吕春杰：提高直接融资比例是未来融资的发展方向

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简介:2011年，社会融资规模为12.83万亿元，同比下降1.11万亿元。去年社会融资发生了什么变化？汇丰报告显示，上个季度新兴市场的经济增长疲软，那么为什么制造业放缓？节前央行的“输血”仍无法阻止利率飙升。资金紧张的局面会持续下去吗？

根据央行网站的最新消息，2011年社会融资规模为12.83万亿元，比上年减少1.11万亿元。2011年，社会融资规模同比下降。原因是什么？《经济之声》特约评论员、国泰君安宏观分析师卢春杰认为:

吕春杰:2011年全社会融资规模下降可能与去年高通胀、银根紧缩等整体环境密切相关。从结构上看，包括新增贷款在内的许多项目同比增长甚微。

从总量来看，大部分都处于同比增幅不大的状况，因此人民币贷款的比重仍在上升，这表明贷款在整个融资规模中仍发挥着非常重要的作用。另一方面，企业债券发行比例也提高了2.7%，因此提高直接融资比例也是中国未来融资的未来发展方向。

根据汇丰集团发布的报告，新兴市场指数从第三季度的52.0小幅上升至2011年第四季度的52.2，表明新兴市场的经济扩张仍然疲弱。制造业放缓是新兴市场增长疲软的主要原因。去年第四季度，新兴市场的制造业产出出现了自2009年第一季度以来的最大跌幅。制造业遇到了哪些不利因素？卢春杰认为，他们面临着与中国相同的问题:

吕春杰:与中国类似，去年大多数新兴市场国家也面临高通胀问题。因此，在货币政策不断收紧的情况下，经济也受到一定程度的影响，所以这种累积效应在第四季度尤为明显，制造业应该首当其冲。

那么对服务业信心的下降可能主要受经济增长放缓的影响，因为它落后于制造业的增长。在制造业下行的背景下，他的信心也会受到一定程度的影响，这是一个周期性的原因。但是，从长远来看，中国的服务业仍将有一个非常大的发展空，所以从外国直接投资的角度来看，这是一个新的投资方向，这也可以解释为什么外国直接投资已经从制造业转向服务业全年。

昨日(17日)，央行启动了为期14天的反向回购操作，规模达到1690亿元，但仍未能改变货币市场资金短缺的局面。上海银行间同业拆借利率也大幅上升，短期品种超过7%的高水平。我们如何评论这样的现象？吕春杰认为:

吕春杰:银行反向回购主要是为了对冲春节期间非常高的资金需求。在这种情况下，热钱有可能在近期继续流出，这将导致目前的高利率资金。

如果不放松政策，当热钱流出时，资金可能会继续吃紧。然而，在这种情况下，春节前后存款准备金率仍有下调的可能。因此，就整体流动性而言，第一季度应该会逐渐好转。

一些分析师表示，2012年外汇账户将在2万亿至2.5万亿元之间，比今年低三分之一。事实上，在上周发布的数据中，12月底外汇账户的快速减少已经引起了大家的关注。那么我们应该如何判断今年外汇账户的变化呢？吕春杰认为:

吕春杰:外汇一般分为三部分，一部分是外商直接投资，另一部分是贸易顺差，还有一部分是热钱的流动。未来的盈余可能会继续下降，因此从长期来看，外汇账户可能会逐渐减少。然而，热钱的短期外流应该是暂时的现象，所以不要太悲观。

资金的另一个支柱是新贷款。这件事没有市场预期的那么乐观。尽管今年新增贷款的目标尚未确定，但银行已要求全国各地的金融机构在年初阻止信贷冲刺。有专家表示，今年新增贷款将略高于去年，但总量将控制在8万亿元，广义货币m2增长14%。今年信贷形势会发生什么变化？吕春杰认为:

吕春杰:我们也判断今年新增信贷将达到8万亿元，仍然比去年的7.4万亿元有所增长。虽然增幅有限，但信贷仍有可能继续同比增长，即每个月的信贷额都大于去年同期，这也有利于流动性的改善，这种情况可能会在未来6个月持续下去。