刘煜辉：人民币汇率已具备双向波动条件

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人民币不太可能回到明显的渐进升值轨道。只要央行不干预或减少干预，市场力量将在未来美元反弹后压低人民币汇率。

“过去，中国每个省份都必须建设汽车工厂和钢铁厂，但现在这种经济发展模式是不可持续的。当前经济政策正在积极放缓，为转移模式和结构调整创造条件是正确的。目前的货币政策相对宽松。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉在接受《中国证券报》采访时表示。

刘煜辉认为全年cpi将继续下降，经济增长率将下降，但不会出现硬着陆。在国内外经济放缓和机构红利消退的背景下，过去人民币升值的基础已经不复存在，人民币汇率一直处于双向波动之中。

最近，蔬菜价格上涨，石油价格上涨，cpi在3月份反弹。地缘政治因素也导致今年国际油价走势的不确定性，这令市场担心中国的通胀趋势将会重演。对此，刘煜辉表达了自己的观点:只要目前的政策继续下去，今年，随着投资下降、经济放缓和总需求下降，中国的通货膨胀率肯定会呈下降趋势。消费物价指数的年增长率可能低于3%。

刘煜辉表示，中国经济增长放缓将形成国际油价上涨的强制性合约。首先，过去十年全球石油需求增长的40%至50%来自中国；其次，如果地缘政治因素发挥作用，关键在于石油市场的紧张平衡。

然而，当前全球需求疲软，西方正处于减债周期，中国需要进行结构调整，其他国家的产业调整方向也是朝着减排和低碳的方向发展。因此，未来全球石油市场将处于供过于求的局面。伊朗局势的不确定性可能造成石油供应的扰动，但沙特阿拉伯和伊拉克产能的释放可以弥补需求，因此地缘政治因素对油价没有趋势影响。

“我们还必须看到，美国有更多的手段来控制油价。美国将释放其战略储备，并放松对海上石油勘探的限制，这将改变市场对石油价格的预期。”他说。

精彩的对话

中国证券报:今年的经济增长前景会不乐观吗？

刘煜辉:今年的经济增长预测已经下调，政府可以接受7.5%的经济增长率。经济增长下滑是一种趋势，但中国经济不会硬着陆，因为不太可能出现类似2008年9月的极端事件。从国际形势来看，美国经济今年略有复苏，甚至不排除复苏可能超出预期；欧洲经济已经从“紧急”转变为“慢性疾病”，今年可能是中度衰退或零增长，这不会对中国经济产生极端影响。中国经济处于自收敛状态，政府积极降低经济增长率，为调整经济结构、转变经济增长方式创造条件。

目前，企业利润回落是正常的。长期以来，导致经济增长的投资和基础设施结构导致了生产率泡沫。在重组过程中，产业集中度将显著提高，企业重组后，企业利润将回归增长轨道。

中国证券报:今年人民币汇率将走向何方？

刘煜辉:目前，汇率有双向波动的条件。过去十年，人民币升值的基本条件发生了重大变化:在国际上，全球化红利在2008年金融危机中得到调整。2008年的金融危机成为过去全球化模式的终结。金融杠杆支撑的消费者泡沫破裂，导致了西方债务危机。在未来很长一段时间内，西方将处于债务削减周期，国内需求将大幅下降，全球化的红利将迅速消退。

在国内，过去市场化改革释放出的效率活力，包括以往全要素生产率快速提高等红利优势，在国有企业的扩张和挤压作用下已经耗尽。中国潜在经济增长率和资本长期收益率的下行压力不断加大，这直接决定了跨境资本流动的变化，并大大降低了未来人民币升值的压力。前期，人民币兑美元汇率中间价创下新高，主要是因为美元从前一个高点回落，所以央行应该及时调整汇率。然而，人民币不太可能回到明显的渐进升值轨道。只要央行不干预或减少干预，市场力量就会在未来美元反弹后压低汇率。

中国潜在经济增长率和资本长期收益率的下行压力不断加大，这直接决定了跨境资本流动的变化，并大大降低了未来人民币升值的压力。