郭树清：新股发行改革要害是降低不正常超高价格

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直接融资仍然严重滞后

记者:在过去的三个月里，你担任间接融资领域的职位以来，你最深的感受是什么？资本市场在促进实体经济发展和改革开放中应该发挥什么作用？作为中国证监会主席，你应该关注哪些最紧迫的事情？

郭树清:自从我在证监会工作以来，我更加深刻地感受到了资本市场和实体经济之间的密切相互依存关系。实体经济是基础和基础。“所有行业都很繁荣，金融也很繁荣；各行各业稳定，金融稳定。”同时，资本市场作为优化资源配置的重要平台，在引导社会储蓄转化为有效投资、促进产业结构调整和升级方面发挥着不可替代的作用。

经过20多年的风雨，我们建立了世界第三大市值的股票市场、世界第五大余额的债券市场和交易量最高的期货市场。中国资本市场服务实体经济的能力不断增强，有力地推动了发展方式的转变和创新型国家的建设。

但是，应该看到，中国的直接融资仍然滞后于实体经济发展的需要。间接融资比重仍然过高，风险过于集中。许多企业，尤其是创新型和创业型企业，可能不适合在早期阶段从银行获得金融支持。因此，要不断提高直接融资的规模和比例，加快多层次资本市场体系的建设。我们的创业板、场外交易市场和私募债券都需要加快步伐。

现阶段，我们明确了三句话:完善市场公平竞争秩序，保护投资者合法权益；提高服务实体经济的能力，特别是其薄弱环节；支持科技创新和文化进步。

金融体系结构的失衡不可低估

记者:第一次全国金融工作会议以来，直接融资的重要性得到了强调，但银行存款和贷款在金融市场中仍占据绝对优势。原因和后果是什么？

郭树清:如果扣除政府债券和政策性金融债券，直接融资的增长确实比较慢。2011年，企业部门通过证券市场筹集的资金仅占20%左右，甚至低于上年；贷款余额总计56万亿元，股票市值和公司债券余额总计约26万亿元；金融机构的资产92%在银行业，只有8%在保险和证券基金。国际经验表明，这种过度依赖信用的金融体系在一定条件下会形成系统性风险。

更重要的是，实体经济的金融服务不可避免地不足。根据世界经济论坛2011-2012年全球竞争力报告，中国综合竞争力排名第26位，金融市场发展水平排名第46位，金融服务便利度排名第60位。对“三农”、科技创新企业和文化创意企业的金融服务远远不够。“民间资本越来越多，中小企业融资越来越多”的矛盾十分突出，从一个方面说明经济生活中存在着严重的金融抑制。

就直接融资本身而言，结构也很不合理。股票债券比例失衡，企业信用债券余额低于股票市值的1/4。债券市场仍以国债和金融债券等利率产品为主，企业信用债券占债券总量的1/5。在企业信用债券中，交易市场严重滞后，银行间市场托管规模占97%，两个市场尚未完全实现互联互通。

股市本身结构的某些方面也令人担忧，集中表现在三个方面:第一，一级市场的价格远高于二级市场。去年，IPO平均市盈率为47倍，而沪深股市年平均市盈率仅为17.76倍。第二，蓝筹股的价格明显低于非蓝筹股，成熟市场蓝筹股的市盈率为平均市盈率。第三，业绩不佳股票的价格异常高。借助重组主题和"壳资源"概念，一些st公司的股价严重偏离了企业的内在价值。

金融体系结构失衡是一个潜在的风险因素，也是中国金融市场不成熟的表现，导致资源配置效率低下，制约了金融体系的功能发挥，应引起社会各界的重视。

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