哈继铭：转变增长方式是中国人口结构变化的自然选择

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高盛投资管理部中国副董事长兼首席投资策略师哈纪明5月17日表示，从中长期来看，中国经济增长与人口结构变化密切相关。2015年人口老龄化转折点后，拉动经济增长的“三驾马车”的相对推力将发生变化，消费对经济增长的贡献率将逐步提高。

改变生长模式是自然选择

哈纪明指出，中国过去30年的快速经济增长得益于许多因素，包括房地产改革、中国加入世贸组织和人口红利。中国生育政策的巨大变化对中国经济有着深远的影响。自1970年以来，中国劳动年龄人口的比例一直在上升，劳动力价格和资本价格相对较低，促进了全国出口和投资的发展。这一阶段是高增长和低通胀的阶段。

2010-2015年期间，中国人口将进入拐点，劳动力成本和资本价格将上升，而企业利润和税收增长将下降，这将对投资产生一定影响；出口受外部环境和劳动力价格上涨影响，增速将放缓，人民币升值压力也将减轻；同时，由于工资增长的加快，消费的增长速度将会加快，贫富差距将会逐渐缩小。因此，在现阶段，中国的投资率极有可能下降，消费率极有可能上升。"这种增长方式的变化是自然的，也是不可避免的."

“中国制造”包含投资机会

“过去，投资‘中国制造’行业可以赚钱，但在未来，随着中国经济增长的驱动力转向消费，‘中国制造’行业将包含更高的投资价值。”哈纪明对农业、医疗、保健、文化、娱乐、科技和机械工业的不发达发展持乐观态度。

他相信随着收入的增加，中国人会更加注重饮食的健康和安全。这也将导致对农产品的需求增加(000061)。随着人均肉类消费量的增加，猪肉和牛肉分别消耗6公斤和13公斤谷物。间接粮食消费将会上升，粮食进口的程度也会增加。

另外，不同年龄组的消费支出结构呈现出不同的特点，并且随着年龄的增长，医疗支出会逐渐增加。

未来，对旅游、文化和娱乐的需求也将很强。据哈纪明称，2000年至2011年，因私人原因出国的中国公民人数增加了十倍以上，达到6412万人。全国旅游总收入也从2000年的3200亿元增加到2011年的1.9万亿元，增长近6倍。

金融服务业将迎来重要发展机遇

此外，还指出，消费者对金融服务的需求也在上升。目前，这些行业的发展暂时还比较薄弱。然而，随着直接融资比重的上升、资本市场的不断壮大以及政府改革措施的积极推进，金融服务业将迎来重要的发展机遇。

虽然出口产业不是未来经济增长的支柱，哈纪明对一些高附加值的出口产业还是比较乐观的，比如机械和运输设备。据他说，与1995年相比，机械和运输设备在总出口中的比例从1995年的21%上升到2011年的50%左右，这比许多高附加值产品表现更好。“许多类似出口行业的竞争对手不是低收入增长国家，而是发展水平较高的发达国家，这也表明它们未来的发展空间仍然很大。”