刘睿：系统性机会难现 金改将成今年最大亮点

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在过去的三年里，陆睿用自己的成绩打破了这个平等的标记。陆睿是国家围棋队的一名职业选手。现为深圳市钟瑞印盒投资管理有限公司董事长兼投资总监，已发行16只阳光私募股权信托产品。自2008年8月由陆睿管理的第一个阳光私募股权产品鑫兰瑞一期成立以来，该产品的净值很少出现大幅波动，回撤率较低，累计回报率达到131.65%。随着管理规模的扩大，陆睿也将触角伸向了对冲基金。 快速交易更稳定 “金融业务”:在阳光私募股权集团中，钟瑞·印盒的投资风格一直是独一无二的。你称这种投资方式为“高频交易趋势投机”。成立阳光私募三年多了，你还坚持这种投资方式吗？ 陆睿:自成立以来，我们的基本投资理念和原则没有太大的变化。我们的投资方法是先根据市场大方向的趋势判断来确定整体头寸；其次，在整体头寸配置方向上，我们应该通过监控市场中的强势板块和个股，及时获利或规避风险。真正的高频交易是指每天成千上万笔交易，但我们的周转率相对较高。 实际上，这种交易方式会使净值的表现更加稳定，因为这种高频交易可以使我们的资金使用效率达到最佳，产生复利效应。 金融业务:目前，钟瑞印盒的经营规模已达18亿元。随着管理规模的扩大，这种高频交易模式和选股方式会遇到瓶颈和挑战吗？你是怎么处理的？ 陆睿:规模对所有资产管理公司来说都是一个挑战，我们的管理规模还没有达到瓶颈。为了适应整体资产规模的增长，近年来我们在战略上做了一些优化和改进。例如，在过去，当管理规模相对较小时，我们通常在短时间内完成交易，而随着管理规模的扩大，我们的交易策略也必须着眼于更长期。在趋势判断上，我们以前的定量系统主要是根据市场的成交量和价格信号来判断短期趋势，但是现在我们在系统中增加了更多的中长期宏观变量，逐渐增加了对长期市场趋势的预测。 金融业务:你如何选择股票？ 陆睿:其实选股从来都不是我们的特色或者特长，我们更大的优势在于交易。具体来说，我们的选股过程实际上是由市场完成的，我们将根据市场的选择进行交易。 金融业务:自去年以来，钟瑞·印盒逐渐尝试对冲。你为什么要尝试这个？ 陆睿:这和2011年的市场形势是分不开的。2011年，我们的信托产品经历了一次较大的净值回撤，其中新兰瑞一期净值下降了6.04%，超出了我们自己的预期。同时，我们自己的股指期货账户在2011年的运行相当理想，这也证明了我们在趋势判断和趋势投资方面的能力。如果我们能在传统产品中加入以预期为代表的套期保值手段，我们也能使我们的信托产品在下行市场中有更好的增值表现，从而增强我们去对冲基金的想法。 金融业务:你的主要对冲策略是什么？陆睿:我们主要有三种套期保值策略。首先是利用我们以前的趋势判断，避免选择个股，将指数化组合与股指期货的双向操作相结合，实现我们对趋势判断的好处。 第二个策略是充分发挥我们的投资和研究成果，找到一些超额收益的股票组合，利用期货指数共同形成一个超过基准指数的收益组合。[/h/金融业务:2011年a股下跌让许多投资者措手不及，上证综指全年下跌26.75%。同时，2011年也是钟瑞印盒银行经营规模增长的一年。在市场下滑和规模扩张的双重压力下，你是如何应对的？ 陆睿:在我们看来，2011年的市场实际上比2008年更让人吃惊。2008年，我们知道市场肯定不好，所以我们在整个交易策略中提前做了一些准备和考虑。但在2011年，尽管我们对上半年的市场不太乐观，但我们没想到未来会如此糟糕。 由于管理规模的扩大，自去年以来，我们还考虑在我们的岗位上增加一些配置类型。这部分仓位与我们之前的风格有些不同，最高可以达到20%。去年下半年，当市场整体下跌时，我们基本上在其他短期头寸中空头寸，而这部分头寸约为6%。总的来说，仓位已经很低了，但是在下半年，当市场不景气的时候，这部分的配置仍然会拖累我们的净值。 金融业务:你有没有参与今年以来的反弹？ 陆睿:今年年初以来，我们参加了第一波的拉力赛，主要有几个方面的原因。首先，我们的位置一直很低，当我们从较低的位置换到较高的位置时，需要一些时间来判断方向。其次，从整体趋势来看，我们认为a股的反弹仍然需要一定的确认过程。在整个趋势出现之前，我们不会从一开始就紧跟趋势。一般来说，我们会等到市场确认信号不断释放后，才逐渐加大仓位波动。 这类似于我们的历史操作。例如，在2009年的结构性牛市中，我们在1月至4月保持低位，而在2010年7月至11月的市场中，我们也较少参与9月前的缓慢上涨过程。在这两个市场阶段，我们处于后期阶段，当整个市场趋势相对确定时，我们坚定地增加仓位。 金融业务:最近，监管部门一再释放有利条件，市场上a股牛市呼声越来越高。你认为接下来a股会被如何解读？ 陆睿:我们相信今年的整体市场趋势会比2011年更健康，会有更多的机会。 从基本面和宏观变量来看，事实上，2011年发生的一些经济低迷在2012年依然存在，不会很快逆转，但市场信心已经逐渐增强。 此外，我们可以看到，从今年年初开始，当市场下跌时，承接力相对较强。因此，今年以来，市场实际上已经达到了一个逐步修复的过程，在最坏的预期之后，从非常差到相对差，这实际上有利于市场。从这个角度来看，我认为今年的机会可能比去年多。 但是，在这样的宏观变量和企业盈利能力下，我们也认为市场很难有一些很强的系统性机会，更多的人会在这个过程中寻找一些从系统中受益的品种，然后进行分阶段操作。 金融业务:你目前是如何运作的？你擅长捕捉市场热点。在你看来，当前市场中的哪些热点有很强的可持续发展机会？你更喜欢什么投资机会？ 陆睿:金融改革可能是贯穿2012年的主要投资路线，而不仅仅是主题和理念。未来3~5年，中国整个非银行金融有望迎来快速增长，成为今年资本市场最大的投资亮点。这条主线的投资机会很可能是从更大的非银行金融角度来看金融体系的重大变化对相关行业的影响，而不是仅仅停留在与金融直接相关的传统行业。我们将在这方面进行深入研究，从而形成投资决策。 介绍陆睿 钟瑞印盒联合创始人、董事长兼投资总监。Go Team的前职业球员于1993年进入证券行业，并在证券市场投资了19年。目前，管理的证券投资信托产品有16种。