家马骏：转轨和老龄化导致养老金缺口

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由德意志银行大中华区首席经济学家马军领导的复旦研究组最近发表了一篇关于化解国有资产和负债中长期风险的论文，中国银行首席经济学家曹远征领导的中国银行研究组也发表了一篇关于重建国有资产和负债的论文(601988)。两份报告都研究了国家资产负债表揭示的风险，并以不同的方式分析和评估了养老金面临的金融风险。 上述报告发表后，引起了广泛关注。针对有关问题，马军昨天对《中国商报》作出如下回应。 如果不进行改革，差距将继续扩大 第一财经日报:由你牵头的研究报告称，“如果不进行改革，中国的养老金账户总量将造成巨大的财政负担:与gdp规模相比，如果不进行改革，养老金缺口到2020年将达到gdp的0.2%，到2050年将达到gdp的5.5%。”在未来38年，总养老金缺口的现值(以名义gdp增长率作为贴现率计算)相当于当前gdp的75%。”你能解释一下你的养老金缺口算法吗？ 马军:我们使用的年度养老金缺口是指养老金在总账户中的收支缺口，定义为当年养老金账户的支付收入和其他收入减去当年的养老金支出。其他收入包括现行政策下财政补贴和养老金储蓄的投资收入。一段时间内累积缺口的现值是指这些年中每一年的贴现养老金缺口的总和。我们在计算中使用了两种模型。首先，它是一个迭代种群模型。根据目前的人口结构、假设的生育率和死亡率，它估计未来不同年龄的人数，并在此基础上估计缴款人的人数和养老金覆盖的人数。然后，利用养老金收支模型计算年度收支缺口。在这一收入和支出模型中，除了从人口模型中获得的数据之外，还应考虑许多参数，如经济增长率、通货膨胀率、工资增长率、养老金覆盖率(分为老年人、中年人和新人)、养老金遵守率(投保人缴款人的比例)、养老金投资回报率、现行政策下养老金的财政分配、社会保障基金理事会今后可以为总账户提供的资金以及总账户对个人账户的欠款等。 通过模拟不改革的情景(即假设退休年龄和养老金覆盖率不变，并且没有分配给社会保障的国有股份)，我们得出结论，养老金缺口将继续扩大，并最终不可持续。你认为养老金差距的主要原因是什么？马军:我们测算养老金收支缺口的来源主要包括两个因素。首先是转型的成本。在养老金制度从单一支柱(现收现付)向多支柱(现收现付+个人账户)过渡的过程中，现收现付支柱的部分支付被转移到了个人账户，因此过渡成本是收入与支出之间的差距，但现收现付支柱仍需向中老年人支付承诺的养老金。第二，老龄化造成的差距。老龄化的主要特征之一是生育率的急剧下降将导致人口总抚养率的上升。例如，现在人口结构相对年轻，三个工作年龄的人支付的养老金被用来支付一个老人的养老金；然而，到2050年，由于抚养率急剧上升，只有一个工作年龄的人将支付老人的养老金。如果维持目前的养老金覆盖率(即养老金水平与平均工资的比率)，收入与支出之间肯定会有很大差距。 日报:你的研究报告指出，中国养老金收支的压力首先主要来自过渡成本；从中长期来看，人口老龄化已逐渐成为导致养老金收支缺口的一个更为重要的因素。请问，过渡压力有多大？ 马军:据我们估计，转型成本将是未来15年左右养老金收支缺口的主要来源。15年后，老龄化(老年人抚养率上升)导致的养老金收支差距开始成为主要原因。从未来38年累计金额的现值来看，转轨成本和老龄化造成的收入与支出差距约占35%和65%。 日报:如果养老金缺口不能及时弥补，会有什么严重后果？最坏的情况是什么？ 马军:从长远来看，如果养老金缺口不能通过改革养老金制度来弥补，将会造成巨大的财政负担，导致财政赤字居高不下，并最终导致政府债务不可持续的问题。在有债务危机的国家，如果该国出现债务违约，资本市场将关闭该国，经济将下滑，失业率将上升。一些国家被迫通过印钞来弥补赤字，这将导致通货膨胀和货币贬值。 推迟退休和分配国有股是可行的 日报:你的报告还指出，在模拟计算的基础上，建议将退休年龄提高7岁，将80%的国有股分配到社保系统。目前，中国关于延迟退休的讨论非常热烈，网民的反馈大多是“不赞成”。在你看来，延迟退休是解决养老金赤字的最合适的方法吗，空？还有别的策略吗？ 马军:我们的模拟发现，如果在2020年至2050年期间，80%的国有股逐步分配到社会保障体系，平均退休年龄提高7岁，中国养老金账户的累计余额将持续约30年；到2050年，年养老金收支将基本平衡。换句话说，这两项改革可以从根本上解决中长期的养老金缺口问题。为了确保国有资产能够持续支持养老金制度的运行，我们在模拟中假设社会保障制度只使用这些国有股每年分配的红利(红利)，而不实现股票本身。普通人不赞成提高退休年龄是世界上的普遍现象。然而，几乎所有老龄化严重的国家最终都提高了退休年龄，这也是不可避免的事实。目前，许多发达国家已经进入政府债务危机或债务危机边缘。其中一个原因是与老龄化有关的社会保障支出(包括现收现付的养老金支持以及医疗和长期护理费用的急剧增加)，这表明，即使这些国家的退休年龄提高到60岁以上(其中许多国家已经62岁左右)，养老金仍将入不敷出，这些国家的退休年龄将继续上升，其中许多国家将升至67岁。从理论上讲，为了弥补中国的养老金缺口，除了提高退休年龄和配置国有股外，我们还可以考虑增税、发行政府债券、出售彩票、降低养老金支付标准和提高投资回报。然而，大幅增加税收将严重抑制经济增长，还将面临许多反对声音；大量政府债券最终将导致债务危机；发送彩票筹集资金只是九牛一毛；与平均工资相比，中国的养老金支付标准一直在逐年下降，如果继续急剧下降，就会出现社会问题；最后，提高投资回报率并非易事，这需要对金融体系进行深刻的市场化改革。结论是，对于养老金问题，没有人人都同意的免费解决方案。此外，大多数人同意的方法不一定是财务可持续性的最佳方法。我们的研究表明，与其他方法相比，提高退休年龄和配置国有股在操作上更为可行。此外，从动态的角度来看，提高中国的退休年龄是合理和必要的。从1980年到2010年，中国的平均预期寿命大约每五年增加一年。根据联合国人口计划署的预测，未来几十年，中国的预期寿命将持续增长。预期寿命的增加表明中国老年人的健康状况有了很大改善，客观上，退休年龄也提高了一大空.我们建议，从2020年到2050年，平均退休年龄应该每五年提高一岁(当然，男女之间的增长速度可以不同)。即便如此，到2050年，中国的平均退休年龄仅接近发达国家的平均退休年龄。