申万研究所桂浩明：实体经济还处于收缩状态

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今年5月，采购经理人指数创下新低:实体经济仍在萎缩

【引言】预期中的“红色五月”未能重现。6月份的市场会让投资者感到意外吗？五月份pmi达到五个月来的最低点，汇丰Pmi就业率下降了三年来的最大值。五月份即将到来的消费物价指数会受到影响吗？今年5月，纽约的油价创下2008年以来的最大跌幅。欧洲债务危机将如何影响油价的变化？

中国广播网北京6月1日电据经济之声《超光财经评论》报道，过去5月份，预期中的红色5月市场未能重现，因此许多投资者都在期待6月份市场是否会出现意外。经济之声特约评论员、国际问题研究所首席分析师桂发表评论。

桂:我认为6月份上涨的可能性还是比较高的。5月份市场下滑，主要是由于5月中下旬持续发布的实体经济数据疲软，对投资者信心影响较大。从现在开始，虽然5月份6月份的数据可能不好公布，但毕竟高层已经把稳定增长放在了更加突出的位置，而且相关的财政和货币政策也在慢慢启动，所以股市大混乱的有利一面在这种情况下可能会变得更加突出，所以股市应该有机会利用这个机会表现一下。当然，由于交易量和增量资金等各种因素，空的涨幅不会很大，但股指在5月份虎头蛇尾的情况不会在6月份再次出现。

今天上午，中国制造业采购经理人指数pmi5的数据也公布为50.4，较上月下降2.9个百分点，为今年以来的最低值。从11个子指数来看，与上月相比，除库存指数上升外，其余指数均有不同程度的下降，其中购买价格指数下降幅度最大，达到10个百分点。生产指数、新订单指数和积压指数下降超过4个百分点，而员工指数和供应商交付时间指数下降不到1个百分点。可以说，5月份的pmi是一个相对较低的值，高于繁荣和衰退线，这反映了制造业。

桂郝明:我认为这个数据仍然相当严峻。中国物流联合会发布的数据样本更多来自大型企业。从这个角度来看，产品的购买价格比较便宜，因为大宗商品的价格最近在下降。然而，与此同时，生产疲软，产品销售困难，这使得人们对未来的期望信心不足。这实际上表明，我们的实体经济仍处于收缩状态，尚未达到我们能够站起来反弹的阶段。如果这一数据是领先数据，我们可以反复推断，实体经济在过去5月仍处于不景气状态。

在官方公布pmi后，汇丰银行5月份新披露的最终值为48.4，不仅低于上月的49.3，也低于本月的预计初始值。其中，订单和产出指数均降至50以下，就业下降幅度为38个月来最大。汇丰称，制造业放缓的主要表现是新业务总量连续第七个月环比下降。这是就业持续萎缩的原因吗？

桂郝明:没错。我今天刚看了数据。由于订单不足和生产困难，一些船厂已经裁员，裁员人数已达80%。当然，这可能只是一种情况，但它也反映了整个制造业的萧条。应该说，我们的投资还没有开始，国内需求相对不足。对外贸易正处于持续增长和下降的阶段，拉动国民经济的三驾马车现在感觉有些低迷。相反，中国也是一个制造大国，我们原本依靠不断制造更多的产品来推动我们的经济。此时，制造业肯定会受到影响，制造业也会影响就业，因为中国有大量就业人口集中在基础制造业。因此，我告诉大家，当经济增长太慢或太快时，可能会影响就业，进而影响整个社会的稳定。此时，中央政府强调要把稳定增长放在更加重要的位置，这实际上不仅是为了经济，也是为了整个社会。

这些数据对我们来说确实是一个持续的警报。6月9日，国家统计局将发布cpi、ppi等数据。自5月份以来，食用农产品(000061)的价格开始季节性下降。此外，今天公布的两个pmi数据，结合一系列情况，预计cpi将在5月份继续小幅下跌。如何判断？

桂:应该说4月份的cpi还是比较高的，达到了3.4。虽然与上月相比有所调整，但我们可以看到新鲜蔬菜的价格仍然非常明显。在这种情况下，每个人都更加关注5月份的cpi，实际上也更加关注食品价格。从目前的情况来看，食品价格能否大幅下降对cpi有着非常重要的影响。从目前的情况来看，这种下降应该说是明显的，所以五月份的cpi应该说是有比较大的下降，尤其是蔬菜价格会有比较大的下降。我们估计它可能是3.3甚至更低，这为我们的宏观调控释放了一个更大的空。

这是我国国内相关数据的情况。接下来，让我们看看整个国际经济环境。国际经济环境的一个突出表现是油价的变化。纽约过去5月的油价下跌达到了2008年12月以来的最大跌幅。市场对欧洲经济的前景感到担忧。一旦欧洲债务危机蔓延，有人认为它将严重影响原油需求。明年6月的油价会怎么样？

桂::现在，6月份的油价总体上还是处于下行状态。应该说，实体经济的萧条和国际地缘政治形势的一些变化也使油价处于下行状态。现在油价低于90美元。从美国的油价来看，恐怕空.会进一步下调我认为这件事对中国有多重影响。一方面，它可以降低中国许多行业的运营成本。此外，汽油价格的下降对司机来说也是一件好事。反过来，两桶石油可能会受到一定程度的影响，这也将对经济产生一些负面影响。然而，总的来说，油价下跌的好处大于坏处。如果油价能在6月份下跌，整个通胀也能在前期下跌，这可能对股市产生积极影响。