方星海：国债期货不存在不可预见的重大风险

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引入新的金融衍生品的时机已经成熟。 虽然没有推出国内国债期货的具体时间表，但市场各方对该产品都有很高的期望，有可能成为中国金融期货交易所(以下简称“CICC”)的第二个上市产品。在上周六举行的第四届申银世界衍生品论坛上，上海金融办公室主任方星海表示，金融监管不应成为推迟推出国债期货的理由，也不存在不可预见的重大风险。 上海证券交易所于1992年开始国债期货交易，但1995年2月，上海万国证券公司非法交易了327个合约，成为轰动一时的“327国债事件”。1995年5月，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。中国首次国债期货试点交易以失败告终。“美国国债期货是世界上非常成熟的产品。合约设计本身不应成为国债期货未能尽快推出的原因。这些合同设计可以在此过程中进行改进。”方星海在上述会议上表示，“可以看出，CICC已经为推出国债期货做了充分细致的准备，现有的合约也是可行的。” 作为上海证券交易所负责市场风险的监管者，方星海还指出，如果推出国债期货存在风险，只要监管部门愿意控制，是可以调控的，不存在不可预见的重大风险，推出国债期货会导致整个金融体系的不稳定。 随着CICC于2月13日正式启动国债期货的全市场模拟交易，已经停牌17年的国债期货有望重启。上周，国债期货的模拟交易迎来了第二次交割。据有关人士介绍，参与模拟交割的客户包括各大银行、基金、券商等专业机构，许多机构模拟了交易和交割中遇到的各种复杂情况，而CICC也建立了两个虚拟数据库，让参与者可以模拟国债的实物交割。 统计显示，自2月13日国债期货模拟交易开始以来，市场活跃，日均成交量40495手，日均成交量396.32亿元，日均持仓77513手，日均持仓758.86亿元。成交量也呈现出相对稳定的趋势。除了前两个交易日的模拟交易，换手率很高，其余时间换手率都很低。除了tf1203合约的最后两个交易日，整体价格趋势没有表现出起伏的趋势，日结算价波动为0.004%。 方星海指出，相对于中国的国内生产总值，中国的国债存量仍然相对较低。最近，中国的经济增长率正在下降，一些货币政策也相应出台。然而，要使经济增长恢复到更快的水平，最有效的措施是扩大国债发行规模。根据公开信息，国债投资推动经济增长。从1998年到2002年，中国共发行了6600亿元的长期建设国债。国债投资每年推动经济增长1.5-2个百分点，创造了750万个就业岗位。“国债期货的推出也有利于现货国债的发行。未来和现在实际上是一种相辅相成的关系。”方星海说。 方星海还认为，国债期货的推出对于获得人民币的定价权乃至国家金融安全非常重要。他表示，国债期货在金融体系建设中尤为重要，它是一种利率工具，可以形成一条漫长而平滑的利率曲线。整个金融市场需要利率曲线的匹配来发挥其资源配置功能。人民币国际化正在加速，海外人民币中心正在形成，这些市场也将形成人民币利率曲线。如果上海不抓紧时间形成自己的利率曲线，未来可能会失去人民币的定价权，这将对国家金融发展和安全产生不利影响。