周小川：下调存款准备金率空间很大

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3月12日上午，中国人民银行行长周小川在回应“空房的存款准备金率有多大”时表示:“理论上讲，空房的存款准备金率可以很大，现在是20%出头，但从国际上看，其他国家的存款准备金率一直处于较低水平，所以空非常大。”

周小川表示，这取决于存款准备金工具的必要性，即市场流动性是多还是少。仅仅因为有空，就不能认为它可以随意提高或降低，或者它应该针对与外汇和国际收支有关的具体流动性情况。通常，国际收支在短期内不太可能发生显著变化。

至于另一个工具，周小川认为，中国人民银行一直非常重视基于价格的货币政策工具，但在使用它时，需要考虑各种约束条件，包括分析利弊。需要特别注意的因素之一是观察对资本流动的影响。由于经济全球化，应该特别注意对资本流动的影响。

此外，周小川还表示，存款准备金率的调整并不是货币政策趋紧的信号。一般来说，存款准备金率的增减主要是为了调节市场流动性。近年来，存款准备金率工具的使用主要与外汇储备增减引起的套期保值要求有关。因此，在大多数情况下，存款准备金率的调整并不表明货币政策是宽松还是紧缩。因此，如果降低存款准备金率来释放资金，它会广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说，在银行有了更广泛的流动性头寸之后，它可以根据其日常的贷款分布情况向各个部门发放贷款，所以没有典型的方向，例如，为了增强股票市场的信心，或者主要流向房地产行业。

整理

近期存款利率可能会再次下调

“假设最近外汇账户有所减少，如果总的流动性不够，降低RRR也不是不可能的。我认为近期内不太可能降息。”银河证券首席执行官顾问左在接受《公开证券报》采访时表示，如果资本流入继续下降，贸易逆差继续扩大，过去信贷规模可能会扩大，但现在银行信贷规模太大，不能盲目扩张。同时，降低利率是不合适的，而公开市场只是边际操作，所以存款利率可能会降低。

左强调，宽松的货币政策只存在于经济运行非常糟糕的时候，只依靠发行货币来刺激经济增长。目前，中国经济增长稳定，RRR减息只是正常的货币注入。"有可能再次降低存款利率，但这不是一个信号."

中国证券投资有限责任公司宏观分析师汪洋表示，在当前形势下，RRR减持是针对外汇储备减少的一项对冲措施。短期内，经常账户、资本账户和热钱将会波动，因此准备金率的使用节奏是不确定的，但不能理解为货币政策的放松。

根据最新数据，中国2月份的贸易逆差达到314.83亿美元，为统计以来的最高水平。“至少从贸易的角度来看，外汇储备正在减少，但现在这取决于资本下资本流入的情况。如果它也显示出下降趋势，外汇储备就不会增加太多。”左说，那要看正常的货币发行是否足够。如果不够，存款利率将会降低。

“从美元的角度来看，资本流入应该是有限的。我估计外汇储备没有市场预期的那么糟糕，未来几个月的平均水平应该在1500亿至2500亿美元之间。”广发期货首席宏观研究员徐江山告诉记者，6月底之前不会降息。除了cpi之外，经济还面临着不确定性，而且利率往往有很长的时滞，所以这一政策的趋势通常会等到经济变得更加明朗。

海通证券(600837)宏观经济分析师高远认为，除非贸易顺差大幅下降或热钱大量流出，否则保守估计，2012年新增2万亿人民币外汇账户是一个高概率事件。在外汇账户月平均增长量约为1600亿元人民币的背景下，考虑到央行将适时重启短期央行票据的发行，央行很可能会两次下调存款准备金率。如果外汇占款低于预期，降低准备金率的次数就会增加。

“今年总体上是顺差，贸易项目基本平衡，顺差将逐步缩小，但总的来说，全年不会出现逆差。”汪洋说道。