瑞银首席经济学家夏德威：希腊最好还是留在欧元区

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如果希腊真的离开欧元区，会引发什么样的浪潮？虽然没有人知道答案，但在瑞银首席经济学家兼首席策略师拉里·哈休维看来，这绝对不值得冒这个风险。 自去年9月以来，由夏德伟领导的瑞银研究小组一直警告称，希腊的退出可能会引发连锁反应。瑞银认为，希腊退出欧元区的成本将是惊人的。希腊的国内生产总值将下降25%至30%，其货币将贬值50%，欧洲国家纳税人的负担将增加四倍。 近日，《中国商报》记者在伦敦对夏德伟进行了专访。这位经济学家在瑞银工作了18年，在机构投资者(Institutional Investors)的全球经济和资产配置排名中，他和他的团队位列第一。他认为，如果希腊退出欧元区，它将付出远远超出希腊的代价，欧元区其他国家和全球经济将受到影响。与寻求欧洲内部一体化的成本相比，希腊退出的成本远高于此。 尽管希腊退出的可能性大幅上升，魏还表示，从历史上看，欧洲国家在关键时刻会选择一体化而非分裂。 希腊的退出将影响整个世界 中国商业新闻:希腊退出的最坏情况会发生吗？夏德伟:欧洲领导人确实面临着非常严峻的形势。希腊可能无法继续遵守“三驾马车”的要求，因此现在它面临两个选择:要么债权人坚持要求希腊遵守这些要求，但这些要求可能会让希腊违约，甚至退出欧元区；要么债权人改变他们既定的政策。这两个选项都不理想。第一种选择意味着财政紧缩，陷入债务危机的国家面临更大的经济压力和金融压力，而第二种选择很难被德国等债权国的选民所接受。 日报:在去年9月的报道中，你认为如果希腊退出欧元区，全球经济和金融市场将无法承受。你现在还这么想吗？夏德伟:是的。我们认为，希腊退出欧元区的代价将是巨大的，无论是对希腊本身还是对欧元区其他国家而言。希腊撤军造成的损失可能达到gdp的25%至30%。此外，离开欧元区的国家将面临严重的通货膨胀、银行破产和政治挑战。与欧元区内部的货币政策、政治和财政统一的成本相比，希腊退出欧元区的成本要高得多。 日报:如果希腊最终退出，希腊会选择退出，还是欧元区其他国家要求它退出？ 夏德伟:严格来说，没有哪个国家可以强迫希腊退出欧元区，所以如果希腊想退出，应该是自愿的，但这只是一种狭隘的理解。如果债权国和“三驾马车”坚持要求希腊遵守对它来说不可持续的要求，希腊只能选择离开。但是你可以说没有人强迫希腊离开欧元区。 日报:也有一些人认为，希腊的退出可能只会对金融市场产生影响，而不会对实体经济产生影响。你同意这个观点吗？夏德伟:我很担心这个观点。这种观点低估了经济活动的潜在能力，危机的轨迹将从金融市场开始，然后蔓延到实体经济。如果希腊退出，银行业将会破产，信贷紧缩将导致西班牙、爱尔兰、葡萄牙、意大利等国严重的经济衰退，风险溢价将大幅上升。这种后果将会在世界其他地方感受到。中国的国内生产总值可能会下降两个百分点，不仅因为它与欧洲的贸易受到影响，还因为整个全球经济和贸易都受到影响。此外，很难量化信心的丧失，消费和投资都将萎缩，这将进一步恶化全球经济。然而，世界主要央行没有常规或非常规货币政策工具来进一步刺激经济。这并不是说希腊撤军后会发生这些糟糕的事情，但它们很可能会发生，不值得冒这个风险。 世界应该为危机升级做好准备 日报:最近，马来西亚央行行长泽提表示，如果希腊退出欧元区，亚洲将面临危机的风险。你觉得这个怎么样？夏德伟:包括亚洲在内的所有其他国家都有理由对此感到担忧。上次亚洲金融危机的记忆离现在不远了。自泰铢贬值以来，危机已经蔓延到整个亚洲，马来西亚本身也陷入了严重的危机。这种记忆让人们有理由担心类似的事情可能会在欧洲发生。亚洲金融危机打击了远至巴西和俄罗斯的经济体，更不用说亚洲较小的经济体了。东南亚和中国的经济在一定程度上依赖与欧洲的贸易，希腊危机导致的欧洲经济收缩也将影响亚洲。自去年以来，中国对欧洲的出口已经下降，欧洲是中国最大的出口目的地。对于全球政策制定者来说，有必要密切关注欧洲正在发生的事情，并针对欧洲债务危机的进一步恶化制定相应的对策。 日报:金融市场为希腊的退出做好准备了吗？夏德伟:这个问题问得好。如果我们狭隘地理解这个问题，那就是当前金融市场的定价是否假设希腊将退出欧元区。我不这么认为。希腊政府债券目前的定价显然包含希腊违约的高概率，但违约和退出并不是一回事。根据我们的研究，希腊的退出将导致严重的经济混乱，无论是在欧洲还是世界其他地区。如果在定价中充分考虑了希腊退出的可能性，股市和债市的价格将比现在下跌得多。在一些国家，债券价格比现在低，股票价格比现在更不稳定，因为现在处于市场水平。退出也可能导致对欧元区资本流动的限制。如何评估这种情况？这些未知数不容易在市场上定价。 日报:退出欧元区能解决希腊目前面临的问题吗？贬值会给希腊带来一些好处吗？ 夏德伟:只会越来越糟。自金融危机爆发以来，希腊经济萎缩了五分之一，如果退出，将继续萎缩25%至30%。其本国货币将大幅贬值。回想一下，当阿根廷宣布与美元脱钩时，比索兑美元汇率从1: 1跌至3: 1。希腊是一个开放的小经济体，进口占国内生产总值相当大的比例，通货膨胀急剧上升，货币贬值带来的竞争力将很快被削弱。希腊违约意味着它将在很长一段时间内无法获得外部融资。希腊当然可以选择大幅贬值其新货币，但货币贬值也意味着通胀，这对提高希腊的竞争力毫无用处。以津巴布韦为例，该国货币大幅贬值，通胀高企，但经济缺乏竞争力。 日报:希腊和欧元区现在还能做什么？ 夏德伟:首先是大幅减记政府债务；其次，需要进行财政调整。这个空很小。希腊的财政赤字已经大大减少，但是紧缩政策需要稍微放松。在我看来，正确的政策选择不是来自希腊，而是来自德国和其他债权国。实施这些措施并不容易，也不受欢迎，但这些都是选择。因为目前的道路似乎不可持续，必须找到新的方法。目前，欧洲内部的政治分歧很大，需要弥合，否则事态只会朝着更糟糕的方向发展。 希腊撤军的可能性明显上升，但我仍然不认为这是最基本的情况。我认为最终会找到一个解决办法，起初这可能不是一个令人满意的解决办法或真正的解决办法，但几个月后，由于债权国作出了一些让步，希腊作出了一些让步，从而朝着一个更加一体化的方向前进。欧元区现在需要互相帮助。这一负担不仅应落在债务国身上，还应由债权国分担。从根本上讲，这场危机不仅仅是一场金融危机，而是一场政治危机。历史上，欧洲国家在面临选择时最终会选择同舟共济。人们不喜欢同舟共济，但如果结果更糟，他们只能这样做。