张承惠：避免欧债危机所引发的银行危机

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根据联合国6月份发布的最新报告，2012年世界经济将继续放缓，欧元区债务危机仍是世界经济面临的最大威胁。债务危机的恶化将引发严重的金融市场动荡。 在2012年中国开放论坛上，国际环境变化和中国的对策是讨论的主题之一。欧洲市场占中国出口的17%。欧洲债务危机将如何演变？对策是什么？国务院发展研究中心金融研究所所长张承慧表示，欧债危机后，各国债务水平继续攀升至历史新高。针对欧盟近期出台的新政策，建议改变欧洲稳定机制(esm)的使用方向，利用救助基金向银行注资，避免债务危机引发的银行危机。 危机正从边缘国家向核心国家蔓延[h/]张承慧表示，欧债危机后，各国债务水平继续攀升至历史新高。2010年，27个欧盟国家的债务与国内生产总值的比率为80.1%，17个欧元区国家的比率为85.3%。2011年，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利的债务分别为3598亿欧元、1430亿欧元、1473亿欧元、6550亿欧元和16059亿欧元。一旦西班牙或意大利需要援助，它就会从“愿意与否”变成“是否愿意”。在她看来，危机正在从边缘国家蔓延到核心国家。意大利和西班牙的债务问题越来越受到关注。在国际评级机构下调两国主权债务评级后，10年期政府债券收益率一再超过6%的临界点。德国和法国的债务和赤字水平不容乐观:德国分别为83%和4.3%，法国分别为82.3%和7.1%。 希腊对离开欧元区的恐惧造成了蔓延效应，西班牙和葡萄牙储户争相将存款转移到外国。根据欧洲央行的数据，从2010年底到2012年3月底，希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的个人和企业存款损失了806亿欧元，降幅为3.2%。 “希腊最近的政治动荡大大增加了退出欧元区的可能性。6月17日，选举变得更加悬而未决。市场担心，如果希腊不愿实施紧缩政策，它将不再接受国际援助。如果被迫离开欧元区，它将使用旧货币，这将导致欧元大幅贬值，并加速银行存款的外逃。花旗集团预计希腊在未来两年内离开欧元区的概率为50%-75%。”张承慧说。 她认为，如果希腊退出欧元区，人们将猜测下一步谁将离开，这将加剧金融市场动荡，并可能引发新一轮全球金融危机。届时，银行挤兑将蔓延至其他国家，欧元升值将导致大规模的资产配置调整，金融资产和其他资产的价格将大幅下跌。更好的情况是，欧洲债务危机得到控制，这需要多种因素的共同作用:希腊等重债国的内部协调、欧盟的适度让步、德国和法国尽快就危机处理方法达成共识、欧洲央行更好地充当最后贷款人、建立一定程度的财政联盟、核心国家出口一些好处(包括通胀)，从而使全球经济适度放缓。 积极的财政政策导致政府债务激增[h/]2010年底，全球主权债务总额比2007年增加了50%以上。各国为应对金融危机而推出的巨额经济刺激计划导致了高财政赤字。 张承慧表示:“欧元区存在结构性问题，比如统一的货币政策、没有统一的财政政策以及缺乏协调机制。国与国之间的争论是基于他们自己的利益，而德国和法国之间存在着理解上的分歧。默克尔主张先紧缩，而奥朗德则主张不能牺牲增长，甚至增长也比紧缩更重要。决策机制也极其繁琐。主要决议必须得到所有会员国的一致通过。当危机临近时，各方达成了一致，在缓解之后，辩论开始了。”高福利导致高负债。早在危机之前，德国和法国的债务就超过了马来西亚60%的要求。加入欧元区后，希腊和其他国家的福利和社会保障水平都有了很大提高。“欧洲债务危机的关键不在于整个欧洲无力偿还债务，而在于国际社会对重债国家控制本国债务的能力缺乏信心，以及财政压力日益紧缩和债券利率上升。最糟糕的情况是债务违约，一些国家退出欧元区。”她说。 在不久的将来，它已经从流动性危机转变为偿付能力危机。西班牙的房地产泡沫尚未被挤出。随着房价下跌，如果银行风险得不到及时处理，地区性银行风险可能会蔓延到大型银行。然而，由于紧缩政策的限制，拯救和重组银行业非常困难。失业率居高不下，政府实施的财政紧缩政策影响经济，使执政党在地方选举中失败，这可能影响政府实施的银行业结构改革和财政改革。 张承慧认为，解决欧洲债务危机需要负债沉重的国家自己的努力。欧洲共同债券的发行遭到了主要国家的反对，表面上是因为监管一体化尚未形成，财政一体化尚未推进，实质上是因为它不愿意为其他国家买单。新的欧盟政策可以改变使用欧洲稳定机制(esm)的方向，利用原本借给政府的5000亿欧元救助基金向银行注资，从而避免债务危机引发的银行危机，走向统一的银行联盟，让成员国能够分担银行倒闭的负担。 此外，还建立了泛欧存款保险基金，以防止银行倒闭的风险。然而，德国、芬兰和荷兰等富裕的欧元区成员国可能不同意纾困，援助基金很难同时应对希腊退出和西班牙银行崩溃的风险。 中国企业参与全球竞争是有益的 “危机给中国带来的启示是，人民币必须走向国际化。”张承慧表示:“由于资本外逃和自助回撤，外汇账户增速将大幅放缓，这已成定局。4月份，外汇账户将减少606亿元。即使所有到期的央行票据都用于发行基础货币，基础货币的年增长率也很难达到15%。如果信贷增长率继续受到抑制，导致货币乘数下降，就很难实现m2增长14%的预期目标。” 过去两年，中国企业收购欧洲企业的案例数量有所增加。“这有利于加快国有企业参与全球市场和技术竞争，为银行带来新的业务机会，如M&A贷款和债务融资。”她说。