信达证券总经理张志刚：证券业有望迎来创新发展拐点

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2011年底，信达证券率先创新设计了信达现金宝集合资产管理计划(简称“现金宝”)，这是客户闲置资金的增值产品。“现金宝贝”的推出在业内引起了不小的震动，许多大型券商都想推出类似的产品。

信达证券总经理张志刚在接受《中国证券报》独家采访时表示，客户需求和公司增长压力是推出创新产品的最大驱动力。除了现金宝等业务创新，信达证券还有许多服务和管理创新的布局。目前，证券业低水平、同质竞争的现象比较突出，但证券业始终是一个淘沙、优胜劣汰的大浪潮。在当前行业改革的大趋势下，中型券商们利用这个机会进入了第一梯队。

逐步推出具有不同收入特征的现金产品

为满足不同客户的金融需求，设计不同层次和结构的产品不仅是证券公司的业务，也是做大做强的必然要求。

中国证券报:作为一家中型券商，信达证券率先推出了“现金宝贝”等创新产品。为什么要设计和推出这样的产品？

张志刚:信达证券是业内第一家提出开发现金产品的经纪公司，也是目前唯一的试点经纪公司。我当初之所以想推出现金产品，是为了感受客户对资产增值的强烈需求，贯彻“以创新求发展”的核心战略原则。

客户的金融需求日益增加，各种增值金融产品受到市场的追捧。在过去的三年里，各种金融机构的理财产品从品种到规模发展迅速，总规模从2008年的3万亿元增长到2011年的近30万亿元。其中，银行推出的理财产品规模达到16.5万亿元，占总量的一半以上，保险公司5.5万亿元，信托公司4.8万亿元，基金2.1万亿元，阳光私募1500亿元，券商1300亿元。一半以上的产品是低风险利率产品，表明目前人们对低风险财务管理的需求最大。

凭借网点和客户的优势，银行业先后推出了数千种理财产品，其中针对证券公司客户的一系列理财产品，如“每日利润”、“童玲快递”、“每日利润”，对证券公司的经纪业务产生了很大影响。相比之下，证券业在服务多元化和产品个性化方面单调落后。证券公司似乎只是交易渠道，其理财产品大多是高风险的股权产品，难以满足低风险偏好客户的需求。因此，根据不同客户的金融需求设计不同层次和结构的产品是证券公司的业务，也是证券公司做大做强的重要领域。

鉴于客户对短期保本和增值产品的需求，几年前我们提出了设计安全性和流动性高的现金管理产品的想法，同时考虑到投资者随时捕捉和把握证券投资机会的能力。经过近两年的研发，产品方案思路得到了监管部门的认可，在深圳证券交易所的大力支持下，推出了“现金宝贝”产品。“现金宝贝”不是一般意义上的财富管理产品。它是为客户闲置资金提供的增值服务，不影响客户正常的证券交易。也就是说，在日常交易之后，公司将客户账户中的闲置资金集中在银行定期存款中，这样客户的闲置资金可以获得更高的回报。

“现金宝贝”推出后，受到了市场的广泛关注，产品规模增长良好，得到了投资者和同行的高度赞扬；据信，该产品的推出实现了券商、银行和投资者的“双赢”，标志着券商业务从单纯提供传统渠道服务向帮助客户理财转变的第一步。我们也希望在此基础上逐步推出具有不同风险和收益特征的现金产品，以满足不同客户的需求。

创新不仅限于推出新产品

创新是证券公司的灵魂，不仅限于推出新产品。所有能够提高证券公司服务客户的能力和效率的工作都是创新，在创新的许多领域都可以寻求突破。

《中国证券报》:从信达的经验来看，这种产品创新的难点是什么？

张志刚:现金宝项目的创新源于客户服务的逐步深化，在保证证券交易便利的基础上，为客户提供了增加资本价值的功能。因此，在目前客户证券交易基金第三方存管的结构下，有必要在技术上提供一种机制，使客户基金在开盘期间始终处于证券交易基金的状态，然后在收盘后转化为客户基金增值的状态，能够平稳循环运行。这带来了巨大的技术困难。

首先，这种心态是被困住了:这是什么样的业务？完全创建一个新的技术模型还是应用原有的业务系统？只是改变证券公司的内部技术系统，还是需要与交易所、邓忠公司等外部平台连接？如果这些问题是不确定的，它们就不能在技术上设计。

其次，“现金宝”具有自动参与、转换方便的特点，这就决定了技术系统必须能够承载足够的数据和足够的运行时间。

此外，创新项目涉及内外部多系统、多方面的协同发展和转化，难以协调。同时，必须对技术系统风险进行有效的应急管理。

经过与系统开发商、交易所和邓忠公司多次沟通和协调，考虑到该业务的技术重点是后台清算，我们巧妙地将现金宝清算环节嵌套到当前的资金清算、证券交易清算等环节中，并采用优化算法，有效减少了操作时间和数据量。最后，在现有证券公司集体金融业务系统模式的基础上，找出了一套技术设计思路进行改革。

这种产品的创新以前没有出现过，有很多因素。其中，近年来，证券市场发展迅速，传统的商业模式仍然具有良好的利润，券商缺乏创新动力。此外，这种产品创新涉及交易所、邓忠公司、证券公司和银行，只有“多方合作”才能实现。协调困难，周期长，成本高。事实上，没有监管部门的批准和深交所、邓忠公司的大力支持，“现金宝贝”的推出是不可能的。

中国证券报:除了产品创新，证券业还能在哪些方面创新？

张志刚:创新是证券公司的灵魂。创新不仅限于推出新产品。所有能够提高证券公司服务客户的能力和效率的工作都是创新。在创新中，我们可以寻求许多领域的突破，包括产品创新、服务创新、组织创新、技术手段创新、商业模式创新等。信达证券在产品创新上更加关注客户群体的需求、公司现有客户的特点以及商业银行和信托公司未覆盖的业务领域。

预计证券业将迎来创新和发展的拐点

政策窗口正在打开，加强不同类型金融机构的渗透与合作已成为金融体系的趋势。金融壁垒即将被打破，预计证券业将迎来创新和发展的转折点。

中国证券报:中国的证券公司缺乏创新，也没有像美国这样的成熟市场那样自下而上的突破。除了政策限制外，造成这种情况的原因是什么？加速创新和我们过去面临的外部环境有什么不同？现在是加速的好时机吗？

张志刚:证券公司缺乏创新的原因有很多，监管政策只是主要因素之一。从行业风险到经纪业务风险，从技术故障风险到产品风险，都在监管体系中考虑。从监管的指导思想来看，监管长期以来一直强调“风险防控”。这在当时是必要的，可以有效降低系统性风险，但也需要随着行业的发展做出适当的改变。

从法律环境来看，我国资本市场的法律法规主要是不系统、不协调、不完善的。例如，在债券市场的法律法规中，《证券法》对银行间债券市场的适用性；不同法律之间的协调；不同行政部门制定法律法规存在协调统一问题。

从金融体系结构来看，中国长期以来一直是以银行间接融资为主的金融体系。目前，从渠道、客户和金融消费习惯来看，以间接融资为主的融资结构并没有被打破，在分业监管的现实下，监管部门和市场形成了分割，这不仅影响了运营效率，也制约了跨市场金融资源的整合。因此，证券业的创新能力薄弱，资源配置和整合能力严重不足，分散和释放或对冲实体经济风险的功能退化。

目前，政策窗口正在打开，加强银行、证券、保险、信托等不同类型金融机构的渗透与合作已成为金融体系的趋势。金融壁垒即将被打破，预计证券业将迎来一个创新和发展的拐点。

除了上述因素，证券公司本身也应该反思创新不足的问题。近年来，证券行业出现了业务同质化、竞争手段简单化、创新意识、创新投资和创新组织化等诸多问题，也制约了行业的发展。信达证券是由高风险经纪公司重组而成的中小型经纪公司。该公司在客户基础、业务规模和人才队伍方面无法与大型经纪公司相比，也没有任何政策倾向。可以想象，我们的创新更加困难。事实上，“现金宝贝”这一创新理念始于两年前，当时各方都存在不解、压力甚至嘲笑。但是，我们坚信创新是证券业发展的动力，创新能力是公司和行业的核心竞争力。当然，在我们承受各种压力的同时，我们也感受到了更多的理解、支持和帮助。

我们认为，资本市场和证券业正迎来一个前所未有的发展机遇时期。例如，居民日益增长的投资和理财需求、大量成长型企业的投融资需求、工业化和城市化进程中的巨额建设资金、国民经济结构调整、西部大开发和经济进一步开放，都将为资本市场的发展提供前所未有的机遇。只要监管部门从战略高度把握资本市场发展的顶层设计，加快多层次市场体系建设，促进各种市场功能的发挥；逐步放松管制，鼓励创新；市场各方齐心协力，积极满足客户的各种金融需求，中国资本市场和经纪业将迎来持续、稳定、繁荣发展的新阶段。