朱玉辰称国债期货已完成产品初步设计

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昨日，全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱在中国证监会系统代表新闻发布会上表示，国债期货产品初步设计已经完成，中期国债将是主要目标。CICC计划在未来推出汇率期权期货产品。

股指期货“少年成熟”

朱指出，股指期货在过去两年有了一个良好的开端。他从三个方面总结了股指期货的现状:一是股指期货交易相对活跃，交易规模实用有序。截至3月9日，客户9.4万人，日交易量超过2100亿元，市场运行平稳；二是市场质量好，可以说是“少年成熟”。股指期货与现货的相关性相对较高，中间套利空相对较小，处于合理区间；三是市场监管严格，操作规范，坚持强监管、严监管、严操作。“目前，整个市场有1868个法人账户，其中法人交易占5%，头寸占35%。证券公司、基金公司等225个特殊法人账户，覆盖51家证券公司、15家基金公司和部分信托机构。”

他指出股指期货给市场带来了两个积极的影响。首先，它在提高行业风险规避文化、策略和意识方面发挥了良好的作用。他说，去年沪深300指数下跌了25%，大多数机构都亏损了。市场保持正回报的个人理财产品和基金均参与股指期货，套期保值效果明显；第二，加快产品创新步伐，改变市场生态环境。过去，市场的运作方式比较简单，采用波段操作。大型基金和小投资者都是低吸高抛的。这两个市场的主流操作方法同质化严重。随着股指期货的推出，投资开始呈现多元化和个性化发展。

国债期货有望成为定价基准

关于国债期货，朱表示，推出国债期货的主要意义是通过国债带动20万亿元债券市场，这有望成为整个债券市场的定价基准。就具体进展而言，目前还没有推出时间表，这取决于市场情况、各方共识、投资者培训等。他指出，国债期货的初步产品设计已经完成，选择中期国债作为标的，其中五年期国债是主要的标的。此外，国债期货设计了完整的交易规则，并开始模拟交易。

朱指出，在设计国债期货交易规则时，根据“327国债事件”和股指期货的经验，设计了相应的风险规避措施。他分析说，“327国债事件”有三个要点值得关注:一是利率市场化程度不够；第二，当时国债的存量很小，大约1000亿元，而且钱比货多，所以很容易强行平仓；第三，当时风险管理的保证金很低，交易前没有进行预审查。

在国债期货的保证金比率中，目前模拟交易的保证金比率为3%。朱指出，国际保证金比例一般为1%至1.2%或1.5%。从设计思路来看，国债期货开始时保证金比例较高，杠杆率较小。他解释说，与股指期货15%的保证金比率相比，国债期货3%的比率并不低，主要是因为产品的特性不同，国债期货的稳定性好，波动性很小。

他指出，国债期货不适合散户投资者，预计主要是机构投资者。投资者参与的门槛非常高，预计基金的门槛将与股指期货相似。此外，主要设计了知识和技术的门槛。

汇率对冲机制

买入汇率期货期权

朱表示，人民币正在走向国际化，人民币期货必须在汇率改革中推出。他表示:“政府工作报告今年首次提到汇率套期保值机制的发展。事实上，最好的用途是汇率期货和期权。”他表示，CICC将继续关注此类产品，但没有推出此类产品的时间表。

“衍生品可以双向交易、杠杆交易和t+0交易。金融产品创新离不开衍生品，但衍生品不能被过度使用。目前，有必要丰富产品，从而增加居民的财产性收入。通过一些新的衍生产品，产品线得到了丰富，这使得产品风险度量不同。”认为，发展衍生品可以为投资者提供不同风险的选择。他指出，目前中国发展的衍生品主要是在市场上，金融危机期间发生的是场外衍生品，比如中信泰富巨额亏损的衍生品也是场外产品。他认为，中国目前仍然缺乏期权产品，但在期货产品稳定运行一段时间后，推出期权产品是明智的。同时，选项的技术门槛较高，技术准备压力较大，需要较长的准备时间，也没有推出的时间表。

朱还指出，积极开展投资者教育，并不意味着每个客户都能直接成为市场的投资者。“我们正在进行投资者教育，希望每个人都能接受对冲的概念，而不是希望每个人都能参与进来。”他说。

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