马光远：国内企业在进行并购之前应该做长远计划

本篇文章1999字，读完约5分钟

中新网1月11日电据《经济之声》、《朝光财经评论》报道，山东重工集团旗下子公司柴蔚集团昨日(10日)正式宣布，将实现对全球最大豪华游艇制造商意大利法拉帝有限公司的绝对控制权。柴蔚集团将通过1.78亿欧元的股权投资和1.96亿欧元的贷款配额获得法拉帝75%的股份；法拉帝现有的债权人通过债转股和2500万欧元的现金投资获得了25%的股权。业内专家预测，未来5至10年，中国游艇市场将进入快速增长阶段，游艇将成为中国富裕中产阶级生活娱乐的一部分，也是推动海洋旅游发展的重要工具，市场潜力巨大。柴蔚集团是一家设备制造集团，其主要业务包括商用车辆、工程机械、电力系统和汽车零部件。其许多品牌产品的市场份额在中国名列前茅。法拉帝是世界上最大的豪华游艇制造商，拥有世界上最先进的船型开发、动力匹配和室内设计中心，以及由160多家主要零部件制造商组成的全球供应商体系。2008年，法拉第的销售额一度超过9亿欧元，但随后其业务状况每况愈下，2010年销售额约为5亿欧元。此外，近年来法拉第股东进行杠杆收购，导致公司财务负担过重，企业经营陷入困境。为什么柴蔚集团想要收购不同国家和行业的游艇制造商？“中国力量”能拯救“意大利游艇”吗？

马光远:从收购的基本常识来看，这是一个跨行业的收购。第一个可能看到中国游艇市场未来的巨大潜力，第二个看到未来奢侈品牌的好处。这种好处能否从潜在转化为现实，我认为还有待观察，因为到目前为止，我还没有看到一个非常详细或清晰的并购运作的基本交易框架。我们在这个交易框架中只看到一个金额，但是这个金额是如何分配的，包括未来的债务，以及如何承担是非常重要的，包括技术是否被我们收购，包括未来如何运作等。我认为，如果没有对交易结构的这种详细分析，我们现在只能看到目前的概念结构。

有人说，如果你有钱，你可以买，但中国企业并不缺钱。但在收购之后，我们必须回答一个问题，那就是收购能给双方带来什么，尤其是柴蔚集团是否能拯救法拉帝，因为我们知道法拉帝在2008年的收购曾超过9亿欧元，但到了2010年已经下降到5亿欧元。

马光远:目前，我们应该谈一谈并购是否成功，这不仅仅是达成协议的交易，还包括注资。更重要的是未来的战略考虑，因为中国企业在海外并购中有一个很大的缺陷，那就是每一次并购似乎都缺乏深思熟虑，包括缺乏雄心勃勃的战略。那么，在柴蔚收购法拉帝之后，它的未来将如何发展，将如何被审计，例如，债务将如何被审计，第二点是如何使市场本身变得更大？虽然中国游艇市场未来可能会很大，但法拉帝的地位非常狭窄，因为它是一个豪华游艇市场。我认为就中国未来的整体国情而言，全球豪华游艇市场本身并不大，而且有一个上限。然后，另外，我们可以看到，整个法拉第自身都有来自他目前财务状况的巨大财务压力。因此，在未来，整个柴蔚能否把法拉第从财政困难的泥沼中拉出来，我认为双方都有必要在操作层面上有很多详细的架构。到目前为止，我认为在这样的交易中我们可能还会看到很多皮毛，所以我认为很多海外并购，尤其是跨行业并购，都有很高的失败概率，那么法拉第能给柴蔚带来根本性的影响吗？那么柴蔚是否能帮助法拉第扩大市场份额，那么它主要做的当然是中国的概念和中国未来的潜力。我想我们只能说我们只能在合并后再看这个，因为我还是觉得我看不到它的具体策略。如果这个策略是极端的，那么合并应该说是相对简单和容易评估的。我认为，在评估中国的许多并购时，最困难的是你看不到它清晰的战略和未来的完整路径，也看不到整个故事是否讲述了一个大故事。如果这个故事回到现实的具体路径，你会发现这条路径非常灵活，所以我认为我们需要更多的细节和时间来观察它。

据悉，柴蔚集团最终完成法拉第的并购活动需要获得意大利和中国相关方的批准，这大约需要3-6个月的时间。以前，当中国收购外国企业时，往往因为在审计阶段被拒绝而失败。这次的成功率是多少？

马光远:我认为这次在审批法方面应该没什么问题。首先，尽管法拉帝本身是一个奢侈品牌，但它并不涉及一些敏感领域或国家安全方面的问题。因此，我认为意大利在监督和批准方面不会有太多障碍。目前，由于我们知道一些财务困难的公司最大的障碍是复杂的财务结构，我不知道柴蔚在被收购时是否对复杂的债务结构有清楚的认识。表面上看，我们看到的债务可能是9亿美元左右，但实际上，因为杠杆的存在，这个债务是不是很大，所以我认为这可能是最重要的。第一个是意大利，我不认为会有很大的障碍。第二个是在中国，当中国在进行审计的时候，我想如果它能和类似的柴蔚做一个报告就不会是一个大问题了，这个报告是可以理解的，表述清楚的，有未来的潜力。因此，我认为这次收购本身最大的问题仍然是明确未来的战略和财务困难，以及如何有一个合适的保障。包括柴蔚的收购，你不能给自己带来太大的负担。我认为一笔约5亿美元的交易对整个柴蔚集团来说是一笔大收购，因为它自己的利润非常高。