巴曙松:利率市场化核心在于金融创新

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自温州金融综合改革试验区成立以来，各方加快空利率市场化进程的呼声不断高涨。著名经济学家巴曙松最近在上海表示，利率市场化可以通过试点来推进，其核心在于金融创新。今年下半年或明年，利率改革的进展可能超乎想象。巴曙松是在“华侨银行(中国)春季论坛”上作上述表示的。他说，利率自由化问题已经讨论了十年，现在离真正的开始和突破“非常近”。

巴曙松解释说，去年以来理财产品的快速发展基本上可以被视为银行债务人利率市场化的一个非常迫切的要求。大量的直接融资和信托融资方式反映了资产方对利率市场化的巨大需求。

巴曙松引用海外市场数据表示，利率市场化可以实现将负利率或低利率提高到正利率和高利率的初衷，利率敏感性的提高使得银行面临利率变动的风险相应加大。

“利率市场化不仅可以彻底扭转金融脱媒的长期趋势，还可以冲击银行的传统业务，使银行通过提高表外业务收入和全面业务转型，探索新的利润增长模式。”巴曙松说。

巴曙松建议，中国的利率市场化应考虑采用试点模式，并在市场利率和管制利率之间寻找一个模糊地带作为切入点，实现并购过程中的缓冲。具体来说，通过引入不受利率管制的新金融产品，可以在保持现状的情况下实现渐进式改革，然后增量将逐渐影响基数。

例如，作为一种不同于当时传统金融产品的突破性产品，1973年美国发行的大额可转让存单打开了存款利率的缺口。这种货币市场工具在日本和韩国的利率市场化过程中也起到了“垫脚石”的作用。此外，可转让提款通知账户、超可转让提款通知账户和货币市场存款账户等不受监管的新产品也在利率市场化进程中发挥着重要作用。

在巴曙松看来，推进利率市场化的核心在于金融创新。通过创新新的非监管金融产品，替代和挤压现有存贷款，实现从市场利率和监管利率双轨向市场利率单一轨道的平稳过渡。