叶檀：降息潮说明全球进入债务危机

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著名金融评论家、专栏作家叶檀在其博客上发表文章称:“降息浪潮表明，次贷危机已经发展成为一场全面的债务危机。”文章称，央行降息是意料之中的事，这是被迫降息的结果，也表明5月份cpi并不高。

中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率，调整利率浮动幅度。中国人民银行决定从2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他档次的存贷款基准利率和个人住房公积金存贷款利率也相应调整。

在欧洲和美国之前，新兴经济体率先实施货币宽松政策。自2012年以来，巴西、印度、俄罗斯、越南和菲律宾等新兴经济体相继降息。深受大宗商品价格下跌趋势困扰的澳大利亚央行6月5日宣布，将基准利率下调25个基点，至3.50%。这是该行连续第二个月降息，累计幅度为75个基点。

自2011年以来的第二波降息表明，次贷危机已经从衍生品危机时代进入债务危机时代，各国必须在2009年后再次打开货币大门，以鼓励投资和增强市场信心。衍生品危机引发的金融去杠杆化使高负债率和低效率的经济体首当其冲，债务环境恶化。从南欧到中国南方的小城镇，金融机构、债权人和企业都很担心。

国际和国内实体经济充满担忧。全球商品进入黑色五月，欧洲债务危机加深，制造业衰退。在中国，煤炭等原材料的库存被堆放在码头和仓库里，而371个鸟巢可以用钢铁库存建造。反映中小企业生活状况的汇丰采购经理人指数(pmi)已连续7个月跌破繁荣与衰退的分界线，反映大企业的官方PMI在近两个月开始下降。尽管汇丰在中国和印度的非制造业采购经理人指数有所上升，但汇丰在印度服务业的采购经理人指数从4月份的52.8上升至5月份的54.7，为三个月来的最高水平，而中国服务业采购经理人指数在5月份达到19个月来的最高水平，达到54.7。然而，私人投资和消费仍处于较低水平。

降息传达的宽松货币信号比存款准备金率的下调更为清晰。

央行降息的目的是刺激私人投资和消费，减轻债权人负担的目的显而易见。央行降息时规定，金融机构贷款利率浮动区间下限应调整为基准利率的0.8倍，即在贷款利率下调25个基点的基础上打20%的折扣。根据粗略的算法，根据2.5万亿元的地方平台贷款，利率将下调25个基点，至625亿元，如果下调20%，幅度将更大。根据S&P的研究，截至去年年底，中国私人部门债务与国内生产总值(gdp)的比率为131%，低于美国和英国约200%的比率，但高于发展中国家50%的正常水平。

央行首次将金融机构存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍，体现了央行为保障存款人利益所做的艰苦努力和利率市场化的一小步。恐怕中央银行为照顾企业和存款人所做的艰苦努力可能无法实现。由于中小企业很难从银行借款，很少有企业能与银行玩游戏来降低贷款利率。在高市场利率的情况下，银行会通过票据和中间费用的方式变相提高利率。大多数储户将资金用于投资和金融管理，而目前的存款利率上升了10%，这对储户没有吸引力，但这可以防止大规模资本流向利率较高的国家。

目前，私人贷款利率正在下降，不是因为资金宽松，而是因为经济低迷和高成本，企业已经失去了投资意愿。根据央行发布的数据，4月份温州民间借贷平均综合利率为21.58%，同比下降3.02个百分点，环比下降0.08个百分点。5月16日，中国人民银行温州市中心支行也宣布，4月份民间金融直接贷款利率为17.75%，同比下降0.21个百分点，环比下降0.36个百分点；社会中介利率为30.40%，同比下降6.34个百分点，环比下降0.38个百分点；小额贷款公司贷款利率为21.08%，同比上升1.56个百分点，环比下降0.63个百分点；新成立的民间借贷登记中心贷款利率为23.11%。

对于以市场为导向的企业来说，利率下降25个基点不足以吸引投资。企业的关键是看消费市场和利润空.如果中国未来的消费能力上升，美国的创新能力上升，而欧洲债务危机国家减少了不必要的好处，那么企业将乐于使用新的资金进行投资；如果中国在发行货币后消费疲软，欧洲债务国家仍不愿削减福利，而那些失去利润和市场的企业将永远不会因为利率下降而进行大规模投资。仅仅在刺激消费和改革经济结构方面，货币政策是无能为力的。降息是维持经济增长所必需的，目的是为改革腾出时间和/或0/0。降息本身不是目的，滋补品不能当饭吃。由于日本长期的低利率和财政刺激，它不仅负债累累，而且资源滥用效率低下。在三个村庄建造白石鲸博物馆就是一个典型的例子。

市场欢迎降息吗？当然可以。6月7日，上证综指跌破2300点，房地产市场五月呈现红色。预计房地产市场将火上浇油，与实体经济相关的股市和期货市场将短暂反弹，仅此而已。