真实的王亚伟：24个关键数字曝光行业配置无效

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最后一个专栏对公共基金王亚伟的择时能力进行了定量研究，各方的热烈讨论超出了我的想象。没有必要大惊小怪。 投资圈过去发生的无数事件告诉我们，时机是最困难的事情。我曾经在第53栏引用过上海证券的戴宏坤博士的研究。他的结论是，基金公司通常没有把握时机的能力。因此，王亚伟不善于把握时机也就不足为奇了。 如果时机是宏观的，那么行业分配是中等的，股票选择是微观的。 在本专栏中，我们从中间观点出发，研究王亚伟的产业配置能力。 方法如下:在季度末筛选出华夏市场前五大行业，并考察这五大行业的平均涨幅与下季度a股平均涨幅的关系。如果五个行业的增长率超过a股的平均增长率，超额收益为正，表明本季度行业配置是有效的。相反，它不是。 例如，在2006年第一季度末，中国市场的前五大持仓是:金属、非金属，占13.4%，机械、设备和仪器，占12.03%，社会服务，占8.63%，运输和仓储，占8.51%，医药和生物制品，占8.51%。 下一季度，这五个行业的增长率(根据算术平均算法)为35.53%，而上海股市a股的平均增长率为34.75%，深圳股市的平均增长率为35.24%。这意味着王亚伟前五大行业的表现优于上海0.83%和深圳0.29%。这种行业配置是有效的。 等等。我统计了王亚伟6年24个季度的产业结构，考察了产业结构的有效性，得到了24个关键数据(由于篇幅原因，请参考我的新浪微博)。 例如，在2009年第二季度末，王亚伟实现了行业配置中最大的超额回报——排名前五位的行业是:金属、非金属、矿业、信息技术行业、机械设备、石化塑料。 下一季度，上海股市a股平均下跌-1.26%，这五个行业的平均增长率达到6.88%。通过行业配置，获得了8.14%的超额收益。 另一个例子是，2010年第二季度末，王亚伟的行业配置实现了最差的超额回报——王亚伟排名前五位的行业是:金融和保险、房地产、综合、机械和设备以及建筑。 下一季度，上海股市a股平均上涨27.58%，但这五个行业的平均增长率仅为17.54%，通过行业配置获得的超额收益为-10.05%。 与沪市a股平均涨幅相比，王亚伟24个季度累计行业超额收益率为-15.41%。其中，13个季度为正值，11个季度为负值。与深证a股平均涨幅相比，王亚伟24个季度累计行业超额收益率为-0.68%，其中13个季度为正，11个季度为负。 这显示了一个非常有趣的问题——总体而言，在过去的6年24个季度里，王亚伟的产业配置相对于更广阔的市场并没有实现超额回报。 换句话说，其行业配置基本上是无效的。 这两个专栏研究的结论是，王亚伟的宏观时机和中间产业配置基本上没有实现超额回报。这也从一个侧面表明，它的神话(五年十次)主要来自微观选股和交易。