摩根大通Frenkel:全球央行应设计宽松政策退出策略

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重要的是，世界现在正在采取极其宽松的货币政策。这是对我们的挑战，因为这是不可持续的，设计一个合适的退出机制是非常必要的，也就是说，一旦时机成熟，这些央行就可以开始使其政策正常化。弗兰克尔还是国际经济和货币事务咨询机构三十国集团的董事会主席。1991年至2000年，他连任两届以色列银行行长，为降低通货膨胀和金融市场自由化做出了贡献。弗兰克尔曾担任美国国际集团、美林国际、中美洲开发银行和欧洲复兴开发银行的副主席。 中国商业新闻:既然希腊的解决方案已经敲定，欧洲央行也出台了宽松政策，你认为欧元区的形势有所改善吗？还有什么其他问题亟待解决？ 弗兰克尔:人们关注希腊是因为他们担心在解决“绝症”希腊问题时，整个体系是否稳定，危机是否会蔓延到其他国家。重要的是希腊问题已经得到很好的解决。“防火墙”在防止希腊问题蔓延方面发挥了作用。欧洲央行采用了一种新的政策工具——长期再融资操作(ltro)，也就是说，由于欧洲央行发布的政策，银行的流动性问题已经得到解决，银行体系的流动性至少在未来三年内不会出现问题。 日报:你认为欧洲央行实施的长期贷款政策会彻底解决欧元区问题吗？frenkel:ltro确实是一项非常重要的量化宽松政策。美联储实施了宽松的货币政策，现在欧洲也实施了宽松的货币政策。两者的缓和是不一样的。欧洲中央银行贷款给银行，而美联储贷款给其他部门。然而，重要的是，世界现在正在采取极其宽松的货币政策。这是对我们的挑战，因为它是不可持续的。 在世界上许多国家，名义利率接近于零，而实际利率一直为负，从长远来看，这不是一种健康的经济状态。通常，当如此低的名义利率维持如此长的时间，将会产生扭曲效应——增加未来通胀的风险，并可能产生资产泡沫。因此，重要的是，当有迹象表明经济基本面将回到正常水平时，我们将启动退出战略，而特大流动性供应将及时恢复到正常水平。当前，欧洲和美国面临的主要挑战是，三年后会发生什么？要知道三年后会发生什么，我们需要知道这三年后会发生什么。未来三年，银行将面临严峻挑战，需要调整资本结构，政府将承担许多沉重负担。必须确保银行有足够的资本使其更加安全，这就是巴塞尔协议三提出更高的资本要求、更低的杠杆率和更高的流动性的原因。如果这些要求能够得到满足，可以说危机将在没有100%把握的情况下得到控制。届时，我们可以预期全球经济的基本面将会复苏，经济形势将会好转。 日报:你对欧洲和美国央行的宽松政策有什么建议？ 弗兰克尔:首先，我认为美联储和欧洲央行目前对形势的政策反应是正确的。也有必要设计一个合适的退出机制，也就是说，一旦时机成熟，这些央行就可以开始将政策正常化。我不是说这种退出机制急需引入，但我认为设计一个退出策略非常重要。这就像在高速公路上开车。你需要知道出口在哪里。这并不意味着你会很快离开高速公路，但你需要确保你知道出口在哪里，当你看到出口时你会做什么。 日报:谈到未来前景，美国经济的复苏总体上正在好转。你认为美国经济已经复苏了吗？ frenkley:美国经济没有复苏，但比过去好。我知道我们已经看到了一些有利的数据，但是一点雨并不意味着我们正处于雨季。换句话说，这些有利数据的出现并不意味着美国经济已经进入复苏阶段。 美国经济仍面临巨大挑战，尤其是美国债务规模庞大。世界正面临着同样的问题。全球经济实体和政府陷入了高债务的困境。当政府面临过度杠杆时，这些问题需要解决。从财政角度来看，美国的预算赤字和政府债务相当高。当然，这些问题不能在选举期间得到妥善解决。我希望政府债务问题能在选举后尽快解决。 但是我们确实看到美国经济正在改善。我不认为美国经济会出现二次衰退，一年前这是有风险的。然而，欧洲的增长率可能仍然接近于零，这可能是一个小的正增长或小的负增长。 日报:有些人认为欧洲可能会有十年的低增长？很有可能。从获得动力的那一刻起，危机就需要很长时间才能出现，因此要摆脱危机也需要很长时间。