收益投资者，使银行、保险等机构投资者可以进入同一个市场，但每个公司可以购买什么样的债券，必须得到相应监管部门的批准。

第二，中国应建立风险评估和定价机制。这涉及建立独立的评级公司、投资者和评级公司之间的相互信任以及证券承销机构的尽职调查和风险定价能力。风险意识和定价是金融机构的核心竞争力。

第三，发行人资格的释放。发行人受到严格限制，这人为地增加了一个障碍。只有发行人多元化，市场才会更加丰富多彩，交易才会更加活跃。记者刘永刚