詹姆士·麦当劳：最好的投资机会在私募股权

本篇文章2178字，读完约5分钟

[编者按]最近，欧洲债务问题继续发酵，美国经济复苏的前景不可预测，新兴经济体也面临着放缓增长速度的压力。全球经济复苏的困难和复杂性凸显出来。微弱的复苏带来了春风，但乌云并不遥远。对于全球经济而言，重启增长步伐已成为共识，但风险依然存在。

《中国证券报》派记者到美国，近距离观察这个世界最大经济体的冷暖，并请著名学者和华尔街金融机构给读者一个当前全球经济和资本市场的脉搏。

全球知名托管机构北美信托银行(North American Trust Bank)首席投资官吉姆麦克唐纳(Jim mcdonald)在接受《中国证券报》(china securities journal)独家采访时表示，未来全球整体经济形势将进一步好转，但要完全恢复还需要很多年。中美两国的经济增长、欧洲债务的发展、美国的“财政悬崖”和油价是四个值得特别关注的因素。他还认为，未来五年最好的投资机会在于私人股本，其次是新兴市场股票，第三是美国股市。

全球经济增长取决于中国和美国

中国证券报:你对全球经济增长的前景有什么看法？

麦当劳:未来，全球经济将主要依靠中国和美国的经济增长。只要中美两国经济保持合理的经济增长率，全球经济就能经受住欧洲经济放缓的考验。最近刚刚公布的中美制造业采购经理人指数表现良好，在一定程度上提振了金融市场。投资者认为，全球经济将继续增长，这将有助于欧洲同时解决债务问题。

纵观金融危机的历史，修复过程总是漫长的，欧洲的问题进一步拖累了整个全球复苏进程。我认为全球经济形势将会进一步改善，但需要很多年才能恢复。

中国证券报:你认为新兴经济体的高增长会持续吗？未来全球经济增长的引擎将来自哪里？

麦当劳:目前，新兴经济体的整体经济增长率约为5%，而发达经济体为1.5%。毫无疑问，前者的表现要比后者好得多，而新兴经济体仍将成为未来全球经济增长的引擎。

但我们也需要美国经济保持增长。毕竟，美国仍然是世界上最大的经济体。在后危机时代，美国仍在经历“去杠杆化”过程。预计未来几年经济增长率将保持在2%-3%，低于股市的增长率。

美国的财政状况令人担忧

中国证券报:美联储会推动新的量化宽松政策吗？主要考虑的是什么？

麦当劳:美联储实施第三轮量化宽松(qe3)的门槛相对较低。伯南克预测，美国每月新增就业岗位应该在15万至20万个左右。我认为，如果几个月都达不到这个水平，美联储可能会推出第三轮量化宽松。目前，美联储的政策有两个目标，一个是失业率，另一个是通胀水平。目前，美联储显然将就业放在首位。为了解决就业问题，美联储可以容忍额外的通货膨胀。

事实上，由于失业率高企，雇主没有太大的议价能力。如果没有劳动力成本的上升，通胀在未来几年不会成为问题。当然，如果美国经济开始强劲增长，通胀可能会发生，但2%-3%的经济增长不会带来通胀问题。

中国证券报:你如何看待美国的金融问题？

麦当劳:美国的“财政悬崖”是一个非常令人担忧的问题。到今年年底，乔治·w·布什总统的减税政策将到期，失业救济金的延期将结束，1万亿美元的开支削减计划将自动启动。尤其是在选举年，两党很难就削减赤字达成进一步协议。所有这些都带来了经济增长的风险。事实上，如果美国能够在减少长期赤字方面取得进展，将大大减轻金融市场的压力，并为全球经济带来重要保障。

中国证券报:美国银行体系的现状如何？它能承受欧洲债务危机的进一步冲击吗？

麦当劳:美国银行系统状况良好，财务状况良好。我认为目前没有任何潜在的风险。美国银行不持有太多欧洲债务。当然，由于监管的加强、资本充足率的提高和经济增长的下降，美国银行业在未来很难再现过去十年的高盈利水平。

中国证券报:美国房地产市场触底了吗？它什么时候会恢复正常水平？

麦当劳:美国房地产市场已经触底反弹。过去几个月，房屋销售和新屋开工有所改善，但房价表现仍不均衡，有些地方有所回升，有些地方仍在下跌。截至今年，美国住房市场已经进入熊市的第六个年头，走出熊市的过程将非常缓慢。

从库存来看，美国房屋的库存将在今年年中回到正常水平，但影子库存问题要到2014年才能消化。房价要回到以前的水平还需要很多年。

建议过度配置美国股票

中国证券报:在当前的市场条件下，你对资产配置有什么建议？

麦当劳:我们继续对美国股市和新兴市场股市保持乐观。在资产配置方面，建议过度配置美股，将新兴市场股票的头寸保持在正常水平，同时将欧洲和日本股票配置在较低水平。

债券市场的机会主要存在于高收益债券中。目前，我们明显高估了高收益债券的配置，低估了美国国债等投资级债券的配置。

在新兴市场，我认为中国股市刚刚起步。过去六到九个月中国实施的刺激措施非常有限，但之后中国可能会开始实施一些经济刺激措施。如果它来自基础设施建设支出和银行信贷的增加，它将对未来几个月的市场表现形成潜在支撑。

中国证券报:目前还有哪些风险因素需要警惕？你对哪些领域的投资机会持乐观态度？

麦当劳:我们担心的风险因素主要有四点:中国和美国的经济增长、欧洲债务的发展、美国的“财政悬崖”和油价。

低利率环境鼓励投资者冒险并追求高回报。我认为未来五年最好的投资机会在于私募股权，其次是新兴市场股票，第三是美国股票市场。据估计，未来五年美国股市的回报率将在7%-8%左右。剔除2%的通胀率，5%的实际回报率仍然具有吸引力。