中投证券资管：行情震荡筑底 青睐阿尔法套利

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自3月份以来，随着市场波动性下降，大多数券商的合理金融产品的净值略有下降。在趋势市场难以出现的现状下，阿尔法套利策略受到证券公司资产管理部门的青睐。

据统计，截至2012年4月10日，在283种集合理财产品中，有81种产品的最新单位净值超过1元，仅占所有理财产品的28.62%。在市场持续波动的情况下，大多数理财产品的净值仍为负值。

当大多数产品都在挣扎求生时，寻求理财产品投资方法和策略的突破就显得尤为重要。“从2012年到2013年，市场将会波动并见底，这是套利产品的黄金操作期。”中投证券资产管理部投资总监梅伟告诉记者。

“我对中投资产管理的主要投资理念是，在控制大风险的基础上谈论收益。简而言之，这是为了抵消市场手段无法预测的风险。”梅，原海通证券(600837)资产管理投资经理，有自己的券商资产管理经验。当他来到中投证券时，他仍然坚持一贯的风格，认为投资最重要的是观察时钟，并根据不同的时钟分配资产。他认为，当前衰退周期中的小滞胀周期是进行阿尔法套利的好时机。谈到复苏和上涨，主要是为了赚取超额回报，而不是采取对冲策略。

阿尔法套利，即在股票市场上做一个特定的现货组合，同时做空股指期货，从而实现市场指数以外的阿尔法收益，同时规避系统性风险。为了实现阿尔法套利，选择或构建股票组合是关键。不完全套期保值是具有部分可控风险的套利。

"找到一个合适的阿尔法源是关键."梅只指出，寻找阿尔法源头的关键在于资产管理团队的实力和投资能力，以及把握宏观、行业和个股的能力。他介绍说，具体步骤包括现货组合的构建、套利模型的确定、交易的时机、期货头寸的建立、现货头寸的建立、持仓过程中头寸和特殊情况的处理以及期货和现货头寸的结束；实现阿尔法套利的基本要素包括宏观经济形势、行业繁荣、把握风格轮换和把握行业领先股票。

梅只认为阿尔法来自两个方面:一方面，行业的超额回报更广泛的市场，主要是基于宏观经济条件，货币和财政政策，“十二五”规划和各种产业政策，以及选定的目标行业；另一方面，它是行业中个别股票相对于行业整体平均水平的超额回报。根据公司的基本情况，结合政策、公众情绪和技术等方面，从下到上选择具有一定利润增长、较大增长空空间和合理估值的领先公司和被低估公司，成为目标公司。他认为，我们应该关注公司的基本面，即考察目标公司在特定经济环境下盈利的稳定性、可持续性和增长性。

"目标是获得股票投资组合的超额回报，即阿尔法回报."梅只是介绍说，作为理财产品的差异化投资策略，短期内可能很难看到明显的效果，但这也是券商在这个动荡的城市里努力生存的方向上的一个突破。