外资银行专家：增强汇率弹性恰逢其时

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4月14日，中国人民银行宣布将从4月16日起扩大人民币对美元的波动幅度。这是自2007年5月以来，中国央行第二次调整人民币兑美元的每日交易区间。鉴于中国经常项目顺差占国内生产总值的比重已降至3%以下，并可能继续保持在较低水平，人民币汇率接近均衡水平，升值预期减弱，有多位外国银行专家在接受本报记者采访时认为，扩大汇率浮动区间、增强汇率弹性的时机已经成熟。瑞银集团(UBS Group)特别首席经济学家王涛表示，从长远来看，汇率波动弹性的扩大将使中国的货币政策更加独立，从而为利率工具在货币管理中发挥更大作用提供条件。

ANZ银行大中华区经济研究部主任刘立刚表示，中国官员最近频繁采取金融体制改革措施，表明改革共识已基本形成。因此，温州金融改革的具体方案可能会很快出台，最近传言的深港跨境贷款试点措施也可能会实现。香港ing Capital Markets亚洲首席经济学家蒂姆戈登(Tim Gordon)表示，人民币汇率双向波动区间的扩大，使中国开放资本账户成为可能，这将是合乎逻辑的下一步。如果是这样的话，它现在正处于2001年中国加入世界贸易组织这一重大事件的早期阶段。

事实上，最近国务院总理温家宝和中国人民银行行长周小川关于扩大人民币浮动区间的讲话，以及人民币汇率中间价波动性加大、可预测性大幅下降的事实，已经让市场有所预期，但很难判断央行“卖出”的具体时间。此外，美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)经济学家陆挺表示，汇率波动幅度的扩大幅度略高于市场预期。

一些专家认为，央行扩大汇率每日波动幅度，是朝着建立在市场规则基础上的汇率机制迈出的重要一步，也是将贸易加权的一篮子货币作为新的“锚”的一步。刘立刚表示，自中国政府开始逐步推进资本账户开放进程以来，这意味着中国人民银行要想保持货币政策的独立性，根据“蒙代尔三角”理论，就必须允许人民币汇率更多地浮动。尽管很难准确理解人民币对美元的均衡汇率水平，但根据目前掌握的信息，卢婷认为，人民币对美元的升值一直非常有限，因此央行面临着构建新汇率机制的巨大压力。否则，一旦我们认为人民币不再被低估，央行将不得不再次将人民币与美元挂钩。

“真正以市场为基础的汇率机制将不可避免地导致人民币对美元的双向波动。因此，央行应抓住一切机会，逐步扩大人民币兑美元汇率的波动性。”卢婷说道。

考虑到中国提高国内投资者海外投资能力的措施，诺贝尔经济学奖得主斯蒂·格赖斯(Stie Grize)在柏林表示，人民币汇率未来可能会走弱，而不是升值。他说，自由市场汇率不会朝着美国认为的方向运行。刘立刚认为，从短期来看，由于中国第一季度gdp远低于市场预期，他预计周一开盘后人民币可能会有一定程度的下跌。同时，央行的最新举措也可能引发市场对人民币贬值的担忧，人民币的远期和掉期可能明显走弱。

数据显示，4月12日，人民币对美元的一年期ndf(不可交割远期外汇)报6.3385，半年期ndf报6.3275，明显高于中间价和现货水平，表明人民币未来走势仍呈现贬值预期。自今年年初以来，人民币兑美元汇率已下跌0.15%。

由于全球环境的不确定性以及在领导层换届之年保持稳定的需要，卢婷认为，今年中国将避免人民币大幅升值或贬值。王涛也持有类似的观点。她的理由是，2011年中国经常账户盈余占国内生产总值的2.7%，主要是因为商品贸易顺差持续下降，服务贸易逆差扩大，净投资收入下降。在这种情况下，人们很难声称人民币汇率仍然被严重低估。对人民币升值的预期已经减弱，与人民币相关的投机资本流入似乎很少。然而，由于政治因素和美国贸易保护主义的威胁，她仍然预计今年人民币对美元将继续升值2%至3%。陆挺预测，到今年年底，人民币对美元的汇率将达到6.2比1。

数据显示，在彭博追踪的最活跃的亚洲货币(不包括日元)中，人民币排名第三，过去7年升值了31%。在金砖四国货币中，巴西雷亚尔升值28%，印度卢比贬值16%，俄罗斯卢布下跌3.3%。此外，人民币兑美元汇率上周收于6.3030: 1，自2010年6月金融危机期间中国放弃盯住美元以来，人民币已升值约8.3%。

在人民币单边升值趋势可能已经基本结束的情况下，刘利刚表示，企业需要对人民币外汇交易进行更多的风险管理，并采取相应的套期保值措施。同时，人民币单边升值即将结束，这可能会鼓励更多的企业在对外贸易中使用人民币作为结算货币，以降低风险。他预测，这一切意味着中国的金融市场和金融产品将取得巨大进步。