周沅帆：应扩大发债主体范围 实现债市发行市场化

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今年的《政府工作报告》提出要“积极发展债券市场”。同时，证监会主席郭树清多次表示，要大力发展债券市场，大幅提高企业债券融资在直接融资中的比重。这意味着债券市场的发展已经进入了“快车道”。但接受本报记者采访的鹏远信用评级有限公司副总裁周认为，从整体上看，制约债券市场发展的因素仍未解决，包括债券市场整体规模仍然较小、产品单一、市场分割、监管时间长、整体流动性差。改善和发展中国债券市场还有很长的路要走。

周说，经过20多年的发展，中国已基本形成了面向各种经济实体的全国统一、多层次、具有中国特色的债券市场框架，债券市场的产品结构日趋丰富。数据显示，截至2011年底，中国债券市场的存量达到23万亿元，接近gdp的50%。这一数据在全球排名第五，在亚洲排名第二。然而，与一些发达国家相比，这一比例并不高，美国为172.94%，英国为73.28%，德国为78.89%。相比之下，中国债券市场仍有很大的发展空间和潜力。

从五个方面深化债券市场发展

近年来，随着我国经济增长方式的转变和市场化程度的提高，债券市场在经济和金融中发挥着越来越重要的作用。在世界经济的阴云下，中国经济一枝独秀，债券市场贡献良多。随着市场权威的大力推动，2012年将成为中国债券市场发展的新里程碑，债券市场有望进入新的发展阶段。

虽然监管部门多次提到要大力发展债券市场，但如何发展债券市场也是业内争议的话题。周认为，债券市场的发展可以从五个方面来改善。

一是进一步完善相关法律法规，改革制约债券市场发展的不合理监管，调整监管理念，放宽发行人限制，引导更多符合条件的企业特别是民营企业通过债券融资，逐步实现债券市场发行和定价的市场化。

第二，针对长期监管的问题，目前这种情况短期内不会改变。但是，为了更好地促进债券市场的发展，这些监管机构在发布规章制度时，应尽可能加强沟通和协调，避免各自为政、政令不一的现象。

第三，加强债券交易场所之间的互联互通，逐步实现银行与交易所市场的互联互通，提高债券市场的流动性。

第四，充分发挥中介机构在揭示和防范债券风险中的作用，特别是进一步强化信用评级机构的作用。

第五，鼓励金融创新，丰富债券产品。

发行人的范围应该扩大

目前，中国债券市场品种单一。未来如何加强债券品种的创新和发展？

周认为，今后可以从发行债券的主体上进行创新，扩大发行债券的主体范围，如中小企业的民间债务和政府债券。同时，我们还可以在债券交易方式上进行创新，比如最近推出的国债期货模拟交易。

此外，我们可以借鉴国外经验，结合中国国情，适度扩大和引进结构性产品，如积极探索利率期货、利率期权、利率联动债券等风险管理工具，提高债券市场的信用评级，丰富投资者的信用风险管理工具。

"所有上述尝试都需要相关部门政策的推动."周向强调:

评级机构

有必要尽快提高技术水平

今年以来，为了充分发挥资本市场的直接融资功能，支持实体经济发展，管理层先后提出了高收益债务和双无债务等创新措施。

“为中小企业引入私人债务可以扩大债券市场的容量，激活市场交易，深化和完善债券市场。”周认为，对于投资者来说，为中小企业引入民间债务可以丰富投资品种，帮助市场上的剩余资金进入实体经济，并在一定程度上解决中小企业融资难的问题。

他还指出，中小企业民间收债的典型特征是企业地位波动性较大，违约风险较高，债券收益率波动性较大，因此也对评级机构提出了更高的要求。一方面，评级机构的评级体系和评级过程需要更加客观和公开，同时应避免利率评级，体现对市场和投资者的责任；另一方面，评级机构应不断提高自身的技术水平，包括加强高素质评级人员的培训，加大对评级技术研发的投入。