龚方雄研判融资市场改革：债市发展空间最为广阔

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股市融资的压力有多大？摩根大通亚太区董事总经理龚方雄通过对比中美两国的融资结构发现，中国股市融资占融资总量的7%，而美国的数据为10%，因此“中国股市融资的压力其实并不太大。”

龚方雄在上周末诺亚控股战略会议的主旨演讲中做了这样的比较和判断。他还指出，“正如温总理所说，中国没有改革就没有出路。我认为，要继续改革开放，实现经济转型，必须从金融改革入手，切实解决中小企业融资难的问题。在这一点上，债券市场比股票市场有着非常广泛的发展。”

目前，在中国的融资结构中，债券市场占20%，股票市场占7%，70%来自银行贷款，其他部分仅占3%。与美国的融资结构相比，以高息债券为主的债券市场占85%，股票市场占10%，银行贷款只占5%。“比较两国的融资比例，我们可以发现中国目前7%的股权融资非常接近美国的水平，而空.的债券市场有着非常广阔的发展空间”他认为，政府已经清楚地认识到，依靠银行贷款不能解决大量中小企业的财务困境。为了下一步深化和调整经济结构，必须大力支持和发展服务业和消费产业，为大量民营中小企业提供金融支持，这将通过逐步扩大企业债券市场来实现。从另一个角度看，债券市场的发展可以减轻股票市场的扩张压力，使融资市场均衡发展。“确立市场层次，引入更多的民间资本——这是中国资本市场未来的发展方向。”龚方雄指出。

龚方雄认为，大力发展债券市场，使中小企业发行债券阳光、合法，可以形成双赢局面。“如果中小企业有一个阳光和合法的债券市场，他们不会选择高利贷借钱；老百姓再也不用承受银行的低利率和民间借贷的高风险，实现保值增值。”他还强调，发展债券融资最重要的是市场的制度化。他认为养老金进入市场的下一步不仅仅是进入股票市场，更重要的是进入发展中的债券市场。“在成熟的资本市场，许多金融产品和金融衍生品都与债券挂钩。高息债券的风险控制可以通过债券再保险来控制。”他指出，根据国外经验，经济繁荣时，高利息债务的不偿还率约为2%-3%，经济萧条时，不偿还率将上升至8%左右。通过保险可以有效地规避风险。