武当资产高开宇：转型无牛市 坚定看好成长股

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高，深圳市武当资产管理有限公司副总经理、研究总监

两会结束，中国经济增长放缓已成为市场共识。“转型中没有牛市”。深圳市武当资产管理有限公司副总经理、研究总监高认为，在经济转型背景下，上证综指并未出现/0/年的涨幅，但市场不存在较大的系统性风险，他对消费电子行业的增长机会持乐观态度。

转化是“先减后加”

2012年，政府将其国内生产总值增长目标降至7.5%。高认为，这一举措意味着中国的经济增长模式在过去30年里受到了挑战，中国经济将进入一个转型时期。

"变换是一个“先做减法，再做加法”的过程."高余凯以健身为例做了一个比喻:“你必须先减肥，然后才能锻炼肌肉。”他认为“减法”是对传统经济增长势头的修正和调整，减少了传统企业对劳动力、土地和资本等生产要素的占用，使增长率下降；“加”就是发展低污染、低成本、少劳动、少占地、资本与技术相结合的新产业。这些新兴产业将成为下一轮经济增长的驱动力。“尽管一些新兴产业已经开始萌芽，但该产业的成熟和促进经济增长仍是一个长期的过程。”

在经济转型背景下，高对未来十年农业投资机会持乐观态度。在他看来，从长远来看，改变生产要素中的劳动、土地和资本的比例是改造的主要方式。改变生产要素组合的两个方面是技术进步和制度变迁。从技术进步的角度来看，随着劳动力和土地成本的上升，原有的生产方式将会改变，提高生产效率的传统产业将会占据优势，而农业和服务业具有这种潜力。从体制改革的角度来看，机械化大生产模式被用来改变农业生产组织模式，促进产业在体制改革下实现快速发展。

“我们对消费电子产品在中短期内的增长机会持乐观态度。”高认为，正如ibm、惠普、英特尔等一批大公司诞生在从pc普及到互联网的大发展过程中一样，移动智能终端的普及将对产业链相关企业起到更大的拉动作用，行业将迎来爆炸性增长。

“当然，有些公司已经获得了长期竞争力，成为具有长期投资价值的公司，而有些公司可能是短命的，需要深入挖掘。”高表示，武当资产更加注重上市公司的成长性。

反弹需要进一步观察

高关于“转型中没有牛市”的论断引起了市场的强烈抗议。有人认为武当派的资产已经转到了空头上的阵营，但事实并非如此。在高余凯看来，今年的指数收益率预计不会太高，而空.的年度指数将上升20%左右然而，系统性风险有所缓解，结构性机遇依然存在。

高认为，由于市场对上市公司的经济、流动性和盈利能力非常悲观，去年市场整体下跌；今年以来，投资者突然发现这些因素并不像预期的那么糟糕，市场已经反弹。然而，支撑这波反弹的预期尚未得到证实，还需要进一步观察。

就在接受《中国证券报》记者采访的前几天，武当下调了一些仓位，随后市场进行了大幅调整。高表示，他没有能力预测市场波动，但只觉得自2132点反弹以来，风险在不断聚集，他做了适当的获利回吐操作。“任何逆转都始于反弹，当支持反弹的预期和逻辑不断得到证实时，逆转就会出现。如果市场预期没有实现，反弹将会结束，预期将会重新调整。”

事实上，武当并没有高估空a的股份。高透露，武当整体地位仍在50%以上。“我们的头寸通常控制在30%至80%，30%至40%为战略头寸，40%至50%为战术头寸，约10%的资金应由投资者赎回。”