邢国均：中国应减持美国国债 推进外储多元化

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2011年12月15日，美国财政部的晚间数据显示，今年10月，中国减持了142亿美元美国国债，但迄今为止，中国仍是美国最大的债权国，持有的美国国债总额为1.1341万亿美元。自2011年以来，中国多次对美国债务进行操作，并改变了立场。从今年1月到3月，中国连续三个月减持；自那以后，7月份，中国突然增持了其股票；进入8月后，中国在美国债务中的地位在1月份呈现上升或下降的趋势。8月份，中国减少了365亿美元的美国债务，9月份增加了113亿美元的持有量。

事实上，这不是中国第一次削减美国债务。自2009年以来，中国已开始在某个月内减持美国国债，进入2010年后，减持月份进一步增加。2011年前10个月，中国已将其美国债务削减了一半。中国对美国债务的严重操纵引起了广泛关注。

随着中国外汇储备资产的不断增长，中国利用外资的能力和经验也在不断增加。一方面，中国正在加快外汇储备投资的多元化和分散化，以对冲美元资产(尤其是美国国债)过度集中的风险。例如，今年8月，中国增持了1789亿日元的日本政府债券，这是自2010年10月以来的首次增持。另一方面，中国也在努力提高非金融资产在外汇储备中的比重，以对冲外汇长期贬值的风险。事实上，自2010年10月以来，中国持有的美国国债余额一直相对稳定，没有快速上升。那么，在削减美国国债、促进外汇储备多元化的道路上，中国应该遵循哪些规则？为此，本刊采访了国家发改委国际合作中心研究员邢。

中国继续增持美国国债的时代即将结束

中国新时代:如何理解近日中国频繁操作美国国债导致的巨大市场波动？

邢::我认为，虽然美国暂时解决了债务上限问题，但随着美国国债规模的不断扩大，其偿付能力和相关可信度也越来越受到质疑。作为美国最大的债权人，中国拥有其3.2万亿美元外汇储备的近70%。欧洲和美国的债务危机凸显了资产单一的风险。因此，中国应该摆脱外汇储备被美元绑架的困境，减持美国国债，并

中国的新时代:作为美国国债的最大债权人，中国应该何去何从？

邢:对于这个问题，有很多不同的看法。一些美国人认为，中美之间的债券买卖关系是“大到不能倒”的终极全球关系。如果中国出售美国国债，它将打碎自己的盘子，这将引发其他投资者出售，中国将承受更大的损失。“这无异于金融自杀”。温和派经济学家认为，如果中国想出售美国国债，购买其他aaa级政府债券，它可能找不到足够的供应。即使中国知道美国正在滑下悬崖，也没有其他地方可以放下中国的钱。甚至中国的一些学者也持这种观点。然而，我认为事实远非如此被动。作为最大的债权人，我们有理由灵活处理美国国债，我们也有权利减持以规避风险。

中国新时代:中国减少美国债务的最根本原因是什么？

邢:我认为最根本的原因是美国的偿付能力有限。截至目前，美国债务已接近14.3万亿美元。2011年8月2日，美国参众两院通过了增债法案，到2013年，美国政府债务将增加2.1万亿美元，赤字将分两步减少约2.4万亿美元。根据新法案的简单计算，未来几年美国的债务规模将保持在14万亿至16.7万亿美元之间。2010年，美国国内生产总值(gdp)超过14.6万亿美元，也就是说，美国人不吃、不喝、不消费、不努力工作一年，就无法偿还主权债务。这种依靠借入新债来偿还旧债的滚雪球庞氏骗局，一旦债务泡沫破裂，危机将席卷全球，中国的损失将不可避免。此外，美国没有偿还债务的意愿。作为全球结算货币，美国债务在世界贸易体系中处于绝对主导地位。美国巨大的贸易赤字可以通过发行货币来解决，并用新发行的货币在世界市场上购买它所需要的任何商品；但也可以大量甚至无限制地借入外债。拥有3亿多人口的最富裕国家几乎停止了所有与民生相关的制造业。到目前为止，美国70%以上的就业机会是在第三产业，80%以上的收入是财政收入。换句话说，这是一个寄生的国家，基本上依靠别人来养活它。只要美国人的生活方式不变，不管哪个政党执政，它都会走到这一步。目前，两党之间的争论在于民主党想通过增加税收来开辟新的来源，这遭到了共和党的反对；共和党希望通过削减福利来削减支出，而民主党强烈反对。我们不能开源节流。我们能做什么？我们只能再次借钱，直到我们无法偿还的那一天。到目前为止，我们看不到美国统治者愿意偿还他们的债务，即使是以一种小小的炫耀的方式。在这方面，我们应该采取预防措施，尽快拿出对策，并付诸行动。

中国新纪元:2011年8月5日，标准普尔下调了美国主权信用评级，这不仅震惊了白宫，也给全球金融市场带来了巨大冲击。在你看来，这会对美元和美国债务产生什么影响？

邢:美国经济复苏乏力，债务危机还会重演。今年8月，国际信用评级机构标准普尔将美国主权信用评级从最高的aaa下调至aa+。短期而言，除其他因素外，仅从美国债务规模和债务偿还压力来看，债券市场的供给超过需求，然后美元需求增加，美元走强。然而，美元和美国债务是两码事，并且已经证明在某种程度上存在着跷跷板效应。美元的走强、产品出口竞争力的下降、美国的高失业率以及房地产和其他消费品市场的疲软将把美国推回大衰退。经济复苏乏力和偿付能力低下为下一次危机埋下了隐患。2008年的金融危机向我们表明，美国政府有意纵容金融工具，操纵国际市场，利用美元的主导地位让美元在全球流动，并通过印刷更多货币或发行国债产生出口通胀。在金融危机之前，美国除了债务没有其他有希望的市场，所以金融资产的价格被夸大了。以房地产市场为例。到金融危机时，房价已经上涨了10倍，而同期工资只涨了一倍，所以人们负担不起高房价。当数以百万计的房屋面临出售的情况时，金融机构处于破产的边缘，政府不得不花费大量的钱来拯救金融业。目前，随着外债负担日益加重，美国当局无疑将继续实施量化宽松货币政策，并正在利用印钞来减轻美国自身的债务负担。这是为美国解渴，但也损害了其他国家的利益。我们应该清醒地认识到，对于任何一个经济体和国家来说，如果过于依赖美元债务信用产品的出口，那将是自我毁灭。美元贸易顺差有利于美元经济，但不利于其他货币经济。上一页12下一页