黄明：创新企业的发展至关重要 创业板很伟大

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6月28日，陆家嘴(600663)论坛于6月28日至30日在上海举行。中欧国际工商学院金融学教授、美国康乃尔大学终身教授黄明在“浦江夜话二:金融在科技文化企业发展中的作用和机遇”专题论坛上说，创新型企业的发展对中国尤为重要。创业板为中国的创新型企业解决了一个特别大的问题，创业板的确是一件伟大的事情。

以下是黄明演讲的记录。

我很高兴有机会谈谈我的问题，即创新型企业如何满足其财务需求。我将在五分钟内简单谈谈我的观点。首先是发展创新型企业，这对中国尤为重要。在这一点上，我们知道中国经济正面临着产业升级，国家需要能够与具有很强创新能力的欧美企业竞争，才能在经济世界中保持竞争力，这就需要大量的创新型企业。然而，尽管我国经济规模很大，是世界第二大经济体，但我国依靠国际创新的品牌并不多。韩国可以搞出几个漂亮的企业，都是世界一流的企业，但是我们跟不上创新。与国内经济发展相比，这种自豪感与我们创新型企业的竞争力不相称，这让我们感到非常沮丧。

中国创新型企业发展不佳有几个原因。我认为首先，我们有一些制度环境的原因，因为创新型企业的研发需要考虑的不是在几年内赚钱，而是在几年内牺牲大量利润。为了在未来打造一个美丽的行业，这需要极其长期的投资，他们才愿意成为创新型的R&D企业。当中国的许多企业家面临其产权和合法性的不稳定时，企业家往往会花时间快速赚钱以产生短期效应，并且不愿意在10年或8年内从事投资项目。因此，中国缺乏这样的长期投资激励和环境。例如，如果将大量的财力投入到国有企业中，国有企业的领导人会想到从现在到退休的年度业绩，而没有大量的投资和创新。因此，国有企业不能通过投入这么多资源来获得创新，而民营企业有安全感。

创新型企业要想发展壮大，必须获得金融服务和融资帮助。他们需要多年的投资。今天的话题涉及如何在中国建设硅谷。多年来我一直想向硅谷学习。我一直强调硅谷的成功是由于历史和关键的质量优势。最初的企业建立在硅谷。从那以后，他为创新企业服务的所有设施和网络都在硅谷，其他人很难超越它。第一个大问题已经解决了。为什么硅谷在美国？第二个大问题是为什么美国产生了这么多优秀的创新企业。除了其创新的文化和高效的水平，还有一点，美国是世界上最好的金融国家。为什么创新型企业对金融有如此大的需求，因为创新型企业需要输血和融资，而这恰恰是创新型企业在金融市场上遇到的最困难、最严峻的挑战。金融市场我们的a股市场这么多年来一直很困难，首先是因为投资者和融资者之间存在很大的不对称，其次是如何保护投资者利益的问题。如果这两个问题不解决，就很难搞好市场。创新型企业更加困难。真正意义上的创新企业的创始人比投资者更了解其技术、技术内容和具体内容。在不了解信息不对称的情况下，投资者如何保护自己的利益？我一直认为硅谷的奇迹在于这样一个事实，有钱而没有科学头脑的人和有头脑而没有钱的人绑在一起，这样每个人都可以在不伤害彼此的情况下继续推进自己的利益。

信息不对称在中国是一个艰难的挑战。为什么我们国内的创新企业要一个接一个地在纳斯达克和香港上市？事实上，我们在这方面做得很好。与许多其他金融市场相比，许多国际机构已经进入中国，引进了风险资本和私募股权基金。许多早期的企业没有利用国内的法律权利，而是利用其他国家的法律环境来保护投资者的利益。此外，中国许多所谓的风险投资实际上是美国的私募股权基金，它们都是已经度过了早期风险和巨大不确定性、开始有收入甚至稳定利润的企业。直到那时，我们所谓的私募股权基金和风险资本才开始出现。当然，当创业板在中国启动时，很多人对其提出了批评。我也知道创业板有泡沫，被高估了，但它为中国的创新型企业解决了一个特别大的问题。创业板真的是一个伟大的东西。有多少企业过去很难获得资金，但现在可以获得了，这是一件好事。在最后一分钟，我想谈谈挑战。挑战在于，中国能否真正解决这个问题，并将创新型企业和金融的需求联系在一起。第一，如何解决信息不对称，我认为一般来说，风险投资和私募股权基金是高强度的接触，风险不对称可以部分解决。第二，如何保护投资者和企业家双方的利益。我认为美国的成功，在很大程度上，其框架、环境、制度、法律面前人人平等以及法律的灵活性都是特别有用的。例如，一个企业家进行了一项独特的创新，他的独特创新意味着投资者不能真正理解投资者如何保护自己的利益。事实上，它的法律契约有许多复杂的东西。如果你，在我国现有的法律框架下，这样的保护条例几乎是不可能的。例如，许多银行想向硅谷银行学习，至少一些硅谷银行向硅谷的企业发放短期贷款，依靠期权和可转换债券获取利益。这种游戏在中国是非法的，不能做。因此，学好硅谷不是我们金融机构的问题。政府应该学习，你应该建立一个非常灵活和严格的法律和金融环境，这样企业和投资者可以有这样一个良好的市场和沟通，我们做得不好。此外，通过退出该机制，我们确实可以为优秀企业赚钱，因此我们必须向海外转移，而不是在a股上市。因此，我们的二级市场必须非常灵活、自由、成熟地发展，以确保一级市场中真正创新的企业与投资渠道紧密联系，真正引领创新经济！