金立杨：并购市场为创投发展提供空间

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深圳证券交易所研究所所长金立阳在中国(广州)国际金融贸易博览会“广东产业资本融资创新论坛”上表示，中国多层次资本市场近年来稳步发展，未来将加大并购在资本市场发展中的作用，促进资本市场包容性和透明度建设。

金立阳介绍说，近年来，中国多层次资本市场稳步发展，但上市公司的结构组成、R&D能力和竞争力都发生了很大变化。截至6月22日，自2004年推出以来，中小板公司的数量已增至683家，而创业板公司的数量自2009年推出以来已增至329家。

多层次资本市场的发展也极大地提高了上市公司的R&D水平。根据深交所提供的数据和2011年上市公司年报分析，去年三大板块的企业在R&D投资约1000亿元，比2010年增长27.73%，表明企业对R&D投资的重视程度比以往有所提高。金立阳表示，多层次的资本市场也促进了新兴产业的发展，其中创业板发挥了更加突出的作用。

充分发挥并购的“赢”机制

金立阳认为，劳动力成本上升、经济结构调整和货币政策收紧等因素，使企业优胜劣汰成为必然趋势。他表示，通过M&A的作用和市场的重组，企业将被定价，优胜劣汰将得到大幅提升。他表示，上市公司业绩呈现明显分化，泛消费和新兴产业增长平稳，部分高能耗、强周期行业发展压力较大。

金立阳表示，适者生存在一定程度上可以通过M&A市场来实现。据2011年统计，2011年深圳市场共有38家公司推出重组计划，交易金额约936亿元，共有31家公司完成重组，并购后业绩取得显著改善。他分析称，中国经济正处于转型时期，包括新兴产业和光伏产业在内的大量产业产能过剩，这些产业将通过产业整合发挥其活力。

金立阳认为，M&A市场也为风险投资的发展提供了空间，推动了其股权投资的上市和退出。风险资本投资的许多企业不太可能通过ipo上市和退出。“并购可能是比ipo更稳定的渠道，为空风险投资的发展提供了空间。”他说。

在退市机制方面，中国资本市场今年取得了很大进展。根据数据，创业板于4月20日发布退市征求意见稿，并于5月1日实施。5月29日，主板和中小板已经发布征求意见稿。

增强资本市场的容忍度

金立阳表示，多层次资本市场将加大包容性建设，提高覆盖面。例如，在中西部地区、地级市和县级市发展上市公司，并提高文化、网络、教育和培训等行业的市场渗透率。

他介绍说，近年来中西部地区的gdp增长率一直高于全国平均水平，但上市公司的发展并不理想。在深交所上市的公司市值不到总市值的30%。主要原因在于市场和中介机构的服务能力不足，以及许多西方企业对资本市场不熟悉，使得西方企业的资源优势没有得到充分利用。为此，深交所专门成立了西部工作组，准备在培育和引导本土企业规范上市方面做更多工作。

从支持一些行业企业上市的角度来看，金立阳表示，资本市场也需要更大的容忍度。目前，文化企业迎来了一个大发展时期，更多的国有企业如出版、影视、动漫企业也可能在未来进入资本市场；互联网公司目前在中国上市的公司较少；教育培训等现代服务企业也纷纷在海外上市。他说，这些行业的企业海外发展情况良好，表明中国资本市场的容忍度和服务水平有待提高，中国仍需在资本市场服务国民经济的一些重点领域和薄弱环节上取得突破。